Перп DEX за один місяць 1,2 трильйона доларів! 10.10 хвиля ліквідацій викликала сплеск репресивної торгівлі.

У жовтні об'єм торгів на децентралізованій біржі ф'ючерсів (Perp DEX) досяг історичного максимуму в 1,2 трильйона доларів, що майже вдвічі більше, ніж у минулому місяці. Цей ріст в основному зумовлений біржами, такими як Lighter, Aster, EdgeX, Pacifica та ApeX, які всі встановили нові рекорди місячного об'єму торгів. Lighter займає 27% частки ринку, стаючи провідним Perp DEX.

Lighter частка ринку різко зросла до 27%

! Обсяг торгів Perp DEX

（джерело: The Block）

У середовищі основних Perp DEX, Hyperliquid має особливу продуктивність, його об'єм交易量 наприкінці місяця знизився приблизно на 16% в порівнянні з піковим значенням два місяці тому. Таким чином, Lighter наразі займає 27% ринкової частки, ставши лідером на ринку Perp DEX. У той же час, станом на момент публікації, ринкова частка Hyperliquid впала до лише 10%, в той час як місяць тому це число досягало 33%. Така різка зміна ринкової частки свідчить про те, що конкурентне середовище в області Perp DEX швидко трансформується.

Виникнення Lighter не є випадковим, а базується на унікальній бізнес-моделі. Платформа виграє від дизайну безкоштовних ордерів/виконання ордерів, що природно приваблює хай-фреквентних трейдерів та маркет-мейкерів. У традиційній моделі біржі як ордери (Maker), так і виконання ордерів (Taker) повинні сплачувати комісії, хоча плата за ордери зазвичай є нижчою або навіть негативною (тобто повернення комісії), але плата за виконання ордерів часто є вищою. Lighter повністю скасовує ці витрати, що дозволяє трейдерам безкоштовно реалізовувати стратегії високої частоти, що є величезною перевагою на конкурентному ринку безстрокових контрактів.

Для професійних трейдерів і квантових команд комісії є ключовою змінною, що впливає на прибутковість стратегій. Навіть комісія 0,05% може накопичуватися в значні витрати в сценаріях високочастотної торгівлі. Модель нульової комісії Lighter означає, що ці витрати повністю зникають, роблячи стратегії, які раніше мали невеликий прибуток або навіть збитки, життєздатними. Такий дизайн приваблює велику кількість професійних трейдерів до переходу на цю платформу, що сприяє швидкому зростанню об'єму.

Спад частки ринку Hyperliquid відображає інтенсивність конкуренції на ринку. Хоча Hyperliquid все ще попереду в технічній архітектурі та користувацькому досвіді, його відносні переваги підриваються конкуренцією Lighter з нульовими комісіями та аеродропами інших платформ. Ця ринкова динаміка показує, що сфера Perp DEX увійшла в стадію запеклої конкуренції, і єдиної переваги недостатньо для підтримки довгострокового домінування.

Плани накопичення балів та очікування аірдропу стимулюють об'єм

Усі об'єми торгів на Perp DEX досягли історичного максимуму, і перша основна причина - це програма заохочень. Майже всі основні Perp DEX реалізують “програму балів” або подібні схеми, які можуть бути обміняні на аеродропи. Ця модель стала стандартною практикою в сфері DeFi, заохочуючи ранніх користувачів надавати ліквідність і обсяги торгів через очікування майбутнього розподілу токенів.

Логіка роботи програми накопичення балів проста та ефективна: кожна транзакція користувача на платформі накопичує бали, кількість яких зазвичай пов'язана з об'ємом торгів, тривалістю утримання або наданою ліквідністю. Хоча платформа не обіцяє чітко пропорцію аірдропу, ринок загалом очікує, що ці бали в майбутньому будуть обмінюватися на токени платформи пропорційно. Для трейдерів це еквівалентно отриманню додаткового доходу поза звичайними торгами, що суттєво підвищує бажання брати участь.

Порівняння стимулюючих механізмів основних Perp DEX

Lighter：нульові комісії + програма балів подвійну стимуляцію, залучаючи трейдерів з високою частотою

Aster: виграє від прямого каналу дистрибуції, підтримуваного BNB Chain, а також від підтримки Binance.

EdgeX, Pacifica, ApeX: виконують стандартну програму накопичення балів, надаючи вагу розподілу відповідно до об'ємів та ліквідності.

Випадок Aster особливо вартий уваги. Ця платформа виграє від прямого каналу розподілу, підтримуваного BNB Chain, а також від підтримки Binance. Таке інституційне схвалення приносить Aster додаткову довіру та видимість, що дозволяє їй виділитися серед численних конкурентів. Велика база користувачів екосистеми Binance також забезпечує Aster природне джерело трафіку, яке інші незалежні платформи важко можуть відтворити.

