Обзор крипторынка за август: ETH ведет рост, институциональные средства и макроэкономические факторы определяют движение рынка

Автор: Джианин Ву, Galaxy Digital

Перевод: Тим, PANews

В августе макроэкономика и крипторынок сформировали различные перекрестные сигналы.

На традиционном рынке инвесторы сталкиваются с противоречивыми сигналами инфляции: индекс потребительских цен (CPI), опубликованный в начале месяца, оказался ниже ожиданий, в то время как индекс цен производителей (PPI) вышел выше ожиданий. В то же время данные по занятости постепенно ухудшаются, а ожидания рынка о том, что Федеральная резервная система сократит процентные ставки в сентябре, продолжают усиливаться. На заседании Федеральной резервной системы, которое пройдет в конце месяца в Джексон-Холле, штат Вайоминг, председатель Пауэлл продемонстрирует склонность к смягчению политики, подчеркивая "изменение баланса рисков" из-за роста уровня безработицы, что усиливает ожидания перехода к более мягкой денежно-кредитной политике. Акции колебались, но в конечном итоге закрылись с ростом, индекс S&P 500 колебался в зависимости от опубликованных данных, в то время как защитные активы, такие как золото, показали выдающиеся результаты в конце месяца.

Крипторынок отражает эту макроэкономическую неопределенность, и волатильность усиливается. Биткойн достиг исторического максимума более 124000 долларов в середине августа, а затем вернулся к уровню около 110000 долларов, в то время как Ethereum за месяц вырос больше, чем биткойн. После того как ETF на Ethereum зафиксировал максимальные однодневные оттоки в начале месяца, он быстро привлек сильный приток капитала, несмотря на то, что рыночная капитализация Ethereum меньше, его сопутствующие данные на некоторое время даже превысили данные по биткойну.

Тем не менее, восстановление спроса привело к тому, что цена ETH приблизилась к 4953 долларов, установив новый рекорд, а курс ETH/BTC впервые с ноября 2024 года поднялся до 0,04. Колебания торговли ETF подчеркивают, что корректировка позиций институциональных инвесторов все больше влияет на ценовые тенденции, и ETH явно является лидером в этом цикле.

В области правовой политики регулирующие органы постепенно продвигают改革 для переоснащения структуры отрасли. Министерство труда США открыло двери для размещения криптоактивов в пенсионных планах 401(k); SEC США ясно заявила, что некоторые ликвидные стейкинговые операции не относятся к категории ценных бумаг.

Тенденции применения на уровне рыночной структуры и институтов продолжают углубляться. Министр финансов Бесент впервые раскрыл, что стратегические запасы биткойнов достигли от 120 000 до 170 000 монет, что стало первым раскрытием накопленных активов правительства. Деловая активность также ускоряется: эмитенты стейбловой валюты Stripe и Circle объявили о разработке независимого L1 блокчейна, штат Вайоминг стал первым государственным правительством в США, выпустившим долларовый стейблкойн, а Google также присоединился к конкуренции на уровне корпоративных блокчейнов с помощью системы "Universal Ledger". В то же время компании по управлению криптоактивами продолжают увеличивать свои инвестиции.

В целом, август усилил две ключевые тенденции. С одной стороны, макроэкономическая волатильность и неопределенность в политике вызвали резкие колебания на фондовом и криптовалютном рынках; с другой стороны, от потоков средств ETF до широкого принятия со стороны суверенных учреждений и компаний, глубокая тенденция к институционализации рынка ускоряется. С переходом рынка в осень эти взаимодействующие силы, вероятно, по-прежнему будут определять динамику рынка, а поворот в политике ФРС и продолжающийся структурный спрос могут задать тон следующему этапу цикла.

1. Резкий рост, прорыв и разворот

В первой половине августа Ethereum возглавил рынок, его рост превысил рост биткойна, что способствовало общему увеличению альткойнов. Индекс криптовалют Bloomberg Galaxy показывает, что 13 августа биткойн достиг исторического максимума в 124496 долларов, после чего произошел разворот, и к концу месяца он закрылся на уровне 109127 долларов, что ниже уровня начала месяца в 116491 долларов. Через неделю, 22 августа, Ethereum преодолел предыдущий максимум, достигнув 4953 долларов, что выше максимума в 4866 долларов, установленного в ноябре 2021 года, завершив четырехлетнюю консолидацию.

Сильные результаты Ethereum особенно заметны, так как в течение большей части этого цикла он показывал плохие результаты. С тех пор как в апреле цена упала до около 1400 долларов, цена эфира увеличилась более чем в два раза, что было обусловлено сильным притоком средств ETF и покупками из крипто-казначейских компаний. В августе американский ETF на спотовый Ethereum зафиксировал чистый приток около 4 миллиардов долларов, что является вторым по силе месяцем после июля, в то время как чистый отток из американского ETF на спотовый Bitcoin составил около 639 миллионов долларов.

