Відмова від L2 та повернення до Основної мережі, Synthetix V3 розпочинає війну Perp DEX

13 жовтня, після обвалу на крипторинку, Synthetix почав сильне відновлення, токен SNX за короткий час подолав ключовий рівень у 2 долари, досягнувши максимального значення 2,53 долари, встановивши новий рекорд року, а за 24 години зростання перевищило 100%.

Зростання SNX цього разу зумовлене переоцінкою ринком здатності захоплення майбутньої вартості після фундаментальної реконструкції старої інфраструктури DeFi Synthetix, основним рушійним фактором є те, що Synthetix незабаром запустить децентралізовану біржу постійних контрактів (Perp DEX) на основній мережі Ethereum у четвертому кварталі 2025 року, але чи зможе вона відновити своє життя на ринку похідних у трильйонному сегменті, ще потрібно перевірити часом.

CEX резерви продовжують вихід, гіганти подвоюють свої активи

Зростання ціни SNX супроводжується потужною активністю угод у ланцюгу, що свідчить про перевагу сили покупок на ринку, а також структура притоку капіталу зазнає змін.

Протягом 24 годин після сплеску ціни SNX, обсяг торгів зріс більш ніж на 500%, що підтверджує, що увага ринку та приплив ліквідності досягли нещодавніх максимумів. Дані торгових інсайтів Coinbase показують, що частка покупців становить близько 80%, а ринковий настрій є надзвичайно сильним, тиск на зростання значно перевищує короткостроковий тиск на продаж.

Дані Nansen показують, що резерви SNX на CEX знизилися до найнижчого рівня за місяць, залишивши лише 73,41 мільйона монет, що на приблизно 16% менше, ніж у вересні. Зниження резервів на CEX обмежує миттєву ліквідність, що в умовах підвищеного ринкового настрою ще більше посилює цінові коливання вгору.

!

Крім того, з 1 по 13 жовтня, кількість великих гравців, які володіють більше 1 мільйона SNX, подвоїлася, їх масивна та організована поведінка накопичення свідчить про те, що нові інвестиції не контролюються роздрібними трейдерами, а активи активно розподіляються інституційним капіталом або професійними трейдерами, які заздалегідь готуються до сплеску доходів протоколу, що виникне з запуску V3.

Літо 2 призвело до повернення Synthetix V3 в основну мережу Ethereum

Причиною зміни ціни SNX є суттєва корекція стратегії та архітектури Synthetix V3, основні заходи якої включають повернення з L2 на основну мережу Ethereum у четвертому кварталі 2025 року та створення нового високопродуктивного торгового інфраструктури.

На тлі фрагментації екосистеми L2 та розподілу розвитку, V3 обирає повернення до основної мережі, що є не лише вимушеним кроком, але й ставкою на потенційну можливість відродження.

У квітні 2024 року Synthetix V3 запускається на Base, офіційно розпочинаючи розгортання мережі L2. Проте, після більше ніж року спостереження, через багаточинне розгортання виникла фрагментація ліквідності, що призвело до зниження капітальної ефективності протоколу та зменшення глибини торгів; нестабільність інфраструктури викликала часті збої та інші реальні виклики, тому Synthetix вирішив відмовитися від рішення L2. Крім того, багаточинне розгортання також має вищі ризики мостів для активів між мережами.

Перехід Synthetix V3 на основну мережу L1 інтегрує фрагментовану ліквідність. Ця трансформація, маючи величезну ліквідність Ethereum, також може інтегрувати найвищий рівень рідної безпеки та довіри, дозволяючи безпосередньо використовувати активи основної мережі без потреби в крос-ланцюгових рішеннях, що знижує ризики мостів і повторного стейкінгу, а також може безшовно поєднуватися з провідними DeFi-протоколами основної мережі, такими як Aave, що додатково підвищує ліквідність і капітальну ефективність.

Наразі ринкова вартість стейблкоїнів на Ethereum становить майже 160 мільярдів доларів США, що робить це найглибшим ліквідним пулом на крипторинку. Однак цей величезний капітал досі не був у повній мірі використаний у торгівлі похідними, майже перебуваючи в “сплячому” стані. Synthetix V3 планує безпосередньо скористатися цією величезною ліквідністю.

!

Synthetix у другій половині 2024 року проголосує за припинення розгортання L2. З початку 2025 року вона поступово відмовляється від L2 мережі, поки не закриє її повністю у вересні, повністю перейшовши на Ethereum. Synthetix оголосила, що Perp DEX запуститься на основній мережі в Q4, а також проведе торговий конкурс з призом до 1 мільйона доларів США на підтримку запуску V3, щоб додатково стимулювати участь громади та активність торгівлі.

Перед офіційним відмовою від розгортання L2, Synthetix також через управлінську пропозицію придбав Kwenta і обміняв усі KWENTA на SNX у співвідношенні 1:17. Kwenta була основним фронтом для торгівлі Perp в екосистемі Synthetix, з загальним обсягом торгівлі понад 120 мільярдів доларів, вона також була основним рушієм зростання торгівлі Synthetix Perp, забезпечивши понад 95% збільшення обсягу торгівлі. Це придбання означає, що Kwenta буде глибше інтегровано з Synthetix, і в майбутньому її користувачі та торги перейдуть до нового продукту основної мережі.

!

Нове оновлення продукту V3: підтримка CLOB та багатократних застав

Для досягнення ефективних угод у основній мережі L1, Synthetix V3 використовує централізовану книгу обліку обмежених цін (CLOB) в поєднанні з гібридним режимом розрахунків на ланцюгу, при цьому відповідність замовлень виконується в високопродуктивній системі за межами ланцюга, а розрахунки здійснюються в основній мережі Ethereum.