Психологічний ефект програми накопичення балів не можна ігнорувати. Навіть якщо майбутня фактична вартість аірдропів ще не визначена, але очікування «безкоштовного отримання токенів» вже достатньо, щоб змінити поведінку користувачів. Багато трейдерів свідомо збільшують частоту або об'єм торгівлі, щоб максимізувати накопичення балів. Ця поведінка різко загострилася в жовтні, оскільки кілька платформ одночасно запустили програми накопичення балів, що призвело до ефекту «гонки озброєнь» — користувачі, щоб отримати достатню частку аірдропів на всіх платформах, повинні залишатися активними на кожній платформі.

10/10 Подія ліквідації викликала репресивну торгівлю

Другим основним原因ом різкого збільшення об'єму торгівлі стало подія ліквідації 10/10. Ринковий розпродаж 10 жовтня змусив багатьох учасників ринку закрити свої позиції, що призвело до масового виконання ринкових ордерів ліквідації. Цю подію спричинило раптове оголошення президента США Дональда Трампа про введення 100% мита на імпорт товарів з Китаю, що викликало сплеск глобальних ризикових настроїв, і ринок криптовалют став першим, хто постраждав, з примусовою ліквідацією понад 20 мільярдів доларів США незакритих контрактів цифрових активів за короткий час.

Подія ліквідації сама по собі генерує великий об'єм торгів. Коли маржа користувача недостатня для підтримки позиції, ліквідаційний механізм примусово закриває позицію, а ці ліквідаційні ордери виконуються за ринковою ціною, що миттєво створює величезний об'єм торгів. На Perp DEX процес ліквідації зазвичай автоматизований, але через особливості децентралізованої системи виконання ліквідаційних ордерів може бути більш різким, що призводить до збільшення цінового сліпу та ланцюгової реакції.

Після події велика кількість трейдерів зазнала значних втрат, і деякі з них, можливо, для компенсації втрат продовжують здійснювати “репресивні угоди” з вищою частотою. Репресивні угоди - це психологічне явище, яке полягає у спробі інвесторів швидко відшкодувати збитки шляхом використання більш агресивних торговельних стратегій після того, як вони зазнали втрат. Ця поведінка зазвичай супроводжується вищим левереджем, частішими угодами та більш ризикованими виборами позицій. Хоча ця стратегія рідко є успішною, вона дійсно приносить біржі додатковий об'єм.

10/10 Вплив подій ліквідації на об'єм торгівлі Perp DEX має багатошаровий характер. По-перше, сама ліквідація генерує величезний об'єм миттєвих угод. По-друге, на етапі перезбалансування ринку після ліквідації вижившим трейдерам потрібно коригувати позиції, що також створює додатковий об'єм торгівлі. По-третє, помстливі угоди продовжують стимулювати торгову активність в наступні тижні. Нарешті, цей випадок нагадав трейдерам про високий ризик, пов'язаний з безстроковими контрактами, але водночас продемонстрував глибину ліквідності Perp DEX в екстремальних ринкових умовах, що, в свою чергу, підвищило довіру частини користувачів до цих платформ.

Перспективи майбутнього та очікування ринку

У наступні один-два місяці, якщо не станеться подальших ланцюгових ліквідаційних подій, ми очікуємо, що загальний об'єм постійних торгів на всіх Perp DEX зменшиться в порівнянні з даними жовтня. Це зменшення є природнім і здоровим, оскільки об'єм торгів жовтня містить велику кількість нетипових факторів — примусові торги і помсту, викликані ліквідацією, не є стійкими. Коли ринковий настрій stabilізується, об'єм торгів повернеться до рівня, що визначається реальним попитом.

Але через постійні програми стимулювання, ми також повинні очікувати, що базовий рівень буде вищим за рівень до жовтня. Структура стимулювання, яку очікується створити за допомогою програм нарахування балів та аірдропів, є довгостроковою, і поки ці програми продовжують функціонувати, буде підтримуватися більш високий мінімальний об'єм. Багато програм нарахування балів для Perp DEX, як очікується, триватимуть кілька місяців або навіть рік, що означає, що ефект стимулювання буде продовжуватися в найближчому майбутньому.

Конкурентний ландшафт у сфері Perp DEX може продовжувати еволюціонувати. Модель безкоштовних комісій Lighter вже довела свою привабливість, і інші платформи можуть бути змушені наслідувати або запропонувати більш конкурентоспроможну структуру зборів. Hyperliquid, щоб повернути свою частку ринку, необхідно впровадити інновації в користувацький досвід, глибину ліквідності або механізми стимулювання. Нові учасники, такі як EdgeX і Pacifica, повинні знайти диференційовану позицію, щоб утвердитися на ринку, де панують гіганти.