Stable faz o TGE esta noite, qual poderá ser a avaliação totalmente diluída?

Autor: 1912212.eth, Foresight News

Às 21:00 (hora de Pequim) do dia 8 de dezembro, a mainnet da Stable será oficialmente lançada. A Stable, uma blockchain de Layer 1 apoiada pela Bitfinex e Tether, é focada em infraestruturas de stablecoins. O seu principal objetivo é utilizar USDT como taxa de gas nativa, permitindo liquidações em sub-segundos e transferências peer-to-peer sem taxas de gas. Até ao momento da redação, exchanges como Bitget, Backpack e Bybit já anunciaram a listagem do STABLE em spot. No entanto, a Binance, Coinbase e as bolsas sul-coreanas ainda não anunciaram a listagem do STABLE em spot.

Oferta total de 100 mil milhões, token não serve para taxas de gas

A equipa do projeto já publicou o whitepaper e os detalhes da tokenomics antes do lançamento na mainnet. O fornecimento total do token nativo STABLE é de 100 mil milhões, sendo este valor fixo e imutável. As transferências, pagamentos e transações na rede Stable são liquidadas exclusivamente em USDT; o token STABLE não é usado para taxas de gas, mas sim como mecanismo de incentivo entre desenvolvedores e participantes do ecossistema. A distribuição do token STABLE é a seguinte: Distribuição Génese representa 10% da oferta total, apoiando liquidez inicial, ativação da comunidade, atividades do ecossistema e distribuição estratégica; esta porção será totalmente desbloqueada no arranque da mainnet.

O ecossistema e comunidade representam 40% do total, alocados para subsídios a desenvolvedores, programas de liquidez, parcerias, iniciativas comunitárias e desenvolvimento do ecossistema; a equipa detém 25%, distribuídos entre fundadores, engenheiros, investigadores e contribuidores; investidores e consultores ficam com 25%, destinados a investidores estratégicos e consultores que apoiam o desenvolvimento da rede, infraestruturas e promoção.

As quotas da equipa e dos investidores têm um período cliff de um ano, ou seja, desbloqueio zero nos primeiros 12 meses, seguido de libertação linear. O fundo do ecossistema e da comunidade desbloqueia 8% no lançamento, sendo o restante distribuído gradualmente através de vesting linear, para incentivar desenvolvedores, parceiros e crescimento de utilizadores.

A Stable utiliza o seu protocolo de consenso StableBFT, adotando o modelo DPoS (Delegated Proof of Stake). Esta arquitetura permite garantir a segurança económica para uma rede de pagamentos global, ao mesmo tempo que suporta uma elevada capacidade de liquidação. A colocação em staking do token STABLE é o mecanismo pelo qual validadores e delegadores participam no consenso e recebem recompensas. O papel principal do STABLE é a governação e staking: os detentores podem fazer staking para se tornarem validadores, contribuindo para a segurança da rede, e participar em votações DAO para influenciar atualizações do protocolo, como o ajuste de taxas ou a introdução de novos stablecoins.

Adicionalmente, o STABLE pode ser utilizado para incentivos no ecossistema, tais como mining de liquidez ou recompensas em bridges cross-chain. A equipa argumenta que esta separação pode atrair fundos institucionais, pois o USDT tem uma estabilidade muito superior à de tokens de governação voláteis.

Controvérsia sobre pré-depósitos: frontrunning e atrasos de KYC

Tal como a Plasma, a Stable realizou duas rondas de pré-depósitos antes do lançamento da mainnet. A primeira fase começou no final de outubro, com um limite de 825 milhões de dólares, esgotando-se em poucos minutos após o anúncio. A comunidade levantou suspeitas de frontrunning por parte de alguns utilizadores. A carteira que ficou em primeiro lugar depositou centenas de milhões de USDT 23 minutos antes da abertura oficial dos depósitos.

A equipa não respondeu diretamente, tendo iniciado uma segunda ronda de pré-depósitos a 6 de novembro, com um limite de 500 milhões de dólares.

Ainda assim, a Stable subestimou o entusiasmo do mercado, já que a segunda fase atraiu um volume tão elevado de tráfego que o site ficou lento e congestionado. Assim, a Stable atualizou as regras: os utilizadores poderiam depositar via front-end Hourglass ou diretamente na blockchain; o depósito foi reaberto por mais 24 horas, cada carteira podia depositar até 1 milhão de dólares, com o mínimo ainda em 1.000 dólares.

No final, a segunda fase totalizou cerca de 1,8 mil milhões de dólares em depósitos, com cerca de 26.000 carteiras participantes.

Os tempos de verificação variaram de alguns dias até uma semana, com alguns utilizadores a queixarem-se de lentidão no sistema ou pedidos repetidos de documentação adicional.

Probabilidade de FDV de 2 mil milhões superior a 85%

No final de julho deste ano, a Stable anunciou o fecho de uma ronda seed de 28 milhões de dólares, liderada pela Bitfinex e Hack VC, colocando a avaliação de mercado próxima dos 300 milhões de dólares.

Como comparação, a capitalização da Plasma é atualmente de 330 milhões de dólares, com um FDV de 1,675 mil milhões de dólares.

Alguns otimistas acreditam que a narrativa das stablecoins, o apoio da Bitfinex e o desempenho inicial da Plasma poderão sustentar algum interesse e potencial de valorização. No entanto, predominam as opiniões pessimistas: como o gas não é pago em STABLE, a utilidade do token é limitada; sobretudo num mercado em ciclo de bear market, a liquidez é escassa e o preço pode cair rapidamente.

Atualmente, dados da Polymarket indicam que a probabilidade do FDV ultrapassar 2 mil milhões de dólares no primeiro dia de negociação é de 85%. Assumindo um cenário conservador de 2 mil milhões, o preço do STABLE seria de 0,02 dólares.

No mercado de contratos perpétuos, segundo a Bitget, o par STABLE/USDT está cotado a 0,032 dólares, prevendo um FDV próximo dos 3 mil milhões de dólares.

A primeira ronda de pré-depósitos da Stable atingiu 825 milhões de dólares, a segunda contribuiu com mais de 1,1 mil milhões, mas após distribuição proporcional, apenas 500 milhões entraram efetivamente no pool. O total pré-depositado foi de 1,325 mil milhões de dólares. A tokenomics revela uma distribuição inicial de 10% (para incentivos de pré-depósito, atividades em exchanges, liquidez inicial on-chain, etc.), assumindo que a Stable acaba por alocar entre 3% e 7% dos tokens aos participantes dos pré-depósitos. Com base no preço pré-negociação de 0,032 dólares, o rendimento seria de aproximadamente 7% a 16,9%, o que significa que cada depósito de 10.000 dólares corresponde a um retorno entre 700 e 1.690 dólares.