Từ bỏ L2 trở lại Mạng chính, Synthetix V3 khởi động cuộc chiến Perp DEX

Vào ngày 13 tháng 10, sau khi thị trường tiền điện tử sụp đổ, Synthetix bắt đầu phục hồi mạnh mẽ, Token SNX đã vượt qua mức giá 2 đô la trong thời gian ngắn, đạt đỉnh 2.53 đô la, lập kỷ lục cao nhất trong năm, mức tăng trong 24 giờ có lúc vượt quá 100%.

Sự tăng vọt của SNX lần này là sự đánh giá lại khả năng thu hút giá trị trong tương lai của thị trường đối với cơ sở hạ tầng DeFi lâu đời Synthetix sau khi tái cấu trúc căn bản, động lực chính chủ yếu đến từ việc Synthetix sắp ra mắt sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung (Perp DEX) trên mạng chính Ethereum vào quý 4 năm 2025, và liệu nó có thể phục hồi trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh trị giá hàng nghìn tỷ vẫn cần thời gian kiểm chứng.

Dự trữ CEX tiếp tục chảy ra, cá voi gấp đôi nắm giữ

Giá SNX tăng vọt đi kèm với hoạt động giao dịch trên chuỗi mạnh mẽ, cho thấy sức mạnh mua trong thị trường có ưu thế áp đảo, và cấu trúc dòng tiền cũng đang thay đổi.

Trong 24 giờ sau khi giá SNX bùng nổ, khối lượng giao dịch đã tăng vọt hơn 500%, chứng minh rằng sự quan tâm của thị trường và tính thanh khoản đã đạt đến mức cao nhất trong thời gian gần đây. Dữ liệu từ Coinbase cho thấy tỷ lệ bên mua gần 80%, tâm lý thị trường cực kỳ mạnh mẽ, áp lực tăng giá vượt xa áp lực bán trong ngắn hạn.

Dữ liệu từ Nansen cho thấy, lượng dự trữ CEX của SNX đã giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng, chỉ còn 73,41 triệu Token, giảm khoảng 16% so với tháng 9. Sự giảm sút trong lượng dự trữ CEX đã hạn chế tính thanh khoản tức thì, làm tăng thêm sự biến động giá lên trong môi trường tâm lý thị trường đang hưng phấn.

Ngoài ra, từ ngày 1 đến 13 tháng 10, số lượng nắm giữ của ví cá voi có hơn 1 triệu SNX đã tăng gấp đôi, hành vi tích lũy quy mô lớn và có tổ chức này cho thấy, nguồn vốn gia tăng không phải do nhà đầu tư lẻ đẩy giá lên, mà là vốn từ các tổ chức hoặc các nhà giao dịch chuyên nghiệp đang tích cực phân bổ tài sản, chuẩn bị cho sự bùng nổ doanh thu từ giao thức khi V3 ra mắt.

L2之殇促使Synthetix V3重返以太坊主网

Nguyên nhân của sự biến động giá SNX là sự điều chỉnh lớn về chiến lược và kiến trúc của Synthetix V3, trong đó các biện pháp cốt lõi bao gồm việc di chuyển trở lại mạng chính Ethereum từ L2 vào quý 4 năm 2025, và xây dựng một cơ sở hạ tầng giao dịch hiệu suất cao hoàn toàn mới.

Trong bối cảnh các hệ sinh thái L2 bị chia rẽ và phát triển gặp khó khăn, V3 lựa chọn quay trở lại mạng chính vừa là hành động không còn cách nào khác, vừa là đặt cược vào một cơ hội phục hưng tiềm năng.

Vào tháng 4 năm 2024, Synthetix V3 sẽ ra mắt trên Base, chính thức khởi động việc triển khai mạng L2. Tuy nhiên, sau hơn một năm quan sát, do việc triển khai đa chuỗi gây ra sự phân mảnh thanh khoản, dẫn đến hiệu quả vốn của giao thức thấp và độ sâu giao dịch giảm; sự không ổn định của hạ tầng dẫn đến các thách thức thực tế như ngừng hoạt động thường xuyên, Synthetix đã quyết định từ bỏ giải pháp L2. Hơn nữa, việc triển khai đa chuỗi cũng mang lại rủi ro cao hơn trong việc cầu nối tài sản giữa các chuỗi.

Synthetix V3 di chuyển đến mạng chính L1 sẽ tích hợp tính thanh khoản phân mảnh, sự chuyển đổi này không chỉ có tính thanh khoản khổng lồ từ Ethereum mà còn có thể tích hợp mức độ bảo mật và độ tin cậy cao nhất, không cần phải sử dụng cầu nối mà có thể trực tiếp sử dụng tài sản mạng chính, từ đó giảm thiểu rủi ro cầu nối và rủi ro tái thế chấp, đồng thời có thể kết hợp liền mạch với các giao thức DeFi hàng đầu trên mạng chính như Aave, nâng cao thêm tính thanh khoản và hiệu quả vốn.

