Эпоха 1% конфигурации прошла, биткойн встречает момент IPO

Автор оригинала: Мэтт Хооган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод оригинала: Golden Finance

Флэт-рынок биткоина свидетельствует о приближении его IPO — именно поэтому доля BTC в портфеле может увеличиться.

Хорди Виссер — один из моих самых уважаемых макроэкономических аналитиков, каждую его статью я читаю с интересом.

В своей последней статье он рассматривает ключевой вопрос: несмотря на постоянные положительные новости — сильные притоки ETF, прорывы в регулировании, растущий спрос со стороны институциональных инвесторов — почему биткоин всё ещё находится в состоянии флэта или даже снижается?

Это одна из лучших аналитик за последние шесть месяцев по текущему состоянию рынка биткоина, настоятельно рекомендую ознакомиться.

Виссер считает, что биткоин переживает «тихое IPO», превращаясь из безумной идеи в мейнстримовый успешный кейс. Он отмечает, что обычно после IPO акции торгуются в диапазоне 6–18 месяцев, прежде чем начнётся рост.

Например, Facebook вышел на биржу 12 мая 2012 года по цене $38 за акцию. В течение более чем года цена оставалась в диапазоне или даже падала, пока через 15 месяцев не превысила цену IPO. Аналогичная динамика наблюдалась у Google и других известных технологических стартапов.

Виссер говорит, что флэт и колебания не обязательно означают проблему самого актива. Обычно это связано с тем, что основатели и ранние сотрудники начинают фиксировать прибыль — те, кто рискнул в стартапе на ранних этапах, когда всё было очень рискованно, сейчас получают многократную прибыль и хотят её реализовать. Процесс внутренней продажи и перехода собственности к институциональным инвесторам занимает время, и только когда это перераспределение достигает определённого баланса, цена снова начинает расти.

Он отмечает, что ситуация очень похожа на текущую с биткоином. Те, кто покупал его по $1, $10, $100 или даже $1000, сейчас уже обладают колоссальными богатствами. По мере того как биткоин становится мейнстримом — ETF на бирже NYSE, крупные компании создают резервные запасы биткоинов, суверенные фонды начинают инвестировать — эти инвесторы наконец-то могут реализовать свои прибыли.

Им — честь и хвала! Их терпение окупилось. Пять лет назад, если бы кто-то продал биткоинов на $1 млрд, это могло бы вызвать хаос на рынке; сейчас же благодаря диверсифицированной базе покупателей и достаточному объёму торгов такие крупные сделки проходят более спокойно.

Важно отметить, что данные блокчейна показывают сложную структуру продавцов, поэтому анализ Виссера — лишь часть текущих драйверов рынка, но очень важная, и её стоит учитывать при прогнозах.

Ниже я выделил два ключевых вывода из этой статьи:

Первый вывод: сильный потенциал роста

Многие инвесторы в криптовалюты после прочтения статьи Виссера чувствуют разочарование: «Ранние OG-программисты продают биткоины институционалам! Они что, знают что-то, чего мы не знаем?»

Это — большое заблуждение.

Продажа ранних инвесторов не означает конец пути актива, а скорее — начало новой стадии.

Возьмём пример Facebook: хотя после IPO его цена в течение года оставалась ниже $38, сейчас она достигла $637, что в 1576 раз выше. Если бы в 2012 году я мог купить все акции Facebook по $38, я бы не раздумывал.

Конечно, если бы инвестировал на этапе серии A, доходность была бы выше, но и риск — значительно больше.

То же самое и с биткоином. В будущем, возможно, мы уже не увидим годовой рост в сотни раз, но после завершения «этапа перераспределения» потенциал для роста всё равно очень велик. Как отмечает Bitwise в отчёте «Долгосрочные гипотезы рынка капитала по биткоину», мы считаем, что к 2035 году цена биткоина достигнет $1,3 миллиона за монету, и я лично считаю, что эта оценка всё ещё консервативна.

Хочу добавить: после завершения продаж ранних OG, биткоин отличается от компании после IPO — компания после выхода на биржу должна продолжать расти. Facebook не смог за один день вырасти с $38 до $637, потому что его доходы и прибыль тогда не позволяли такой оценки. Ему нужно было расширять доходы, запускать новые бизнесы, развивать мобильный сегмент — и всё это было связано с рисками.

Биткоин же — не компания. После того как ранние инвесторы продали свои активы, ему не нужно ничего делать. Чтобы его рыночная капитализация выросла с $2,5 трлн до уровня золота — $25 трлн, — достаточно широкого принятия.

Я не говорю, что это произойдет мгновенно, но вполне возможно, что рост будет даже быстрее, чем у Facebook.

С долгосрочной точки зрения, флэт — это «подарок» — отличная возможность купить больше монет перед новым ростом.

Второй вывод: эпоха, когда биткоин составлял 1% портфеля, прошла

Как отмечает Виссер, компании после IPO менее рискованны, их структура более диверсифицирована, регулирование строже, а бизнес — более устойчив. Инвестировать в IPO Facebook — гораздо безопаснее, чем финансировать студента в гараже в Пало-Альто.

Аналогично и с биткоином. По мере того как он переходит от ранних сторонников к институциональным инвесторам и становится зрелым технологией, он уже не сталкивается с теми же рисками выживания, что десять лет назад. Его зрелость как класса активов заметно выросла. Об этом свидетельствует снижение волатильности — с момента начала торговли ETF на биткоин в январе 2024 года её уровень значительно снизился.

Историческая волатильность биткоина

Источник данных: Bitwise Asset Management, период с 1 января 2013 по 30 сентября 2025

Это важный урок для инвесторов: в будущем доходность биткоина может немного снизиться, но волатильность — значительно. В качестве активного портфельного компонента, при таких изменениях, я не буду продавать, а, наоборот, увеличу долю.

Меньшая волатильность означает — держать больше этого актива безопаснее.

Статья Виссера укрепила моё убеждение: за последние месяцы Bitwise провёл сотни встреч с консультантами, институциональными и профессиональными инвесторами, и мы пришли к выводу — эпоха, когда биткоин составлял 1% портфеля, прошла. Всё больше инвесторов начинают с 5% в качестве начальной доли BTC.

Биткоин переживает свой IPO — если история чему-то учит, нам стоит увеличивать долю в нем, чтобы подготовиться к новой фазе.