Огляд крипторинку за серпень: ETH веде зростання, інституційні кошти та макроекономічні фактори домінують на ринку.

Автор: Цзянінг У, Galaxy Digital

Переклад: Тим, PANews

У серпні макроекономіка та крипторинок сформували різні перехресні сигнали.

На традиційному ринку інвестори стикаються з суперечливими сигналами інфляції: на початку місяця опублікований ІСЦ (CPI) виявився нижчим за очікування, але згодом опублікований індекс цін виробників (PPI) перевищив очікування. Тим часом дані про зайнятість, які поступово погіршуються, а також зростаючі очікування ринку, що Федеральна резервна система почне знижувати відсоткові ставки у вересні. На засіданні Федеральної резервної системи, яке відбулося в кінці місяця в Джексон-Холі, штат Вайомінг, голова Пауел продемонстрував дактильний нахил, підкресливши "зміни в ризиковому балансі", пов'язані з підвищенням рівня безробіття, що посилило очікування зміни монетарної політики в бік пом'якшення. Ринок акцій коливався, закінчивши місяць зростання, індекс S&P 500 коливався відповідно до опублікованих даних, тоді як захисні активи, такі як золото, показали відмінні результати в кінці місяця.

Крипторинок відображає цю макроекономічну невизначеність, волатильність посилюється. Біткоїн у середині серпня досяг історичного максимуму понад 124 тисячі доларів, після чого знизився до рівня близько 110 тисяч доларів, тоді як ефір протягом місяця зріс більше, ніж біткоїн. ETF на ефір у початку місяця зафіксував найбільший разовий відтік, але швидко привернув сильний приплив коштів, незважаючи на те, що ринкова капіталізація ефіру менша, його супутні продукти даних на деякий час перевищили біткоїн.

Проте, відновлення попиту підштовхнуло ціну ETH до 4953 доларів, що стало новим максимумом, а курс ETH/BTC вперше з листопада 2024 року піднявся до 0,04. Коливання торгівлі ETF підкреслює, що коригування позицій інститутів дедалі більше впливає на цінові тенденції, а ETH, очевидно, є лідером у цьому циклі.

У законодавчій політиці регулятори поступово просувають зміни для переформатування галузі. Міністерство праці США відкрило двері для використання криптоактивів у пенсійних планах 401(k); Комісія з цінних паперів і бірж США чітко заявила, що деякі ліквідні стейкінгові послуги не підпадають під визначення цінних паперів.

Тенденції застосування на рівні ринкової структури та інституцій ще більше поглиблюються. Міністр фінансів Бесент вперше розкрив, що стратегічні резерви біткоїнів досягли від 120 000 до 170 000 монет, що вперше відкриває інформацію про накопичення криптоактивів урядом. Діяльність підприємств також прискорюється: емітенти стейблкоїнів Stripe та Circle оголосили про розробку незалежної L1 блокчейн, штат Вайомінг став першим штатом у США, який випустив стейблкоїн у доларах, а Google також приєднався до конкуренції в корпоративному блокчейні завдяки системі "Universal Ledger". Тим часом компанії з криптофінансування продовжують збільшувати зусилля з розподілу активів.

У цілому, серпень підсилив два ключові тренди. З одного боку, макро-волатильність та політична невизначеність спричинили різкі коливання на фондовому та крипторинках; з іншого боку, від потоків коштів ETF до широкого прийняття з боку державних установ та підприємств, глибокий тренд інституціоналізації ринку прискорює свій розвиток. Оскільки ринок переходить до осені, ці взаємодіючі сили можуть продовжувати домінувати на ринковій динаміці, а зміна політики Федеральної резервної системи та тривала структурна потреба, ймовірно, зададуть тон наступній стадії циклу.

1. Різке зростання, прорив і розворот

На початку серпня ефіріум очолив ринок, збільшившись більше, ніж біткоїн, і сприяв загальному зростанню альткоїнів. Індикатор криптовалют Bloomberg Galaxy показав, що 13 серпня біткоїн досяг історичного максимуму 124496 доларів, після чого відбувся реверс, і в кінці місяця він закрився на рівні 109127 доларів, що нижче початкового рівня 116491 доларів. Через тиждень, 22 серпня, ефіріум подолав попередній максимум, досягнувши 4953 доларів, перевищивши попередній максимум 4866 доларів у листопаді 2021 року, завершивши чотирирічну консолідацію.

Вражаюча продуктивність ефіру особливо привертає увагу, оскільки протягом більшої частини цього циклу він демонстрував погані результати. З моменту зниження до приблизно 1400 доларів у квітні, ціна ефіру зросла більш ніж у два рази, підтримувана сильними притоками коштів ETF і покупками криптовалютних скарбничих компаній. У серпні американські спотові ETF на ефір зафіксували приблизно 4 мільярди доларів чистого притоку, що стало лише другим найсильнішим місяцем після липня, тоді як, в порівнянні, американські спотові ETF на біткойн зазнали чистого відтоку приблизно 639 мільйонів доларів.

