Contagem decrescente para o Stable TGE! Depósitos antecipados por insiders geram polémica, aposta no FDV a ultrapassar 2 mil milhões de dólares

8 de dezembro, a mainnet da blockchain Layer1 Stable será oficialmente lançada, tendo como núcleo de design a utilização de USDT como taxa de gas nativa, permitindo liquidação em subsegundos e transferências ponto-a-ponto sem taxas de gas. Anteriormente, a campanha de pré-depósito da Stable foi marcada por práticas de frontrunning, originando uma crise de confiança. Segundo dados da Polymarket, o mercado atribui 85% de probabilidade de que o FDV ultrapasse 2 mil milhões de dólares no dia seguinte ao lançamento.

Mecanismo central do TGE da Stable: design disruptivo de pagamento em USDT

Como uma blockchain Layer 1 apoiada pela Tether, a maior inovação da Stable reside em utilizar USDT como taxa de gas nativa. Este design altera completamente o modelo económico das blockchains tradicionais. Em redes como Ethereum ou Solana, os utilizadores têm de possuir o token nativo (ETH ou SOL) para pagar taxas de transação, criando uma barreira de entrada clara para novos utilizadores. A Stable permite que os utilizadores paguem todas as taxas diretamente com USDT, proporcionando uma experiência verdadeiramente sem fricção.

A lógica comercial deste design é bastante clara. Enquanto maior emissor global de stablecoins, a Tether tem um valor de mercado de USDT superior a 120 mil milhões de dólares, com dezenas de milhões de utilizadores ativos. Ao utilizar USDT como meio de pagamento nativo na rede Stable, estes utilizadores podem migrar de forma transparente para a Stable, sem necessidade de comprar tokens de governação adicionais. Esta vantagem de experiência do utilizador pode ser o maior fator competitivo da Stable face a outras novas blockchains.

A Stable afirma conseguir liquidação em subsegundos e transferências ponto-a-ponto sem taxas de gas. Liquidação em subsegundos significa tempos de confirmação de transação entre 0,5-1 segundo, muito mais rápido que os 12 segundos do Ethereum ou os 10 minutos do Bitcoin. Transferências sem gas referem-se à isenção de taxas em transferências diretas entre utilizadores, o que é bastante atrativo para pagamentos de pequenas quantias. Contudo, este conceito de “sem taxas” deve ser questionado, já que os custos operacionais da rede existem sempre, podendo apenas ser cobertos por outros meios (como subsídios a validadores ou receitas do protocolo).

O fornecimento total do token nativo STABLE é de 100 mil milhões, com oferta fixa. As transferências, pagamentos e transações na rede Stable são todas liquidadas em USDT; o STABLE não é usado como taxa de gas, servindo sim como mecanismo de incentivo e coordenação entre developers e participantes do ecossistema. Este design levanta uma questão central: se o STABLE não é usado para pagar taxas de gas, como é que captura valor? A resposta reside no staking e na governação.

Estrutura de distribuição da tokenomics da Stable

Distribuição de génese 10%: destinada a liquidez, ativação da comunidade, iniciativas de ecossistema e distribuição estratégica, totalmente desbloqueada no lançamento da mainnet

Ecossistema e comunidade 40%: financiamento de developers, programas de liquidez, parcerias, desenvolvimento comunitário

Equipa 25%: equipa fundadora, engenheiros, investigadores, com período de cliff de um ano seguido de desbloqueio linear

Investidores e conselheiros 25%: investidores estratégicos e conselheiros, também com cliff de um ano seguido de libertação linear

Controvérsia dos pré-depósitos: frontrunning e problemas no KYC abalam a confiança

(Fonte: Dune)

À semelhança do Plasma, a Stable também realizou duas rondas de pré-depósito antes do lançamento da mainnet, mas o processo foi repleto de polémica. A primeira fase de pré-depósito começou no final de outubro, com um limite de 825 milhões de dólares, tendo esgotado poucos minutos após o anúncio. A comunidade questionou a existência de frontrunning, uma vez que a carteira líder depositou centenas de milhões de USDT 23 minutos antes da abertura oficial.

Este fenómeno de depósitos antecipados gerou críticas generalizadas. Se o sistema só abriu no momento do anúncio, como pode alguém depositar 23 minutos antes? Isto sugere ou uma falha técnica, ou informação privilegiada para alguns insiders. A equipa não respondeu diretamente, apenas lançou uma segunda fase de pré-depósito a 6 de novembro, com limite de 500 milhões de dólares, tentando apaziguar a controvérsia com maiores oportunidades de participação.

