Powell mở cửa cho việc cắt giảm lãi suất: Rủi ro việc làm xu hướng giảm rõ rệt

Lý Đan, Thông tin Phố Wall

Trong bài phát biểu công khai cuối cùng liên quan đến kinh tế và chính sách tiền tệ trước kỳ họp của Cục Dự trữ Liên bang vào cuối tháng này, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã ám chỉ rằng, thị trường lao động của Mỹ tiếp tục xấu đi, mặc dù việc chính phủ đóng cửa đã ảnh hưởng đến đánh giá về nền kinh tế, nhưng vẫn giữ khả năng giảm lãi suất trong tháng này. Ông cũng cho biết, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán (thu hẹp) trong vài tháng tới.

Trong bài phát biểu chuẩn bị trước, Powell, người tham dự hội nghị thường niên của Hiệp hội Kinh tế Thương mại Hoa Kỳ (NABE) năm nay, cho biết, kể từ cuộc họp quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng trước, triển vọng việc làm và lạm phát của Mỹ trong gần một tháng qua không có nhiều thay đổi. Ông nói rằng, mặc dù một số dữ liệu kinh tế quan trọng đã bị hoãn công bố do chính phủ liên bang Hoa Kỳ đóng cửa, nhưng

“Theo dữ liệu mà chúng tôi có, có thể nói một cách công bằng rằng kể từ cuộc họp tháng 9 cách đây bốn tuần, triển vọng việc làm và lạm phát dường như không có quá nhiều thay đổi.”

Ngay sau đó, Powell chỉ ra rằng, dữ liệu trước khi chính phủ đóng cửa cho thấy tăng trưởng kinh tế có thể mạnh mẽ hơn một chút so với dự kiến. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp trong tháng 8, sự tăng trưởng tiền lương giảm mạnh, có thể một phần do sự giảm bớt di cư và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm dẫn đến sự chậm lại trong tăng trưởng lực lượng lao động.

“Trong thị trường lao động đang thiếu sức sống và có phần suy yếu này, có vẻ như rủi ro giảm việc làm đang gia tăng.”

Trong bài phát biểu, Powell nhấn mạnh rằng, do rủi ro giảm việc làm gia tăng, đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang về sự cân bằng rủi ro đối với mục tiêu việc làm và lạm phát đã thay đổi, vì vậy quyết định giảm lãi suất vào tháng 9. Để đối phó với căng thẳng giữa hai mục tiêu, "không có con đường chính sách nào là không rủi ro". Ông đề cập rằng, dữ liệu và khảo sát hiện tại vẫn cho thấy, "sự tăng giá hàng hóa chủ yếu phản ánh thuế quan, chứ không phải áp lực lạm phát rộng rãi hơn."

Trong phần hỏi đáp, khi được hỏi liệu thuế quan có ảnh hưởng chậm và kéo dài đến lạm phát hay không, Powell thừa nhận rằng thuế quan là một rủi ro, nhưng ông chỉ ra rằng thị trường lao động đang có "rủi ro giảm khá lớn". Thị trường lao động có phần thiếu hụt.

Powell nói rằng, Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng cân bằng những rủi ro từ các hành động nhằm đạt được nhiệm vụ kép về việc làm và lạm phát, việc giảm lãi suất quá nhanh có thể "dẫn đến việc nhiệm vụ lạm phát không hoàn thành", trong khi việc giảm lãi suất quá chậm có thể dẫn đến "thị trường việc làm chịu tổn thất nặng nề". Ông lại khẳng định rằng con đường lãi suất không phải là không có rủi ro, nói rằng:

"Hiện tại thực sự không có con đường nào không có rủi ro, vì (lạm phát) dường như đang tiếp tục tăng chậm.... và hiện nay thị trường lao động đã cho thấy một rủi ro giảm đáng kể. Cung và cầu lao động đều giảm mạnh."

Powell nói, mặc dù thị trường lao động yếu, dữ liệu kinh tế lại "tăng bất ngờ".

Powell đã nhiều lần chỉ ra vào thứ Ba rằng tốc độ tuyển dụng chậm lại và cho biết tỷ lệ việc làm có thể tiếp tục giảm. Ông nói: "Số lượng vị trí tuyển dụng hiện tại giảm xuống có thể phản ánh vào tỷ lệ thất nghiệp. Sau một thời gian giảm thẳng, tôi nghĩ rằng cuối cùng sẽ đến lúc tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng lên."