Проте, незважаючи на зниження цін у останні два тижні серпня, приплив коштів у біткойн ETF став позитивним. Зі зростанням очікувань агресивного зниження процентних ставок Федеральної резервної системи, наратив про біткойн як засіб зберігання вартості знову став у центрі уваги. У зв'язку з підвищенням ймовірності зниження процентних ставок, кореляція між біткойном і золотом значно зросла в цьому місяці.

!

Окрім ETF, компанії, що займаються крипто-скарбницями, залишаються важливим джерелом попиту. Ці компанії протягом усього серпня продовжували нарощувати свої активи, зокрема, компанії, які зосереджені на Ethereum, вклали значні кошти. Оскільки ринкова капіталізація Ethereum менша, ніж у Bitcoin, приплив корпоративних коштів має надзвичайний вплив на спотову ціну. Зміна ринкової ситуації, яку може принести розподіл 1 мільярда доларів на Ethereum, далеко не порівнянна з тим, що може забезпечити аналогічна сума, вкладена в Bitcoin. Що ще важливіше, серед публічних компаній крипто-скарбниць є велика кількість коштів, які ще не були розгорнуті, що означає, що наступний ринок ще отримає більше позитивних новин.

Загальна капіталізація криптовалют у цьому місяці зросла до історичного максимуму в 4,2 трильйона доларів, що підкреслює глибокий зв'язок між криптоактивами та загальними тенденціями ринку. Очікування зниження процентних ставок підвищило ризиковий апетит на фондовому та крипторинку, а приплив коштів в ETF і накопичення корпоративних резервів ще більше сприяли досягненню історичного максимуму цін BTC та ETH. Незважаючи на коливання ринку наприкінці місяця, множинна взаємодія між м'якою макроекономічною політикою, рухом інституційних коштів та попитом на резерви криптофінансів все ще утримує крипторинок в центрі наративу ризикових активів.

!

2. Кожна компанія запускає власний L1 публічний блокчейн

Регуляторні переваги надають компаніям більше впевненості для прямого виходу на крипторинок. Наприкінці липня голова SEC США Пол Аткінс оголосив про запуск "Project Crypto", метою якого є сприяння випуску та торгівлі акціями, облігаціями та іншими фінансовими інструментами через блокчейн. Цей крок знаменує собою важливий етап інтеграції традиційної ринкової інфраструктури з технологією блокчейн. Надихнувшись цим, компанії починають долати існуючі обмеження застосування блокчейн-технологій і активно запускати власні L1 мережі.

У серпні три великі компанії оголосили про запуск нових L1 блокчейнів. Circle представила Arc, сумісний з EVM, який використовує їхній стейблкойн USDC як рідний токен Gas. Arc має функції відповідності та конфіденційності, вбудований валютний механізм для розрахунків на ланцюзі та буде запущений з набором ліцензованих валідаторів. Stripe, після придбання постачальника інфраструктури стейблкойнів Bridge та постачальника криптогаманець Privy, запустила Tempo ланцюг, також сумісний з EVM, зосереджений на платежах стейблкойнами та корпоративних застосуваннях. Google представила приватний ліцензований ланцюг Google Cloud Universal Ledger (GCUL), зосереджений на платежах та випуску активів, підтримує смарт-контракти на основі Python і вже залучила Чиказьку товарну біржу як партнера для пілотного проекту.

Логіка побудови блокчейну підприємствами зводиться до захоплення вартості, контролю і самостійного дизайну. Завдяки наявності базового протоколу, такі компанії, як Circle, можуть не платити третім сторонам за мережеві платежі та безпосередньо отримувати прибуток від торговельної активності. Stripe може більш тісно інтегрувати свій власний блокчейн з платіжними системами, не покладаючись на механізми управління інших ланцюгів для розробки нових функцій для клієнтів. Обидві компанії вважають контроль ключовим елементом для відповідальної діяльності, особливо на фоні посилення нагляду регуляторних органів за незаконною фінансовою діяльністю. Вибір побудови L1 на відміну від L2 може уникнути обмежень з боку інших блокчейн-мереж у вирішенні питань розрахунків або механізму консенсусу.

Реакція крипто-нативної спільноти змішана. Багато хто вважає, що проекти, такі як Arc та GCUL, хоч і запозичили технологічні стандарти існуючих L1-ланцюгів, але їхній рівень дизайну є нижчим і вони відкидають Ethereum та інші нативні активи. Критики вказують на те, що моделі управління на основі дозволених валідаторів та керовані підприємствами послаблюють децентралізовані характеристики та автономію користувачів. Ці суперечки відображають хвилю невдалих "корпоративних блокчейнів" середини 2010-х, коли ці проекти врешті-решт не змогли залучити реальних користувачів.

Незважаючи на критику, ці кроки підприємств все ж мають велике значення. Stripe щорічно обробляє платежі на загальну суму понад 1 трильйон доларів, займаючи близько 17% ринку обробки глобальних платежів. Якщо Tempo зможе досягти нижчих витрат або надати кращі інструменти для розробників, конкуренти можуть бути змушені слідувати за ними. Вступ Google свідчить про те, що великі технологічні компанії розглядають блокчейн як наступний етап еволюції фінансової інфраструктури. Якщо ці компанії зможуть вкласти свої масштабні переваги, можливості розподілу та регуляторні ресурси в цю сферу, це може мати далекосяжний вплив.

