L2'yi bırakıp Ana Ağ'a geri dönüş, Synthetix V3 Perp DEX savaşını başlatıyor

13 Ekim'de, kripto piyasasında yaşanan çöküşün ardından, Synthetix güçlü bir toparlanma başlattı; SNX token'ı kısa sürede 2 dolar olan kritik seviyeyi aştı ve en yüksek 2.53 dolara ulaşarak yıl içindeki en yüksek seviyesini gördü. 24 saatlik yükselişi bir ara %100'ü geçti.

SNX'in bu seferki yükselişi, kripto piyasasının köklü DeFi altyapısı Synthetix'in temelden yeniden yapılandırılmasının ardından, gelecekteki değer yakalama yeteneğine yönelik yeniden değerlendirmesidir. Temel itici güç, Synthetix'in 2025'in dördüncü çeyreğinde Ethereum ana ağında piyasaya süreceği merkeziyetsiz sürekli sözleşme borsa (Perp DEX) ile gelmektedir. Ancak, trilyon dolarlık türev ürün pazarında yeniden hayata geçip geçemeyeceği, zaman testine tabi olacaktır.

CEX rezervleri sürekli çıkışta, dev balinalar iki katına çıkarıyor

SNX fiyatındaki yükseliş, güçlü zincir üstü işlem aktiviteleri ile birlikte gerçekleşiyor ve piyasa içindeki alım gücünün baskın avantajını gösteriyor, ayrıca fon akış yapısı da değişiyor.

SNX fiyatının patladığı 24 saat içinde, işlem hacmi bir ara %500'ün üzerinde yükseldi ve bu durum piyasa ilgisi ile likidite akışının son dönemlerin en yüksek seviyesine ulaştığını gösterdi. Coinbase'in işlem içgörüleri, alıcı oranının %80'e yakın olduğunu ve piyasa duygusunun oldukça güçlü olduğunu, yükseliş baskısının kısa vadeli satış baskısından çok daha yüksek olduğunu ortaya koyuyor.

Nansen verilerine göre, SNX'in CEX rezerv miktarı son bir ayın en düşük seviyesine inerek yalnızca 73.41 milyon adet kaldı ve Eylül ayında yaklaşık %16 azaldı. CEX rezerv miktarındaki düşüş, anlık likiditeyi kısıtlayarak piyasa duyarlılığı yüksek bir ortamda fiyatın yukarı yönlü dalgalanmasını daha da artırdı.

Ayrıca, 1 Ekim ile 13 Ekim arasında, 1 milyon SNX'ten fazla tutan dev cüzdanların pozisyon hacmi iki katına çıktı. Bu büyük ölçekli ve organize birikim davranışı, ek fonların perakende yatırımcılar tarafından peşinden koşulan bir yükselişle değil, kurumsal sermaye veya profesyonel traderlar tarafından aktif bir şekilde konumlandırıldığını ve V3'ün başlatılmasıyla birlikte protokol gelirinin patlaması için önceden pozisyon aldıklarını göstermektedir.

L2'nin Acısı Synthetix V3'ün Ethereum Ana Ağı'na Dönmesini Sağladı

SNX fiyatındaki dalgalanmanın nedeni, Synthetix V3'ün strateji ve mimarideki önemli değişiklikleridir. Temel önlemleri arasında 2025'in dördüncü çeyreğinde L2'den Ethereum ana ağına geri dönmek ve tamamen yeni bir yüksek performanslı ticaret altyapısı inşa etmek bulunmaktadır.

L2 ekosisteminin bölünmesi ve gelişimin parçalanması bağlamında, V3'ün ana ağa dönüşü hem çaresizlik hem de potansiyel bir yeniden doğuş fırsatına bahis yapmaktır.

Nisan 2024'te, Synthetix V3 Base üzerinde faaliyete geçerek L2 ağının dağıtımını resmen başlattı. Ancak, bir yıldan fazla süren gözlemlerin ardından, çoklu zincir dağıtımının likidite parçalanmasına yol açması, protokolün sermaye verimliliğinin düşmesine ve işlem derinliğinin azalmasına neden oldu; altyapının istikrarsızlığı sık sık kesintilere yol açan gerçek zorluklar yarattı. Synthetix, bu nedenle L2 çözümlerini kullanmaktan vazgeçmeye karar verdi. Ayrıca, çoklu zincir dağıtımının daha yüksek varlıklar arası köprüleme riskleri de bulunmaktadır.

Synthetix V3'ün L1 ana ağa geçişi, parçalanmış likiditeyi entegre edecek. Bu dönüşüm, Ethereum'un büyük likiditesine sahip olmanın yanı sıra, en yüksek düzeyde yerel güvenlik ve güvenilirliği entegre etmeyi sağlar. Ana ağ varlıklarını doğrudan kullanarak köprü riski ve yeniden teminat riski azaltılır ve Aave gibi ana ağın önde gelen DeFi protokolleri ile sorunsuz bir şekilde birleşerek likidite ve sermaye verimliliğini daha da artırır.

