Новий етап розвитку стейблкоїнів: розшифровка Гонконгських «Правил стейблкоїнів»

2025 рік стане ключовим для розвитку стейблкоїнів. Наприкінці травня Гонконг офіційно ухвалив "Положення про стейблкоїни", які набудуть чинності 1 серпня. Цей закон викликав широкий інтерес як в індустрії, так і за її межами, і люди в основному хочуть зрозуміти, які реальні переваги він може принести галузі, а також який вплив матиме на екосистему Web3. Як учасник виробничого ланцюга, чи є необхідність залучатися до будівництва стейблкоїнів? Як отримати відповідні ліцензії?

Ця стаття зосередиться на новому "Положенні", детально розгляне його та обговорить наступні питання:

• Які мінімальні вимоги для отримання ліцензії на стейблкоїн?
• Які види діяльності можна здійснювати, маючи ліцензію на стейблкоїн?
• Які правила щодо управління резервними активами та механізму викупу?
• Який вплив має стейблкоїн на міжкордонні платежі в юанях?
• Які наслідки для галузі має "Положення"? Чи відбудуться значні зміни у фінансовій структурі Гонконгу?

Один. Тлумачення регуляторної рамки Гонконгу щодо «стейблкоїнів»

1. Який стейблкоїн регулюється в Гонконзі?

«Положення» визначає об'єкт регулювання як «визначений стейблкоїн», який працює в Гонконзі. Визначений стейблкоїн – це стейблкоїн, який повністю прив'язаний до однієї або кількох офіційних валют, зазначених одиниць обліку або форм зберігання економічної вартості, або їх комбінації, для підтримки стабільної вартості. Насправді це те, що зазвичай називають стейблкоїном, прив'язаним до законної валюти.

Можна побачити, що регуляторна увага зосереджена на стейблкоїнах з платіжною функцією. Фіатні стейблкоїни, завдяки високому рівню забезпечення, високій стабільності вартості та нижчому рівню децентралізації, найімовірніше стануть "псевдовантажем" на фінансовому ринку. У разі виведення з ладу або відв'язування це вплине на всю фінансову екосистему. "Положення" також чітко обмежує, що ліцензовані особи не можуть виплачувати відсотки за вказаними стейблкоїнами, щоб зменшити ймовірність їх сприйняття як фінансових продуктів для заощаджень.

2. Які дії зі стейблкоїнами були обмежені?

«Положення» передбачає, що для здійснення або вказівки на здійснення регульованої діяльності зі стейблкоїнами необхідно мати ліцензію. Обмежений обсяг діяльності включає:

• Випуск зазначеного стейблкоїна в Гонконзі
• Випуск зазначеного стейблкоїна, прив'язаного до гонконгського долара, за межами Гонконгу
• Інші заходи, призначені фінансовим менеджером
• Активно популяризувати вищезазначені заходи серед громадськості

Крім того, встановлено обмеження на діяльність, пов'язану з наданням, рекламою, шахрайством тощо. Загалом, «Положення» зосереджено на регулюванні випуску, розподілу та роздрібного продажу стейблкоїнів, забезпечуючи контроль за всім ланцюгом екосистеми стейблкоїнів.

З точки зору юрисдикції, уряд Гонконгу регулює не лише випуск стейблкоїнів, що здійснюється в Гонконзі, а й включає в监管 випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, що здійснюється за межами країни. Це свідчить про високу увагу до валютного суверенітету та фінансової стабільності.

3. Як подати заявку на отримання стейблкоїн ліцензії?

Компанії, що випускають, управляють або розповсюджують визначені стейблкоїни в межах Гонконгу, або визнані установи, які створені за межами Гонконгу як юридичні особи, повинні подати заявку на отримання ліцензії до фінансового управління. Основна увага під час розгляду зосереджена на тому, чи відповідає заявник "мінімальним стандартам":

• Має достатньо фінансових ресурсів та ліквідних активів
• Налаштуйте відповідні резервні активи
• Створення механізму викупу
• Керівництво має професійні знання та досвід
• Встановлення системи управління ризиками та внутрішнього аудиту
• Заходи щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням терористів
• Вимоги до розкриття інформації
• План відновлення та впорядковане зменшення масштабу

Як видно, уряд Гонконгу дотримується послідовно високих стандартів та суворих вимог до заявників на ліцензії для стейблкоїнів. Заявники повинні усвідомити, що це не лише процес подачі заяви на отримання ліцензії, а й всебічне випробування капітальної спроможності компанії, її здатності дотримуватись нормативних вимог та системи управління ризиками.

4. Які зобов'язання щодо відповідності має ліцензіат?