Окрім того, що підприємства масово запускають власні L1-ланцюги, інші досягнення також підсилюють тенденцію до переміщення економічної активності на блокчейн. Міністр торгівлі США Рутнік оголосив, що дані про валовий внутрішній продукт будуть публікуватися на публічних ланцюгах через такі мережі, як Chainlink та Pyth. Компанія Galaxy токенізувала свої акції, щоб протестувати торгівлю на вторинному ринку в ланцюзі. Ці заходи свідчать про те, що, незважаючи на продовження дискусій щодо належного балансу між відповідністю та децентралізацією, підприємства та уряди вже почали вбудовувати технологію блокчейн у свої основні фінансові та дані інфраструктури.

3. Гарячі тенденції: компанії з крипто-скарбницями

Тренд криптохранилищ, на який ми наголошували у попередніх звітах, продовжується. Накопичення BTC, ETH та SOL триває, зокрема ETH показує особливі результати. Дані про накопичення показують, що криптохранилище ETH різко зросло протягом всього серпня, основним рушієм якого є резерви Bitmine, обсяг яких виріс з приблизно 625 тисяч ETH на початку серпня до понад 2 мільйонів на сьогодні. Обсяг накопичення SOL також залишається стабільним, тоді як накопичення BTC продовжує повільне, але стабільне зростання.

!

У порівнянні з рухом коштів ETF, діяльність криптокасових компаній виглядає відносно спокійною. У липні та серпні приплив коштів до ETF був сильнішим, ніж у криптокасових компаній, а накопичений залишок ETF також перевищив накопичений обсяг криптокасових компаній.

!

Зі скороченням премії акцій криптохолдингових компаній, ця розбіжність стає все більш очевидною. На початку літа цього року ринкова капіталізація криптохолдингових компаній була значно вищою за їхню чисту вартість активів, а тепер премія поступово повертається до нормального рівня, що свідчить про зростаючу обережність інвесторів на фондовому ринку. Зміни цін на акції очевидні: KindlyMD (материнська компанія Nakamoto) впала з піку близько 25 доларів наприкінці травня до приблизно 5 доларів, тоді як Bitmine також впала з 62 доларів на початку серпня до близько 46 доларів.

!

У середині серпня з'явилися повідомлення про те, що Nasdaq може посилити контроль над компаніями, що займаються крипто-скарбницями через випуск акцій, що призвело до більш очевидного тиску на продаж. Ці новини прискорили розпродаж акцій компаній, які зосереджені на Ethereum. Водночас компанії, що зосереджуються на Bitcoin (такі як Strategy, колишня MicroStrategy, тикер: MSTR), зазнали меншого впливу, оскільки їхні стратегії придбання більше покладаються на боргове фінансування, а не на випуск акцій.

4. Гарячі тренди: Сезон альткоїнів

Іншою гарячою тенденцією є ротація альткойнів. Домінування біткойна поступово знижується, з приблизно 60% на початку серпня до 56,5% наприкінці місяця, тоді як частка ринку ефіріуму зросла з 11,7% до 13,6%. Дані свідчать про те, що капітали переходять з біткойна в ефіріум та інші криптовалюти, що узгоджується з відмінними показниками ETF на ефіріумі та припливом коштів до крипто-казначейських компаній. Незважаючи на те, що обсяги припливу до ETF на біткойн за останні кілька тижнів зросли, загальна тенденція залишається незмінною: цей цикл продовжує розширюватися в області поза біткойном, ефіріум та альткойни набувають додаткову частку ринку.

5.Наші погляди та прогнози

З наближенням останніх кількох тижнів вересня всі погляди зосереджені на Федеральній резервній системі. Слабкість ринку праці підвищила очікування ринку щодо нещодавнього зниження процентних ставок, а ризикові активи знову зміцнилися. Звіт про зайнятість підкреслює, що економічне уповільнення може бути більш серйозним, ніж спочатку повідомлялося, що викликало питання, скільки стимулів потрібно, щоб пом'якшити економіку.

Водночас, довгий кінець кривої прибутковості подає сигнали тривоги. Постійно високі доходності 10-річних та 30-річних державних облігацій відображають занепокоєння ринку щодо можливого стійкого інфляційного тиску, а також те, що фінансовий тягар врешті-решт може примусити центральний банк фінансувати борги та витрати шляхом збільшення грошової маси. Очікування зниження короткострокових процентних ставок сприяє відновленню ризикових активів, але боротьба між підтримкою ринку через короткострокові зниження ставок та тривогами щодо довгострокових прогнозів, які підвищують доходність та ціни на дорогоцінні метали, визначатиме стійкість цього відновлення. Ця суперечлива ситуація має прямий вплив на криптовалюти: біткоїн, як інструмент хеджування збереження вартості, все більше корелює із золотом, тоді як ефір та альткоїни залишаються більш чутливими до змін загальної ризикової переваги.