Powell không đưa ra con số cụ thể để chỉ ra điểm hòa vốn của tăng trưởng việc làm, tức là mức đáy để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Ông cho biết, tỷ lệ thất nghiệp rõ ràng đã "giảm mạnh". Ông nói rằng, trong bối cảnh tăng trưởng việc làm chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp gần như không thay đổi, điều này "rất đáng chú ý".

Nhà báo Nick Timiraos, được gọi là "Thông tấn xã Liên bang mới", đã viết rằng Powell đã khiến Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lộ trình giảm lãi suất một lần nữa. Ông ngụ ý rằng mặc dù có lo ngại về lạm phát, vẫn có khả năng giảm lãi suất trong tháng này do thị trường việc làm yếu kém.

Nhà kinh tế học Chris G. Collins nhận xét rằng, Powell nói rằng triển vọng kể từ cuộc họp tháng 9 không có nhiều thay đổi, điều này đang kiên trì với dự đoán có thêm hai lần giảm lãi suất trong năm nay được công bố sau cuộc họp tháng 9. Tuy nhiên, ông không phát đi tín hiệu mạnh mẽ nào về việc giảm lãi suất trong tháng này, mà chỉ ra rằng "đường đi của hoạt động kinh tế có thể mạnh hơn một chút so với dự đoán."

Dự trữ đủ Có dấu hiệu cho thấy tính thanh khoản bị thắt chặt Sẽ hành động một cách thận trọng để tránh "nỗi sợ giảm bớt"

Powell dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán trong vài tháng tới. Ông cho biết trong bài phát biểu rằng kế hoạch lâu dài của Cục là sẽ ngừng hành động khi dự trữ nhỉnh hơn một chút so với mức mà Cục đánh giá là đủ.

"Chúng tôi có thể đạt được mức độ này trong vài tháng tới, và chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ các chỉ số khác nhau để đưa ra cơ sở cho quyết định này."

Powell thừa nhận có dấu hiệu cho thấy tính thanh khoản đang dần bị thắt chặt, nhưng ông đã đề cập rằng, kế hoạch của Cục Dự trữ Liên bang "cho thấy họ sẽ thực hiện các biện pháp thận trọng để tránh tình trạng căng thẳng trên thị trường tiền tệ giống như tháng 9 năm 2019". Các bình luận cho rằng, Powell đang ám chỉ rằng cần tránh sự biến động của thị trường "nỗi sợ giảm dần" (taper tantrum) do việc thu hẹp QE.

Vào tháng 9 năm 2019, thị trường tài chính ngắn hạn của Mỹ bùng nổ "khủng hoảng tiền tệ", lãi suất repo qua đêm tăng vọt lên 10%, Cục Dự trữ Liên bang buộc phải khởi động các hoạt động repo qua đêm lần đầu tiên sau 10 năm, bơm một lượng lớn tiền vào thị trường tiền tệ. Các nghiên cứu chính cho rằng, cuộc khủng hoảng repo tháng 9 năm 2019 là do sự kiện ngẫu nhiên xảy ra trong trạng thái thanh khoản bị thắt chặt. Thủ phạm chính là sự khan hiếm dự trữ vượt mức, cộng với ngày nộp thuế, phát hành trái phiếu lớn của chính phủ, và các ngân hàng lớn phải dự trữ một lượng lớn dự trữ do các biện pháp quản lý thanh khoản trong ngày.

Trong phần hỏi đáp, Powell cho biết các chỉ số mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm cho thấy rằng dự trữ của hệ thống ngân hàng vẫn "đầy đủ", nhưng khi lãi suất repo tăng lên, đã xuất hiện một số dấu hiệu thắt chặt trong điều kiện thị trường tiền tệ.

Không thể thanh toán lãi suất ký quỹ sẽ mất kiểm soát lãi suất Gây hại lớn hơn cho thị trường

Năm nay, một số nghị sĩ đã chỉ trích và đặt câu hỏi về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trả lãi cho các khoản dự trữ mà các ngân hàng thương mại nắm giữ. Trong bài phát biểu vào thứ Ba vừa qua, Powell đã bảo vệ cơ chế dự trữ quan trọng, cho rằng hệ thống dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang rất hiệu quả và hoạt động tốt, đồng thời cảnh báo rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang bị tước quyền trả lãi cho các khoản dự trữ, họ sẽ mất kiểm soát đối với lãi suất, gây ra thiệt hại lớn hơn cho thị trường.

