Chiến lược có thể bị loại khỏi chỉ số Nasdaq 100 và các chỉ số khác, có nguy cơ mất hàng tỷ đô la.

Bảo Duy Long, Tin tức Phố Wall

Strategy của Michael Saylor đang đối mặt với nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số chuẩn chính như chỉ số MSCI Mỹ và chỉ số Nasdaq 100.

Trong báo cáo của mình, nhà phân tích Nikolaos Panigirtzoglou của JPMorgan đã cảnh báo rằng công ty Strategy có thể mất vị trí của mình trong các chỉ số chuẩn như MSCI Mỹ và Nasdaq 100. Báo cáo nghiên cứu chỉ ra:

Mặc dù các nhà quản lý chủ động không có nghĩa vụ theo dõi sự biến động của chỉ số, nhưng việc bị loại khỏi các chỉ số chính chắc chắn sẽ được các nhà tham gia thị trường coi là tín hiệu tiêu cực.

Theo báo cáo này, nếu MSCI quyết định loại bỏ, chỉ riêng điều này có thể dẫn đến việc rút lui lên đến 2,8 tỷ USD, nếu các nhà cung cấp chỉ số khác tiếp tục, quy mô rút lui sẽ còn mở rộng hơn nữa. Hiện tại, mức độ tiếp xúc của các quỹ thụ động liên quan đến công ty này đã gần 9 tỷ USD.

Trước đó, trong một tuyên bố vào ngày 10 tháng 10, MSCI cho biết, một số người tham gia thị trường chỉ ra rằng, các công ty tài sản kỹ thuật số có thể giống hơn với quỹ đầu tư, mà thường không đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số.

Do đó, MSCI đề xuất loại bỏ các công ty có tỷ lệ nắm giữ tài sản số chiếm 50% tổng tài sản trở lên khỏi chỉ số thị trường đầu tư toàn cầu của họ. Quyết định cuối cùng về việc bao gồm chỉ số dự kiến sẽ được đưa ra trước ngày 15 tháng 1.

Đối với một công ty nổi lên bằng cách đóng gói sự tiếp xúc với tiền điện tử thành mã cổ phiếu, việc bị loại khỏi chỉ số không chỉ đơn thuần là một đòn giáng vào tính thanh khoản. Hành động này sẽ làm suy yếu đáng kể uy tín thể chế mà một thời đã giúp công ty thu hút các danh mục đầu tư chính thống, và đánh dấu sự đảo ngược của vòng quay tăng trưởng của nó.

Vào thứ Năm, giá cổ phiếu của Strategy giảm hơn 5%, và kể từ khi đạt mức cao kỷ lục vào tháng 11 năm ngoái, đã giảm hơn 60%, trong khi đó mức giá trị vốn hóa thị trường gần như đã biến mất so với giá trị nắm giữ. Bitcoin cũng giảm hơn 7% so với mức cao trong ngày, xuống mức thấp nhất trong 7 tháng.

Mô hình kinh doanh gặp thử thách

Sự trỗi dậy của Strategy được xây dựng trên một hiệu ứng bánh đà: bán cổ phiếu, mua Bitcoin, tận hưởng sự tăng giá, lặp lại quy trình.

Vào thời kỳ đỉnh cao, giá trị thị trường của công ty vượt xa giá trị tài sản mà nó nắm giữ. Nhưng hiện nay, mức chênh lệch này đã gần như biến mất, và định giá của công ty chỉ cao hơn một chút so với dự trữ tiền điện tử của nó, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư đang nhanh chóng suy giảm.

Mặc dù vậy, kể từ khi Saylor công bố lần đầu tiên mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, cổ phiếu này đã tăng hơn 1300%, vượt qua tất cả các chỉ số chính.

Chỉ vài tháng trước, vào tháng 9, những người lạc quan về tiền điện tử đã đặt cược rằng Strategy có thể sớm được đưa vào chỉ số S&P 500, khi mà giá trị thị trường, khả năng sinh lời và tính thanh khoản giao dịch của nó lúc đó đều được coi là đạt tiêu chuẩn.

Công ty hiện vẫn nắm giữ gần 650.000 Bitcoin và tiếp tục phát hành cổ phiếu ưu đãi để tăng cường vị thế, nhưng thị trường không còn chỉ dựa vào câu chuyện để mang lại lợi nhuận.

Giá trị doanh nghiệp của công ty so với lượng Bitcoin nắm giữ (mNAV) đã từng giảm xuống khoảng 0,95 lần, đây là lần đầu tiên trong lịch sử công ty xảy ra tình trạng giá trị vốn hóa thị trường thấp hơn lượng Bitcoin nắm giữ.

Áp lực tài chính làm nổi bật sự yếu kém

Đợt bán tháo đã ảnh hưởng đến các công cụ tài chính mới hơn của Strategy.

Giá cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của công ty đã giảm mạnh, lãi suất của cổ phiếu ưu đãi phát hành vào tháng 3 năm nay với lãi suất danh nghĩa 10,5% đã tăng lên 11,5%. Một đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi bằng euro hiếm hoi được giới thiệu vào đầu tháng này đã giảm xuống dưới giá phát hành vốn đã giảm giá trong vòng chưa đầy hai tuần.

Giám đốc chiến lược trái phiếu chuyển đổi toàn cầu của Bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu Ngân hàng Mỹ, Michael Youngworth cho biết:

Giá trị chênh lệch đã sụp đổ trong vài tuần qua. Điều này khiến việc huy động vốn trở nên khá thách thức.

Áp lực tài chính này làm nổi bật mức độ mà mô hình kinh doanh của Strategy phụ thuộc vào niềm tin, cũng như tốc độ mà niềm tin này có thể sụp đổ.

Chiến lược giúp định nghĩa mô hình “dự trữ tài sản kỹ thuật số”, nhưng mô hình kinh doanh này hiện đang bộc lộ những hạn chế của nó. Các công ty tương tự đang bán token để duy trì tính thanh khoản, hoặc tăng thêm nợ để trì hoãn thời điểm thanh lý. Những gì từng được coi là hiện tượng chấp nhận từ các tổ chức, giờ đây có vẻ giống như một cấu trúc yếu ớt một cách cơ học.