Hiện tại, giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin trên Ethereum gần 160 tỷ USD, là bể thanh khoản sâu nhất trong thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, số vốn khổng lồ này vẫn chưa được sử dụng một cách đầy đủ trong giao dịch phái sinh, gần như ở trạng thái “ngủ đông”. Synthetix V3 dự định sẽ trực tiếp tận dụng lượng thanh khoản khổng lồ này.

Synthetix sẽ bỏ phiếu quyết định chấm dứt việc triển khai L2 vào nửa cuối năm 2024. Kể từ đầu năm 2025, họ đã dần dần ngừng sử dụng mạng L2 cho đến khi đóng cửa hoàn toàn vào tháng 9, chuyển hoàn toàn sang Ethereum. Synthetix thông báo rằng Perp DEX sẽ ra mắt mạng chính vào quý 4, đồng thời để phối hợp với sự khởi động của V3, sẽ tổ chức một cuộc thi giao dịch với phần thưởng lên đến 1 triệu đô la, nhằm kích thích hơn nữa sự tham gia của cộng đồng và mức độ giao dịch.

Trước khi chính thức loại bỏ triển khai L2, Synthetix đã thông qua đề xuất quản trị để mua lại Kwenta và đổi tất cả KWENTA với tỷ lệ 1:17 sang SNX. Kwenta từng là giao diện giao dịch Perp chính của hệ sinh thái Synthetix, với tổng khối lượng giao dịch vượt quá 120 tỷ USD, và cũng là động lực chính cho sự tăng trưởng giao dịch Perp của Synthetix, đóng góp hơn 95% vào sự gia tăng giao dịch. Việc mua lại này có nghĩa là Kwenta sẽ được tích hợp sâu hơn với Synthetix, trong tương lai, người dùng và giao dịch của họ cũng sẽ chuyển sang sản phẩm mạng chính hoàn toàn mới.

Cập nhật sản phẩm mới V3: Hỗ trợ CLOB và đa tài sản thế chấp

Để thực hiện giao dịch hiệu quả trên mạng chính L1, Synthetix V3 áp dụng mô hình kết hợp giữa sổ lệnh giới hạn tập trung (CLOB) và thanh toán trên chuỗi, trong đó việc khớp lệnh được thực hiện trên hệ thống hiệu suất cao ngoài chuỗi, còn thanh toán thì được thực hiện trên mạng chính Ethereum.

Kiến trúc kết hợp của Synthetix V3 nhằm giải quyết các vấn đề vốn có trong mô hình AMM DeFi như trượt giá cao, hiệu quả vốn thấp và tổn thất không thường xuyên, đồng thời đảm bảo rằng người dùng có thể tận hưởng trải nghiệm giao dịch với độ trễ thấp gần giống như sàn giao dịch tập trung (CEX), trong khi vẫn giữ được tính minh bạch do thanh toán phi tập trung mang lại.

Ngoài ra, để đảm bảo tính công bằng trong giao dịch, V3 còn triển khai cơ chế chống MEV (giá trị có thể khai thác bởi thợ mỏ), thông qua việc áp dụng các công nghệ như bảo mật dữ liệu tài khoản và thanh lý có thể cấu hình theo từng bước, nhằm ngăn chặn các vị thế thanh lý bị các nhà đầu tư MEV chạy trước giao dịch, từ đó nâng cao khả năng chống rủi ro của hệ thống và độ tin cậy của người dùng.

Cần lưu ý rằng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên mạng chính có thể đạt được khả năng kết hợp nguyên tử, có nghĩa là các nhà giao dịch có thể tương tác với các vị thế phái sinh và các giao thức DeFi L1 khác, thực hiện chiến lược chênh lệch giá hoặc phòng ngừa rủi ro trên chuỗi, đây cũng là lợi thế cốt lõi mà các chuỗi App độc lập hoặc L2 khó có thể cung cấp.

Nâng cấp kiến trúc của Synthetix V3 cũng bao gồm hỗ trợ cho nhiều tài sản thế chấp, giao thức sẽ chấp nhận các tài sản có tính thanh khoản cao làm ký quỹ, bao gồm sUSDe, cbBTC và wstETH. Việc đưa vào nhiều tài sản thế chấp đã mở rộng đáng kể nguồn thanh khoản, đồng thời giảm bớt rào cản gia nhập cho các nhà giao dịch, và củng cố khả năng đàn hồi về vốn của giao thức.