Các bình luận cho rằng, bài phát biểu của Powell rõ ràng nhằm đáp lại những chỉ trích từ Bộ trưởng Tài chính Mỹ Yellen và các đảng viên Cộng hòa khác, trong đó có đề cập đến việc một số người đặt câu hỏi về việc Cục Dự trữ Liên bang mua MBS, một số người cho rằng có lẽ nên giải thích tốt hơn về việc mua trái phiếu, và một số người đặt câu hỏi liệu có nên trả lãi cho dự trữ hay không. Powell đã hồi tưởng rằng, có lẽ Cục Dự trữ nên ngừng mua trái phiếu nhanh hơn sau năm 2020.

Vào thứ Ba tuần này, Powell đề cập rằng Cục Dự trữ Liên bang đang xem xét điều chỉnh cơ cấu tài sản nắm giữ, tăng cường tài sản ngắn hạn.

Collins nhận xét rằng việc tăng cường nắm giữ trái phiếu ngắn hạn và các tài sản ngắn hạn không phải là một ý tưởng mới. Một số nhà đầu tư cho rằng nếu Bộ Tài chính Mỹ tăng cường phát hành trái phiếu ngắn hạn và Cục Dự trữ Liên bang mua một phần đáng kể trong số đó, thì điều đó giống như một dạng QE vô hình, vì như vậy, tỷ lệ lãi suất bình quân gia quyền của trái phiếu chính phủ chưa thanh toán sẽ thấp hơn.

Tuy nhiên, Collins chỉ ra rằng việc Bộ Tài chính phát hành thêm trái phiếu ngắn hạn không nhất thiết sẽ làm cho đường cong lợi suất phẳng hơn. Điều chủ yếu thúc đẩy đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn là kỳ vọng chính sách, chứ không phải là sự thay đổi trong cung ròng.

Các chỉ số khác không thể thay thế dữ liệu chính thức Được hỏi về việc giá vàng tăng lên

Trong phần hỏi đáp, Powell cho biết, do việc chính phủ đóng cửa dẫn đến việc thiếu dữ liệu từ báo cáo việc làm phi nông nghiệp, mọi người đều nhìn vào cùng một dữ liệu việc làm - được công bố bởi khu vực tư nhân. Ông nhấn mạnh dữ liệu việc làm ở cấp tiểu bang và báo cáo việc làm ADP được gọi là "tiểu phi nông", đồng thời cho biết, những dữ liệu này không thể thay thế tiêu chuẩn vàng tạo nên dữ liệu thống kê chính thức.

Khi nói đến dữ liệu thay thế, Powell cho biết một số chỉ số có thể bổ sung cho dữ liệu thống kê chính thức của chính phủ, nhưng không thể thay thế những dữ liệu này. Ông chỉ ra rằng việc diễn giải chính xác giá cả là đặc biệt khó khăn khi không có báo cáo của chính phủ.

Khi được hỏi về việc giá vàng tăng, Powell cho biết: "Tôi sẽ không bình luận về giá của bất kỳ tài sản cụ thể nào."

Khi được hỏi về ảnh hưởng của trí tuệ nhân tạo (AI), Powell đã trích dẫn câu nói nổi tiếng của Robert Solow, người đoạt giải Nobel Kinh tế, về cách mà công nghệ mới sẽ ảnh hưởng đến năng suất: "Bạn có thể thấy máy tính ở bất kỳ đâu, nhưng không thể thấy chúng trong dữ liệu thống kê về năng suất." Ông bổ sung, "Điều này có thể là một điều."

Powell cho biết, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang giữ thái độ khiêm tốn, tránh xa chính trị. "Chúng tôi sẽ không tranh luận qua lại với bất kỳ ai. Điều đó sẽ nhanh chóng trở thành chủ đề chính trị." Mục tiêu duy nhất của Cục Dự trữ Liên bang là phục vụ công chúng. Tuy nhiên, ông cũng nói: "Đừng theo đuổi sự hoàn hảo. Tất cả những điều này đều là những quyết định khẩn cấp phải được đưa ra trong thời gian thực."

Powell cho biết, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không đưa ra ý kiến về chính sách nhập cư, nhưng ông chỉ ra rằng các chính sách như vậy của chính quyền Trump mạnh mẽ hơn nhiều so với nhiều người mong đợi. Ông nói rằng sự gia tăng lực lượng lao động và số lượng người nhập cư đã giảm mạnh, điều này có thể dẫn đến sự giảm bớt lao động. Nhưng chúng ta mới chỉ bắt đầu thấy được tác động của các chính sách này.