No entanto, a segunda fase também teve grandes problemas. A Stable subestimou o entusiasmo do mercado, e no momento da abertura registou-se um fluxo massivo de tráfego, tornando o site lento e intermitente. O sistema KYC (verificação de identidade) foi ainda pior, com tempos de aprovação de vários dias a uma semana, e utilizadores a queixarem-se de falhas, lentidão ou pedidos repetidos de documentos. Esta má experiência do utilizador é irónica para uma blockchain que afirma ter foco na experiência de pagamento.

No final, a segunda fase registou um total de cerca de 1,8 mil milhões de dólares em depósitos, com cerca de 26.000 carteiras participantes. Após atualização das regras, os utilizadores puderam depositar via front-end Hourglass ou diretamente na blockchain, com o depósito a reabrir por mais 24 horas, permitindo um máximo de 1 milhão de dólares por carteira e mínimo de 1.000 dólares. O total de pré-depósitos atingiu 1,325 mil milhões de dólares (825 milhões da primeira fase + 500 milhões efetivos da segunda).

Segundo o whitepaper, 10% da alocação génese destina-se a incentivos de pré-depósito, atividades em exchanges e liquidez inicial on-chain. Supondo que a Stable faça um airdrop de 3%-7% aos pré-depositantes, com o preço do contrato perpétuo pré-lançamento a 0,032 dólares, a rentabilidade corresponderá a 7%-16,9%. Isto significa que cada 10.000 dólares depositados geraria entre 700 e 1.690 dólares em airdrop.

Mercado aposta em FDV de 2 mil milhões, mas aumentam vozes pessimistas

No final de julho, a Stable anunciou a conclusão de uma ronda seed de 28 milhões de dólares, liderada pela empresa-mãe da Tether e pela Hack VC, com avaliação de mercado de cerca de 300 milhões de dólares. Em comparação, o projeto similar Plasma tem agora uma capitalização de mercado de 330 milhões de dólares e FDV de 1,675 mil milhões. Dados da Polymarket mostram que o mercado atribui 85% de probabilidade de a Stable ultrapassar 2 mil milhões de dólares de FDV no primeiro dia; assumindo 2 mil milhões, o preço do STABLE seria 0,02 dólares.

Porém, o mercado de contratos perpétuos em CEX dá uma avaliação mais otimista. O par STABLE/USDT está cotado a 0,032 dólares, o que corresponde a um FDV de cerca de 3 mil milhões. Esta discrepância entre o preço pré-lançamento e as previsões da Polymarket reflete divergências na valorização da Stable. Os preços dos contratos perpétuos são frequentemente influenciados pela especulação, podendo sobrevalorizar ou subvalorizar o valor real.

Alguns otimistas acreditam que a narrativa da stablecoin, o endosso da empresa-mãe da Tether e a experiência da Plasma (subida rápida seguida de queda) poderão conferir à Stable algum entusiasmo e espaço de valorização inicial. A empresa-mãe da Tether, veterana no sector, tem grande influência e base de utilizadores na criptoesfera, reforçando a credibilidade da Stable. Além disso, a Plasma também disparou após o TGE, recuando depois, mas provando que o mercado mantém o apetite especulativo por novas blockchains.

No entanto, as vozes pessimistas são mais fortes: o gas não é pago em STABLE, a utilidade do token é limitada e, com o mercado em ciclo de ajuste e liquidez apertada, o preço pode cair rapidamente. Esta crítica é pertinente — se o STABLE não serve para pagar gas, a procura advém apenas do staking e da governação, ambos com procura real muito inferior à do uso como taxa de gas. O ETH da Ethereum tem valor porque cada transação consome ETH como gas, criando procura constante. Ao abdicar deste design, a Stable arrisca tornar-se apenas um ativo especulativo.

À data de redação, várias CEX já anunciaram a listagem do STABLE spot, mas as maiores exchanges dos EUA e da Coreia do Sul ainda não anunciaram planos de listagem. A ausência destas exchanges é um sinal negativo, pois a sua entrada geralmente garante maior liquidez e atenção do público. Se estas plataformas de topo estão a adotar uma postura de espera, pode indicar dúvidas quanto às perspetivas de longo prazo da Stable.