Hiện tại, sản phẩm chính của Synthetix sẽ chủ yếu được chia thành 3 loại:

1）Perp DEX（được ra mắt khi mạng chính khởi động）：Kiến trúc CLOB hỗn hợp có thể cung cấp tốc độ giao dịch và khối lượng bùng nổ tương tự như CEX, đồng thời có khả năng kết hợp, hỗ trợ nhiều loại tài sản thế chấp mà không cần cầu nối chuỗi.

2）Nhà cung cấp thanh khoản Synthetix (SLP, khi mạng chính khởi động sẽ ra mắt ): thông qua việc gửi sUSD để tạo thị trường một cách thụ động, kiếm lợi từ chênh lệch giá, phí giao dịch và phí thanh lý, độ ổn định của giao thức sẽ tăng lên khi TVL tăng.

3）Synthetix staking (hồ bơi 420): Staking SNX hoặc sUSD có thể kiếm được lợi nhuận. Tính đến thời điểm hiện tại, tổng nguồn cung lưu hành của SNX đã vượt quá 343 triệu đồng, trong đó khoảng 169 triệu Token đã được stake, tỷ lệ staking là 49.27%, việc ra mắt mạng chính V3 có thể tăng cường thêm hiệu ứng giảm phát.

Thách thức tăng trưởng, vấn đề mất giá của stablecoin vẫn cần được giải quyết

Mặc dù triển vọng của Synthetix đã có sự chuyển hướng, nhưng việc đồng stablecoin cốt lõi trong hệ sinh thái của nó là sUSD thường xuyên bùng nổ rủi ro mất chốt đã phá hủy nền tảng niềm tin của người dùng vào sản phẩm của giao thức.

Đối với vấn đề tách rời của sUSD, cộng đồng đã thảo luận ra 2 giải pháp tiềm năng. Thứ nhất, là tạm dừng kế hoạch mua lại và tiêu hủy SNX, chuyển sang tiêu hủy nợ sUSD để giảm cung sUSD, giúp nó quay trở lại giá trị. Mô hình kinh tế Token cần phải được cập nhật sau khi V3 thành công ra mắt trên mạng chính Ethereum và sUSD hoạt động ổn định.

Vào tháng 12 năm 2024, chính thức thông báo sẽ thực hiện kế hoạch này, nhưng hiệu quả không mấy lý tưởng, sUSD vẫn bị mất giá mạnh trong tháng 4 và tháng 7 năm nay 2 lần, còn lập kỷ lục giảm xuống dưới 0,75 đô la.

Giải pháp thứ hai là giới thiệu lãi suất gốc của sUSD sau khi hoàn thành việc di chuyển V3, điều này vẫn chưa được thực hiện và hiệu quả cần được quan sát, nhưng thành công lâu dài của giao thức sẽ không chỉ phụ thuộc vào hệ thống giao dịch hiệu suất cao mà còn phụ thuộc vào độ tin cậy trong việc quản lý tài sản sinh thái của nó.

Tính đến nay, dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy TVL của Synthetix khoảng 2,43 triệu USD, tất cả đều tập trung trên mạng chính Ethereum. Khối lượng giao dịch Perp tích lũy của giao thức đạt 62,72 tỷ USD, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 42 triệu USD.

Ngoài ra, bảng báo cáo lãi lỗ của Synthetix cho thấy, đỉnh doanh thu của giao thức vào năm 2023, nhưng kể từ khi tập trung vào chiến lược triển khai L2, doanh thu của nó đã giảm mạnh khoảng 38%, thậm chí thấp hơn năm 2022. Việc doanh thu giảm mạnh có thể là một trong những động lực quan trọng để Synthetix quay lại mạng chính Ethereum.

Cần lưu ý rằng, do Synthetix V3 chưa được ra mắt trên mạng chính Ethereum, doanh thu phí hàng năm và khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn là bằng không, điều này cho thấy sự bùng nổ giá của SNX chủ yếu dựa trên kỳ vọng định giá trong tương lai của thị trường.

Là một dự án DeFi lâu đời, thị trường kỳ vọng rằng sự đột phá lần này là sự tái định giá sớm trong chiến lược trở lại cơ sở hạ tầng cốt lõi L1 của Synthetix từ thí nghiệm L2. Một khi V3 thành công ra mắt và hiệu quả trong việc thu hút phí giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, định giá hiện tại của SNX có thể có không gian bị đánh giá thấp.

Đối với các nhà đầu tư, việc xác minh khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và doanh thu phí thực tế mà mạng chính V3 đã khởi động sau khi được ghi nhận sẽ là các chỉ số chính để đánh giá tiềm năng tăng trưởng và định giá của SNX. Hơn nữa, khả năng của giao thức trong việc cung cấp trải nghiệm giao dịch với độ trễ thấp và hiệu suất cao, cũng như hiệu suất neo của stablecoin sUSD sẽ là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sức cạnh tranh lâu dài và việc thu hút người dùng.