Şu anda, Ethereum üzerindeki stablecoin piyasa değeri yaklaşık 160 milyar dolar olup, kripto piyasasında en derin likidite havuzudur. Ancak, bu devasa sermaye türev ticareti açısından henüz tam olarak kullanılmamış ve neredeyse “uyku” durumundadır. Synthetix V3 ise bu büyük likiditeyi doğrudan kullanmayı planlıyor.

Synthetix, 2024 yılının ikinci yarısında L2 dağıtımını sonlandırma oylaması yapacak. 2025 yılının başından itibaren L2 ağını kademeli olarak terk ediyor ve Eylül ayında tamamen kapatıp Ethereum'a geçiş yapacak. Synthetix, Perp DEX'in Q4'te ana ağına açılacağını duyurdu ve V3'ün başlatılmasıyla birlikte 1 milyon dolara kadar teşvik sağlayacak bir ticaret yarışı düzenleyecek, bu da topluluk katılımını ve ticaret heyecanını daha da artıracak.

L2 dağıtımını resmi olarak kullanımdan kaldırmadan önce, Synthetix, yönetim önerisi aracılığıyla Kwenta'yı satın aldı ve tüm KWENTA'yı 1:17 oranında SNX ile değiştirdi. Kwenta, Synthetix ekosisteminin ana Perp ticaret ön yüzüydü ve toplam işlem hacmi 120 milyar doları aştı; ayrıca Synthetix Perp ticaretindeki büyümenin ana itici gücüydü ve işlem artışının %95'inden fazlasını katkı sağladı. Bu satın alma, Kwenta'nın Synthetix ile daha derin bir entegrasyona gireceğini ve gelecekte kullanıcılarının ve işlemlerinin tamamen yeni bir ana ağ ürününe geçiş yapacağını gösteriyor.

Yeni V3 Ürün Güncellemesi: CLOB ve Çoklu Teminat Desteği

L1 ana ağı üzerinde verimli işlemler gerçekleştirmek için, Synthetix V3 merkezi limit sipariş defteri (CLOB) ile birlikte zincir üstü uzlaşma karışık modelini kullanmaktadır, sipariş eşleştirme zincir dışındaki yüksek performanslı bir sistemde çalışırken, uzlaşma Ethereum ana ağı üzerinde gerçekleştirilmektedir.

Synthetix V3'ün karma mimarisi, DeFi AMM modelinde var olan yüksek kayma, düşük sermaye verimliliği ve kalıcı kayıplar gibi sorunları çözmek amacıyla tasarlanmıştır; bu, kullanıcıların merkezi borsa (CEX) ile yakın olan düşük gecikme ticaret deneyimini yaşamasını sağlarken, merkeziyetsiz uzlaşmanın sağladığı şeffaflığı da korur.

Ayrıca, işlem adaletini sağlamak için V3, MEV (madenci tarafından çıkarılabilir değer) mekanizmasına karşı koruma sağladı. Bu, hesap verisi gizliliği ve kademeli yapılandırılabilir likidasyon gibi teknikler kullanarak, likidite pozisyonlarının MEV arbitrajcıları tarafından kapılmasını önler ve böylece sistemin risk direncini ve kullanıcı güvenini artırır.

Önemli bir nokta, ana ağdaki sürekli sözleşme işlemlerinin atomik bileşenliliği sağlayabilmesidir; bu, traderların türev pozisyonlarını diğer L1 DeFi protokolleri ile etkileşimde bulunarak zincir üzerinde arbitraj veya hedge stratejileri uygulayabileceği anlamına gelir. Bu, bağımsız App Chain veya L2'nin sağlamakta zorlandığı temel bir avantajdır.

Synthetix V3'ün mimari yükseltmesi, çoklu teminat desteğini de kapsamaktadır. Protokol, sUSDe, cbBTC ve wstETH gibi yüksek likiditeye sahip varlıkları teminat olarak kabul edecektir. Çoklu teminatın getirilmesi, likidite kaynaklarını önemli ölçüde genişletmekte ve aynı zamanda işlemcilerin giriş engelini azaltmakta, protokolün sermaye esnekliğini artırmaktadır.