Тем не менее, несмотря на снижение цен в последние две недели августа, приток средств в биткойн-ETF стал положительным. С ростом ожиданий агрессивного снижения процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы США, повествование о биткойне как о средстве сбережения вновь стало в центре внимания. Из-за увеличения вероятности снижения ставок, корреляция между биткойном и золотом значительно усилилась в этом месяце.

!

Помимо ETF, компании по управлению криптоактивами остаются важным источником спроса. Эти компании продолжали увеличивать свои позиции в течение всего августа, при этом компании, сосредоточенные на Ethereum, вложили значительные средства. Поскольку рыночная капитализация Ethereum меньше, чем у Bitcoin, приток корпоративных средств оказывает необычайное влияние на спотовые цены. Изменение рыночной динамики, которое может принести 1 миллиард долларов, вложенных в Ethereum, далеко не сопоставимо с аналогичной суммой, вложенной в Bitcoin. Более того, среди уже публичных компаний по управлению криптоактивами еще остается много средств, которые не были полностью размещены, что означает, что в будущем рынок ожидает еще больше благоприятных новостей.

Общая рыночная капитализация криптовалют в этом месяце достигла исторического максимума в 4,2 триллиона долларов, что подчеркивает глубокую связь между криптоактивами и общими рыночными тенденциями. Ожидания снижения процентных ставок повысили риск-аппетит на фондовом и криптовалютном рынках, в то время как приток средств в ETF и накопление корпоративных резервов напрямую способствовали росту цен на BTC и ETH до исторических максимумов. Несмотря на волатильность на рынке в конце месяца, многократное взаимодействие между мягкой макроэкономической политикой, движением институциональных средств и потребностью в резервировании криптоактивов по-прежнему удерживает криптовалютный рынок в центре повествования о рискованных активах.

!

2. Каждая компания запускает свою L1 публичную цепочку

Регуляторные меры поддержки придают компаниям больше уверенности в том, чтобы напрямую войти в крипторынок. В конце июля председатель SEC США Пол Аткинс объявил о запуске "Проекта Крипто", целью которого является продвижение акций, облигаций и других финансовых инструментов через выпуск и торговлю на блокчейне. Эта инициатива знаменует собой ключевой шаг в направлении интеграции традиционной рыночной инфраструктуры с блокчейн-технологиями. Воодушевленные этим, компании преодолевают существующие ограничения применения блокчейна и начинают массово запускать свои собственные L1 сети.

В августе три крупные компании последовательно объявили о запуске новых L1 блокчейнов. Circle представила совместимый с EVM Arc, использующий его стабильную валюту USDC в качестве родного токена для газа. Arc обладает функциями соответствия и конфиденциальности, встроенным механизмом расчета валют на блокчейне и будет запущен с использованием пула разрешенных валидаторов. Stripe, после приобретения поставщика инфраструктуры стабильных монет Bridge и поставщика криптокошельков Privy, запустила Tempo, также совместимый с EVM, ориентированный на платежи в стабильных монетах и корпоративные приложения. Google выпустила частный разрешенный блокчейн Google Cloud Universal Ledger (GCUL), сосредоточенный на платежах и выпуске активов, поддерживающий смарт-контракты на базе Python и уже привлек Чикагскую товарную биржу в качестве пилотного партнера.

Логика построения блокчейна для предприятий сводится к захвату ценности, контролю и независимому проектированию. Обладая базовым протоколом, такие компании, как Circle, могут избежать затрат на платежные сети третьих лиц и напрямую получать прибыль от торговой активности. Stripe, в свою очередь, может более тесно интегрировать свою собственную блокчейн-систему с платежной системой, разрабатывая новые функции для клиентов без зависимости от механизмов управления других цепочек. Обе компании рассматривают контроль как ключевой элемент соблюдения норм, особенно на фоне ужесточения проверок незаконной финансовой деятельности со стороны регулирующих органов. Выбор построения L1 вместо L2 позволяет избежать зависимостей от других блокчейн-сетей в вопросах расчетов или механизмов консенсуса.

Реакция крипто-нативного сообщества противоречива. Многие считают, что проекты такие как Arc и GCUL, хоть и заимствовали технологические стандарты существующих L1 цепочек, но уровень их дизайна уступает, и они отвергают Ethereum и другие нативные активы. Критики указывают на то, что разрешительные валидаторы и корпоративно-ведомые модели управления ослабляют децентрализованные характеристики и автономию пользователей. Эти споры напоминают волну неудачных "корпоративных блокчейнов" середины 2010-х годов, когда проекты в конечном итоге не смогли привлечь реальных пользователей.

Несмотря на существующие сомнения, действия этих компаний все же имеют большое значение. Stripe обрабатывает платежи на сумму более 1 триллиона долларов в год, занимая около 17% рынка обработки платежей в мире. Если Tempo сможет снизить затраты или предложить более качественные инструменты для разработчиков, конкуренты могут быть вынуждены последовать их примеру. Вход Google в эту сферу показывает, что крупные технологические компании рассматривают блокчейн как следующий уровень развития финансовой инфраструктуры. Если эти компании смогут применить свои преимущества в масштабах, дистрибуции и регуляции в этой области, это может оказать глубокое влияние.