Отримавши ліцензію, ліцензіат повинен виконувати ряд постійних зобов'язань щодо відповідності, основними з яких є:

• Сплата річного збору
• Відкрито демонстраційний номер ліцензії
• Постійно відповідати мінімальним стандартам
• Звіт про зміни інформації

Варто зазначити, що отримання ліцензії не є "раз і назавжди". Фінансовий регулятор може тимчасово додавати або змінювати умови ліцензування в залежності від зміни ринкових ризиків або результатів регуляторної оцінки.

«Регламент» висуває високі вимоги до фінансової спроможності ліцензованих осіб, що більше підходить для підприємств з достатніми фінансовими ресурсами та великими обсягами активів для стратегічного розміщення. Для середніх підприємств рекомендується перед ухваленням рішення ретельно оцінити здійсненність та стійкість.

5. Які положення регулюють механізми анулювання, відкликання та призупинення ліцензії?

Якщо ліцензіат більше не відповідає вимогам регулювання, фінансовий адміністратор має право:

• Тимчасово анульовано ліцензію, термін не перевищує 6 місяців
• Активне відкликання ліцензії, причини включають банкрутство ліцензіата, неправдиві заявлені дані, порушення умов ліцензії тощо

6. Які гарантії надає «Правила» користувачам стейблкоїнів?

«Регламент» побудував правовий механізм захисту для кінцевих користувачів стейблкоїнів, який в основному включає:

• Сувора регламентація рекламної та маркетингової діяльності ліцензованих осіб
• Механізм захисту прав користувачів, наприклад, вимога до ліцензованих осіб мати достатні резервні активи, наявність механізму аудиту тощо

Для інвесторів ключовим є навчитися розпізнавати ліцензованих емітентів стейблкоїнів, раціонально брати участь у торгах та зберіганні стейблкоїнів. Слід бути обережними щодо проектів на межі, які не відповідають ліцензійним стандартам, уникаючи сліпого прагнення до зростання або легковірності до неавторизованої реклами продуктів.

7. Наскільки широкі регуляторні повноваження Управління з фінансових питань?

Фінансовий менеджер відіграє важливу роль у регуляторній структурі стейблкоїнів у Гонконзі, має широкі повноваження щодо регулювання, розслідування та прямого втручання:

• Повноваження на затвердження та видачу ліцензій
• Щоденне регулювання
• Коли у ліцензіата виникають серйозні операційні ризики, має право на проведення прямих розслідувань та збору доказів.

Це свідчить про те, що Управління грошово-кредитного регулювання має всебічні повноваження з регулювання стейблкоїнів, особливо має "квазі-судові" повноваження для розслідування та сильну здатність до виконання.

Два, значення проекту "Закону про стейблкоїни"

1. Значення на політичному рівні

Гонконг через місцеве законодавство встановлює систему регулювання стейблкоїнів, по суті, намагається захопити "право на цифрове карбування монет", особливо легальний статус стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара.

2. Значення для світу Web3

Систематизація стейблкоїнів може сприяти створенню закритого циклу RWA, ставши "первинним фінансовим рівнем" RWA, що зменшить залежність від традиційної фіатної системи.

Для нативних Web3 проектів найбільший вплив полягає в тому, що їх включають до каналів, які дозволяють взаємодію з більш масштабними активами. Отримання комплаєнс-ідентифікації означає можливість підключення до інституційних інвесторів, активів RWA, традиційної фінансової системи та участі в вивільненні більш якісної ліквідності.

3. Чи можливо, що стейблкоїн на базі юаня з'явиться в реальності?

Регулювання стейблкоїнів у Гонконзі відкрило простір для політичних уявлень щодо стейблкоїнів на основі юаня. У майбутньому, якщо вдасться знайти відповідні активи реального світу, логіка використання стейблкоїнів на основі юаня стане більш обґрунтованою. Гонконг може стати "політичною буферною зоною" між стейблкоїнами на основі юаня та міжнародним ринком Web3.

Проте, ринок стейблкоїнів на материковому Китаї все ще стикається з складними регуляторними викликами. У короткостроковій перспективі материкова частина навряд чи зможе повторити практику Гонконгу, але досвід "польового експерименту" Гонконгу в майбутньому може стати основою для більш широких стратегій цифрових фінансів.

Три, висновок

«Положення» офіційно втілено в життя, що знаменує собою ключовий крок Гонконгу в глобальних змаганнях з регулювання стейблкоїнів. Це не лише місцева фінансова політична реформа, а й стратегічне випробування для всього екосистеми Web3, RWA та навіть світової валютної структури. Справжня увага заслуговує на те, що відкривається новий інституційний простір. У той час як глобальна політика цифрових валют ще не уніфікована, Гонконг вже дав чітку дорожню карту: легалізація, систематизація та індустріалізація стейблкоїнів. Це є викликом, але й можливістю для всього світу Web3.