Кінець золотої ери! «Біткойн банк» потрапив під хвилю очищення, акції гігантів і премії одночасно знизились.

Колись блискучі компанії з управління активами Біткойн сьогодні стикаються з безпрецедентним стрес-тестом. Від падіння ціни акцій NAKA на 35% всього за 10 днів до виключення Strategy з індексу S&P 500, і до майже зникнення премії mNAV, ця індустрія, яку називали «Біткойн-банком», переходить з золотого віку до жорсткого етапу очищення та реорганізації.

####NAKA: тести на стрес у ринку з високим кредитним плечем

Ціна акцій NAKA нещодавно різко впала, волатильність зросла, а імплікована прибутковість опціонів на деякий час досягла 2000%, ставши найвищою в США.

Голова правління Девід Бейлі зізнався, що ринок активно ставить на те, що компанія перебуває в невигідному становищі.

NAKA одночасно займається двома високорегульованими сферами: охороною здоров'я та фінансами. Висока волатильність ринку Біткойн робить його центром спекулятивних інвестицій. Нещодавно обсяги торгівлі різко зросли, але технічні індикатори вже неодноразово подавали сигнали про «перепроданість».

####Промисловість загалом під тиском: зниження премії та mNAV

Девід Бейлі зазначає, що вся індустрія управління активами Біткойн стикається зі структурними викликами:

1. Непридатні бізнес-моделі були виключені з ринку

2、Компанії, які не мають довгострокового планування, поступово втрачають довіру інвесторів

3. Третина керівників фондів Біткойн має акції, які вже нижчі за їхню ринкову чисту вартість (mNAV)

В минулому такі гіганти, як Strategy, легко залучали кошти та збільшували свої активи в Біткойн завдяки премії mNAV вище 2.0. Проте сьогодні це значення тривалий час коливається навколо 1.25, новий капітал входить повільніше, а динаміка нарощування активів недостатня.

####Гіганти також не можуть уникнути: Strategy виключено зі стандарту S&P 500

Стратегія з ринковою капіталізацією понад 25 мільярдів доларів і великим обсягом Біткойнів несподівано була виключена з індексу S&P 500 у вересні.

Морган Стенлі описує це як «серйозний удар по всій індустрії управління криптоактивами», що викликало подальше сумнів щодо ролі та ризикової ситуації фондів, що торгуються на біржі Біткойн.

####Перевизначення довіри інвесторів та бізнес-моделей

Зі зниженням ринкової премії та уповільненням накопичення запасів інвестори почали ставити під сумнів стійкість управлінських компаній активів Біткойн.

Бейлі вважає, що це можливість для перезавантаження індустрії: «У фіатній системі трезор — це банк. Сьогодні ми створюємо банк Біткойн. Банки, які працюють добре, розширять свої активи, а ті, що не адаптуються, будуть виведені з ринку.»

Він підкреслив, що ключем до виживання в майбутньому є дисципліноване управління балансом активів і зобов'язань та прозорість, а не покладання на ринкові спекуляції.

####Заключення

Епоха Біткойн-банків завершилася, і на зміну їй прийшли суворі відбори та очищення. Як NAKA, так і Strategy, а також інші компанії з управління активами повинні довести свою стійкість та цінність у умовах нестабільності та невизначеності. Для інвесторів наступні місяці стануть ключовим періодом для спостереження за тим, які компанії зможуть вижити під час нового раунду «Біткойн-банків».