Помимо того, что компании активно запускают свои собственные L1 цепочки, другие достижения также усиливают тенденцию к миграции экономической активности на блокчейн. Министр торговли США Рейчел Лутник объявила, что данные о валовом внутреннем продукте будут публиковаться на публичном блокчейне через такие оракульные сети, как Chainlink и Pyth. Компания Galaxy токенизировала свои акции, чтобы протестировать торговлю на вторичном рынке на блокчейне. Эти меры показывают, что, несмотря на продолжающиеся споры о надлежащем балансе между соблюдением нормативных требований и децентрализацией, компании и государство начали интегрировать технологии блокчейн в основную финансовую и 데이터 инфраструктуру.

3. Горячие тренды: компании по криптохранилищам

Тенденция криптовалютных хранилищ, на которую мы акцентировали внимание в нашем предыдущем отчете, продолжает сохраняться. Доля BTC, ETH и SOL продолжает накапливаться, при этом ETH особенно выделяется. Данные по накоплениям показывают, что криптовалютное хранилище ETH резко возросло в течение всего августа, основным фактором роста является резерв Bitmine, чье количество накоплений увеличилось с примерно 625 000 ETH в начале августа до более 2 миллионов в настоящее время. Объем накоплений SOL также продолжает стабильно расти, в то время как накопления BTC продолжают медленное, но устойчивое накопление.

!

В отличие от потоков средств в ETF, активность криптоказначейских компаний выглядит довольно скучно. В июле и августе приток средств в ETF был выше, чем в криптоказначейские компании, и накопленный баланс ETF также превысил накопленный объем криптоказначейских компаний.

!

С сокращением премий акций криптовалютных трестов это расхождение становится все более очевидным. В начале этого лета коэффициент цены к прибыли криптовалютных трестов был значительно выше их чистых активов, а теперь премия постепенно вернулась к нормальному уровню, что свидетельствует о более осторожном настроении инвесторов на фондовом рынке. Изменения цен на акции очевидны: KindlyMD (материнская компания Nakamoto) упала с почти 25 долларов в конце мая до примерно 5 долларов, в то время как Bitmine также снизилась с 62 долларов в начале августа до около 46 долларов.

!

В конце августа появились сообщения о том, чтоNASDAQ может усилить контроль над компаниями, которые приобретают криптохранилища путем выпуска акций, в результате чего давление на продажу стало более очевидным. Эти новости ускорили распродажу акций криптохранилищ, сосредоточенных на Ethereum. В то же время компании, ориентированные на Bitcoin (такие как Strategy, ранее известная как MicroStrategy, тикер: MSTR), подверглись меньшему воздействию, поскольку их стратегия приобретения больше зависит от долгового финансирования, а не от выпуска акций.

4. Горячие тренды: Сезон альткоинов

Другой горячей тенденцией является ротация альткоинов. Доминантность Биткойна постепенно снижается, с примерно 60% в начале августа до 56,5% в конце месяца, в то время как доля рынка Эфириума увеличилась с 11,7% до 13,6%. Данные показывают, что средства перемещаются из Биткойна в Эфириум и другие криптовалюты, что соответствует отличным результатам Эфириум ETF и притоку средств в криптохранилища. Несмотря на то, что приток Биткойн ETF за последние несколько недель возрос, общая тенденция не изменилась: текущий цикл продолжает расширяться за пределы Биткойна, Эфириум и альткоины получают дополнительную долю рынка.

5.Наши взгляды и прогнозы

С приближением последних недель сентября внимание всех сосредоточено на Федеральной резервной системе. Слабый рынок труда укрепляет ожидания снижения процентных ставок в ближайшее время, и рискованные активы снова укрепляются. Отчет по занятости подчеркивает, что замедление экономики может быть более серьезным, чем сообщалось первоначально, что вызывает вопросы о том, сколько стимулирующих мер потребуется, чтобы смягчить экономику.

В то же время длинный конец кривой доходности подает сигналы тревоги. Постоянно высокие доходности 10-летних и 30-летних государственных облигаций отражают обеспокоенность рынка тем, что инфляция может быть устойчивой, и что финансовое давление в конечном итоге может заставить центральный банк финансировать долги и расходы путем увеличения денежной массы. Ожидания снижения краткосрочных ставок подталкивают к росту рисковых активов, но борьба между поддержкой рынка краткосрочным снижением ставок и долгосрочными опасениями, поднимающими доходность и драгоценные металлы, определит устойчивость этого ралли. Эта противоречивая ситуация оказывает прямое влияние на криптовалюты: Биткойн как инструмент хеджирования стоимости становится все более связанным с золотом, в то время как Эфириум и альткойны остаются более чувствительными к изменениям общего аппетита к риску.