Внутрішні розбіжності у ФРС! Член ради закликає знизити ставку на 50 базисних пунктів у грудні, Баєр висловлює обережність

Федеральна резервна система (ФРС) знову отримала підтримку від члена ради директорів Стівена Мілана щодо зниження ставки на 50 базисних пунктів перед грудневим засіданням Комітету з відкритого ринку (FOMC). Мілан у інтерв’ю CNBC зазначив, що вважає зниження на 50 базисних пунктів доцільним, але мінімум на 25 базисних пунктів. Варто відзначити, що Мілан є єдиним у цьому році членом FOMC, який голосував за зниження ставки на 50 базисних пунктів.

Мілан один у полі — послідовно підтримує масштабне зниження ставок

(Джерело: CNBC)

Член ради директорів ФРС Стівен Мілан у інтерв’ю CNBC чітко заявив, що вважає зниження ставки на 50 базисних пунктів у грудні доцільним, але мінімум на 25. Це не перший раз, коли Мілан висловлює помірковану позицію. Варто наголосити, що він є єдиним у цьому році членом FOMC, який голосував за зниження ставки на 50 базисних пунктів, і на засіданнях у вересні та жовтні виступав проти підвищення ставок. Ще два тижні тому під час засідання FOMC у жовтні ставка була знижена на 25 базисних пунктів.

Позиція Мілана залишається досить ізольованою всередині FOMC. У вересні рішення було прийнято колективно, а не одностайно, і Мілан виступав проти. У жовтні він голосував проти зниження на 25 базисних пунктів і наполягав на повторному зниженні на 50. Така послідовна поміркована позиція свідчить про глибше занепокоєння Мілана щодо економічних перспектив порівняно з більшістю колег.

Обґрунтування Мілана базується на передбачувальній політиці. Він зазначає, що політика, сформована на основі поточних даних, є ретроспективною, і ФРС має орієнтуватися на прогнози економіки через півтора року. Це ставить під сумнів традиційний підхід «прийняття рішень на основі даних» і підтримує більш агресивний превентивний зниження ставок. Мілан вважає, що поточні дані свідчать про уповільнення інфляції та ринку праці, тому ФРС має бути більш поміркованою у порівнянні з прогнозами вересня, коли очікувалося три зниження ставок по 25.

Однак Мілан визнає, що перед засіданням у грудні можуть з’явитися нові дані, які змінять його думку. На відміну від жовтневого засідання, коли можливий економічний застій у США міг обмежити доступні дані, зараз, за його словами, через можливий закінчення урядової «шатдауну» цього тижня, з’являться нові показники. Водночас він вважає, що колеги по ФРС не повинні зосереджуватися лише на цих даних, оскільки планується третє зниження ставки цього року.

Три аргументи поміркованої позиції Мілана

Необхідність передбачувальної політики: формування політики на основі прогнозів через півтора року, а не поточних даних

Подвоєння тренду уповільнення: одночасне зниження інфляції та ринку праці вимагає більш активної політики пом’якшення

Логіка превентивного зниження ставок: краще діяти заздалегідь, ніж чекати погіршення економіки

Погляди Мілана мають підтримку в академічних колах. Багато економістів вважають, що радикальні підвищення ставок у 2022-2023 роках були надмірними, і зараз слід швидше повернутися до нейтрального рівня. Водночас, основна позиція FOMC залишається обережною, побоюючись повторного розпалювання інфляційних ризиків.

CME FedWatch показує, що ринок очікує зниження ставки на 25 базисних пунктів

Дані CME FedWatch свідчать, що ймовірність повторного зниження ставки на 25 базисних пунктів 10 грудня становить 62.6%, а ймовірність її утримання — 37.4%. Це відображає значну різноманітність очікувань ринку щодо політики ФРС і відсутність одностайності.

Звертає на себе увагу, що ринок майже не закладає ймовірність зниження на 50 базисних пунктів. Це означає, що, незважаючи на підтримку Мілана масштабного зниження, учасники ринку не вважають його ймовірним. Така різниця підкреслює, що позиція Мілана вважається наразі крайньо поміркованою або навіть «надпоміркованою». Ймовірність зниження на 25 базисних пунктів у 62.6% також не є високою, і понад третина ринкових учасників очікує паузу.