Гібридна архітектура Synthetix V3 призначена для вирішення вроджених проблем високої похибки, низької капітальної ефективності та непостійних збитків у моделях DeFi AMM. Вона забезпечує користувачам можливість отримувати досвід торгівлі з низькою затримкою, близьким до централізованих бірж (CEX), водночас зберігаючи прозорість, що забезпечується децентралізованими розрахунками.

Крім того, для забезпечення справедливості торгівлі, V3 також впровадив механізм протидії MEV (можливість видобутку цінності майнерами), який запобігає витісненню ліквідних позицій арбітражниками MEV за рахунок використання технологій, таких як конфіденційність даних облікового запису та поступове налаштування ліквідації, тим самим підвищуючи стійкість системи до ризиків та довіру користувачів.

Варто зазначити, що торгівля безстроковими контрактами в основній мережі може реалізувати атомну комбінованість, що означає, що трейдери можуть взаємодіяти з похідними позиціями та іншими протоколами L1 DeFi, здійснюючи арбітраж або хеджування на ланцюгу, що є основною перевагою, яку важко забезпечити незалежним App Chain або L2.

Архітектурне оновлення Synthetix V3 також охоплює підтримку декількох застав, протокол прийматиме активи з високою ліквідністю в якості маржі, включаючи sUSDe, cbBTC та wstETH. Введення декількох застав значно розширило джерела ліквідності, знизивши при цьому бар'єр для входу для трейдерів, а також зміцнивши капітальну гнучкість протоколу.

На даний момент основні продукти Synthetix будуть поділені на 3 види:

1. Perp DEX (запуск на основній мережі): змішана архітектура CLOB може забезпечити швидкість та обсяги торгівлі, подібні до CEX, а також має можливість комбінування, підтримує різні заклади застави, без необхідності в крос-лінковому мості;

2）Synthetix постачальник ліквідності ( SLP, стартуючи з основної мережі ): через депозити sUSD пасивно забезпечувати ліквідність, отримувати прибуток через різницю цін, комісії та витрати на ліквідацію, стабільність протоколу зростатиме зі збільшенням TVL.

3）Synthetix стейкінг (池 420): Стейкінг SNX або sUSD може приносити доход. На сьогоднішній день обіг SNX перевищує 343 мільйони монет, з яких близько 169 мільйонів Токенів вже задіяно в стейкінгу, а рівень стейкінгу становить 49.27%. Після запуску V3 основної мережі це може ще більше посилити дефляційний ефект.

!

Виклики зростання, проблема відв'язки стабільної монети все ще потребує вирішення

Хоча перспективи Synthetix змінилися, часті ризики відчуження основної стабільної монети sUSD в екосистемі підривають довіру користувачів до продуктів протоколу.

Щодо проблеми з відв'язуванням sUSD, спільнота обговорила 2 потенційні рішення. Перше з них - призупинити програму викупу та знищення SNX, зосередившись на знищенні боргу sUSD, щоб зменшити пропозицію sUSD і допомогти йому повернутися до прив'язки. Модель токеноміки потребує оновлення після успішного запуску V3 на основній мережі Ethereum та стабільної роботи sUSD.

У грудні 2024 року офіційно оголосили про впровадження цього плану, але результати були не дуже втішними, sUSD все ще двічі в цьому році в квітні та липні значно відхилився від курсу, а також встановив рекорд падіння нижче 0,75 доларів.

!

Другий варіант полягає у введенні рідної процентної ставки sUSD після завершення міграції на V3, що ще не реалізовано, і ефект чекає на спостереження, але довгостроковий успіх протоколу залежатиме не лише від високопродуктивної торгової системи, а й від надійності управління екологічними активами.

Станом на сьогодні, дані DeFiLlama показують, що TVL Synthetix складає приблизно 2,43 мільярда доларів США, всі вони зосереджені на основній мережі Ethereum. Загальний обсяг торгів Perp по протоколу становить 62,72 мільярда доларів США, середній денний обсяг торгів приблизно 42 мільйони доларів США.

!

Крім того, звіт про прибутки та збитки Synthetix показує, що пікові доходи протоколу були в 2023 році, але з моменту переходу на стратегію розгортання L2 його доходи значно зменшилися приблизно на 38%, навіть нижче рівня 2022 року. Значне зниження доходів може бути одним з важливих мотивів повернення Synthetix на основну мережу Ethereum.

!

Особливо слід звернути увагу на те, що оскільки Synthetix V3 ще не запущено на основній мережі Ethereum, його річні доходи від зборів і обсяги торгівлі безстроковими контрактами становлять нуль, що свідчить про те, що сплеск ціни SNX в основному є результатом оцінки ринку щодо майбутнього.

Як давній DeFi проект, ринок очікує, що цей прорив є попередньою переоцінкою стратегії Synthetix щодо повернення з експериментів L2 до основної інфраструктури L1. Як тільки V3 успішно запуститься і ефективно захопить торгові збори за безстрокові контракти, поточна оцінка SNX може бути недооціненою.

Для інвесторів перевірка фактичного обсягу торгівлі безстроковими контрактами та доходів з комісій, захоплених після запуску основної мережі V3, стане ключовим показником для оцінки потенціалу зростання SNX та його вартості. Крім того, можливість протоколу забезпечити низьку затримку та високу продуктивність торгівлі, а також стабільність прив'язки стейблу sUSD будуть важливими факторами, що впливають на його довгострокову конкурентоспроможність та залучення користувачів.