Şu anda, Synthetix'in ana ürünleri 3 ana gruba ayrılacaktır:

1）Perp DEX (ana ağ başlatıldığında çevrimiçi olacak): Karışık CLOB mimarisi, CEX'e benzer işlem hızı ve patlama hacmi sunabilir, ayrıca bileşenlerin bir araya getirilmesine olanak tanır, birden fazla teminat garantisi destekler ve zincirler arası köprüleme gerektirmez;

2）Synthetix likidite sağlayıcı (SLP, ana ağın başlatılmasıyla )'de çevrimiçi: sUSD yatırımı ile pasif piyasa yapıcılığı yaparak, fiyat farkı, işlem ücretleri ve tasfiye ücretleri gibi kazançlar elde edilir, protokolün stabilitesi TVL'nin artmasıyla yükselecektir.

3）Synthetix staking (420 havuzu): SNX veya sUSD stake ederek kazanç elde edebilirsiniz. Şu ana kadar, SNX'in dolaşım arzı 343 milyon adetten fazla, bunun yaklaşık 169 milyon adedi stake edilmiştir, staking oranı %49,27'dir, V3 ana ağı çevrimiçi olduktan sonra deflasyon etkisini daha da artırabilir.

Büyüme zorluğu, stabil coinlerin devalüasyon sorunu hala çözülmeyi bekliyor

Synthetix'in geleceği bir yön değişikliği yaşasa da, ekosistemindeki temel stabilcoin sUSD'nin sık sık değer kaybı riski yaşaması, kullanıcıların protokol ürünlerine olan güvenini zedeledi.

sUSD'nin sabitlenme sorununa yönelik, topluluk iki potansiyel çözüm önerdi. Birincisi, SNX geri alım ve imha planını askıya alarak, sUSD borç imhasına yönelmek ve sUSD'nin arzını azaltarak sabitlenmesine yardımcı olmaktır. Token ekonomi modeli, V3'ün Ethereum ana ağına başarıyla başlatılmasını ve sUSD'nin stabil performans göstermesini bekledikten sonra güncellenmelidir.

2024 Aralık ayında, yetkililer bu planın uygulanacağını açıkladı, ancak etkisi pek de iç açıcı olmadı. sUSD bu yıl Nisan ve Temmuz ayında iki kez büyük ölçüde değer kaybetti ve 0.75 doları aşan en büyük değer kaybını yaşadı.

İkinci plan, V3 geçişi tamamlandıktan sonra sUSD'nin yerel faiz oranının getirilmesidir, bu henüz uygulanmamıştır, etkisi gözlemlenmekte, ancak protokolün uzun vadeli başarısı yalnızca yüksek performanslı ticaret sistemine değil, aynı zamanda ekolojik varlıkların yönetimindeki güvenilirliğe de bağlı olacaktır.

Şu ana kadar, DeFiLlama verilerine göre, Synthetix'in TVL'si yaklaşık 2.43 milyon dolar ve tamamen Ethereum ana ağında yoğunlaşmış durumda. Protokolün toplam Perp işlem hacmi 62.72 milyar dolar, günlük ortalama işlem hacmi ise yaklaşık 42 milyon dolar.

Ayrıca, Synthetix'in gelir tablosu verileri, protokol gelir zirvesinin 2023'te olduğunu gösteriyor, ancak L2 dağıtım stratejisine odaklanmaya başladıktan sonra, geliri yaklaşık %38 oranında önemli ölçüde azaldı ve hatta 2022'nin altında kaldı. Gelirin büyük ölçüde azalması, Synthetix'in Ethereum ana ağına geri dönmesinin önemli motivasyonlarından biri olabilir.

Özellikle dikkat edilmesi gereken husus, Synthetix V3'ün henüz Ethereum ana ağında çevrimiçi olmaması nedeniyle, yıllık ücret gelirinin ve süresiz sözleşme işlem hacminin sıfır olmasıdır; bu, SNX'in fiyat patlamasının esasen piyasanın gelecekteki değerleme beklentilerine dayandığını göstermektedir.

Eski bir DeFi projesi olarak, piyasa bu kırılmanın Synthetix'in L2 deneyinden L1 ana altyapısına dönüş stratejisinin erken bir yeniden değerlendirmesi olduğunu bekliyor. V3 başarıyla çevrimiçi olduğunda ve sürekli sözleşme işlem ücretlerini etkili bir şekilde yakaladığında, mevcut SNX değerlemesinin düşük değerlendirildiği alanlar olabilir.

Yatırımcılar için, V3 ana ağının başlatılmasının ardından gerçek zamanlı olarak yakalanan sürekli sözleşme işlem hacmi ve ücret gelirleri gibi verilerin doğrulanması, SNX'in büyüme potansiyeli ve değerlemesi açısından kritik göstergeler olacaktır. Ayrıca, protokolün düşük gecikmeli, yüksek performanslı bir işlem deneyimi sunup sunamayacağı ve stabilcoin sUSD'nin sabitlenme performansı, uzun vadeli rekabet gücü ve kullanıcı kazanımı üzerinde etki eden önemli faktörler olacaktır.