Ця різниця відображає змішану картину економічних даних. З одного боку, базова інфляція залишається вище цілі ФРС у 2%, і дані CPI за жовтень свідчать про її стійкість. З іншого — ринок праці уповільнюється: безробіття зросло з 3.7% на початку року до 4.1%, кількість вакансій зменшується. У такій ситуації ФРС має балансувати між контролем інфляції та підтримкою зайнятості.

Швидкість цінових очікувань також важлива. Після жовтневого засідання ймовірність зниження у грудні опускалася нижче 50%, але з появою поміркованих заяв Мілана і Дейлі вона поступово зросла. Це свідчить, що ринок уважно стежить за висловлюваннями чиновників ФРС і намагається інтерпретувати їх у контексті майбутньої політики. Якщо найближчими тижнями з’являться додаткові помірковані або «яструбині» сигнали, очікування зниження ставок можуть посилитися.

З іншого боку, якщо економічні дані (наприклад, звіт по зайнятості за листопад або CPI) виявляться більш стійкими, ніж очікувалося, ринок може швидко переоцінити ймовірність зниження. Важливі будуть коментарі перед засіданням, і будь-які «яструбині» сигнали можуть змінити ситуацію.

Дейлі закликає залишатися відкритими до ризиків інфляції та зайнятості

Голова Федерального резервного банку Сан-Франциско Мері Дейлі у статті закликала зберігати відкритий підхід до голосування на грудневому засіданні FOMC. Вона наголосила на балансі ризиків щодо інфляції та ринку праці. Вона зазначила, що, виключаючи вплив мит, інфляція все ще залишається високою, але поступово знижується.

Її позиція є більш обережною, ніж у Мілана, але вона схиляється до подальшого зниження ставок. Дейлі підкреслює, що баланс ризиків змінився: ринок праці швидко слабне, а інфляція зростає менше, ніж очікувалося на початку року. Це ключовий аргумент поміркованих у ФРС: раніше агресивне підвищення ставок було необхідним для боротьби з інфляцією, тепер ж — ризики зменшилися, і потрібно коригувати політику.

Водночас, Дейлі не висловила чіткої позиції щодо підтримки зниження ставок у грудні. Її невизначеність відображає дилему: з одного боку, не хочеться рано давати обіцянки, щоб зберегти гнучкість, з іншого — потрібно давати ринку сигнали щодо майбутньої політики, щоб уникнути несподіваних коливань.

Чиновники ФРС знову розділилися щодо можливих дій у наступному місяці. У жовтневій прес-конференції голова ФРС Джером Павелл зазначив, що зниження у грудні ще не визначене, що сприймається як більш «яструбина» позиція і натякає на можливу паузу. Член ради директорів Крістофер Воллер відкрито підтримує подальше зниження ставок, але вважає, що темпи наразі цілком прийнятні і додаткове масштабне зниження не потрібно.

Внутрішні розбіжності у ФРС: три основні позиції

Радикальні яструби (Мілан): виступають за зниження на 50 базисних пунктів, побоюючись швидкого уповільнення економіки

Помірковані яструби (Дейлі, Воллер): підтримують зниження на 25 базисних пунктів, вважаючи цей темп оптимальним

Очікувальна позиція (Павелл): наголошує на прийнятті рішень на основі даних, не виключаючи паузу

Ці внутрішні розбіжності будуть яскраво проявлятися під час грудневого засідання. Зазвичай ФРС прагне до консенсусу, але у разі тривалих змішаних сигналів можливі розбіжності у голосуваннях.

Вплив очікувань щодо зниження ставок на ринок криптовалют

Підтримка Мілана щодо зниження ставок має важливе значення для ринку криптовалют, оскільки рішення щодо монетарної політики може повторити ефект двох попередніх знижень цього року. Історично зниження ставок ФРС сприяло зростанню криптовалют, оскільки більш м’яка політика знижує альтернативну вартість утримання безвідсоткових активів і підвищує привабливість ризикових активів.

Після першого зниження на 50 базисних пунктів у вересні Bitcoin зріс більш ніж на 15% за кілька тижнів. Після зниження на 25 у жовтні реакція була стриманою, але згодом Bitcoin прорвав важливий опір і досяг річного максимуму. Якщо у грудні знову знизять ставки — на 25 або 50 — це може додати нових очікувань щодо ліквідності у криптосекторі.