Coinbase：拉動本週加密市場行情的主要動力是什麼？

來源：Coinbase；編譯：鄧通，金色財經

摘要

• 中美之間的談判將於本週末在瑞士啓動，這可能會成爲市場的主要驅動力。
• 新罕布什爾州率先出臺了一項戰略性比特幣儲備法，其他州也在考慮採取類似舉措。美國參議院否決了《穩定幣法案》（GENIUS Act）。

**市場似乎對美英貿易協議的結果感到滿意，而美中之間的談判（或者更確切地說是“降級”談判）將於本週末在瑞士啓動。特朗普總統表示，如果談判進展順利，中國商品的關稅可能會降低。**回想一下，90天的關稅延期（4月9日宣布）意味着我們還有大約兩個月的時間來啓動任何新的貿易協定，而這方面的動能喪失可能會影響包括加密貨幣在內的各類資產的風險情緒。然而，初步進展似乎令人鼓舞，尤其是日本尋求在6月達成協議。這些協議有可能緩解半導體貿易壁壘，這對於緩解投資者對經濟活動的擔憂至關重要。

**貿易談判仍是目前最重要的市場驅動力，5 月 7 日聯準會 FOMC 會議的市場反應平淡便是明證。**盡管股市最初對聯準會主席傑羅姆·鮑威爾關於降息的謹慎聲明反應不佳，但特朗普政府宣布計劃撤銷拜登總統的人工智能芯片出口禁令後，扭轉了這一趨勢。我們認爲，這繼續表明，圍繞新聞頭條的凸度仍然很高，導致空頭倉位的風險/回報缺乏吸引力。

目前，**加密貨幣對近期宏觀經濟形勢發展反應良好，比特幣本週強勢收復 10 萬美元大關。繼 2 月和 3 月出現淨流出後，現貨比特幣 ETF 上個月吸引了 29.6 億美元的淨流入。**考慮到根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的最新數據，槓杆基金在 4 月份芝加哥商品交易所 (CME) 比特幣期貨的淨空頭倉位僅增加了 6.19 億美元，這表明這些資金大多是定向流動，而非與基差相關。 5月前8天，又有15.8億美元的資金流入這些ETF。需要注意的是，2025年第一季度的13F申報截止日期爲5月15日，因此下周我們將更詳細地了解2025年第一季度哪些ETF購買了這些ETF。

**在監管方面，新罕布什爾州本週成爲美國首個通過《戰略性比特幣儲備法案》的州，這表明其對比特幣應用的政策支持力度將進一步加強。目前，已有28個州正在審議建立戰略性比特幣儲備或將比特幣納入管理基金的立法提案。**截至目前，其中8個州——佛羅裏達州、蒙大拿州、北達科他州、俄克拉荷馬州、賓夕法尼亞州、南達科他州、猶他州和懷俄明州——已否決這些提案，另有19個州仍在審議中。

亞利桑那州州長否決了允許州養老基金投資加密貨幣的SB1025法案，但批準了允許該州保管無人認領數字資產的HB2794法案。亞利桑那州的SB1373法案（建立數字資產戰略儲備基金）目前仍在州長的辦公桌上。另外，美國參議院昨天在全體投票中未批準穩定幣法案《GENIUS法案》，僅有48名參議員投了贊成票，低於避免冗長辯論規則所需的60票門檻。然而，此次否決並未削弱大多數加密資產的風險溢價。

Coinbase 收購 Deribit

Coinbase 憑藉對 Deribit 的裏程碑式收購，在衍生品領域掀起了波瀾。Deribit 是全球領先的加密貨幣期權交易所，其未平倉合約量約爲 300 億美元。Coinbase 的這一戰略舉措使其成爲全球領先的加密貨幣衍生品平台之一，通過提供市場上最全面的產品，服務於機構交易者和資深交易者。通過將 Deribit 強大的期權功能與 Coinbase 成熟的現貨、期貨和永續期貨產品相結合，交易者將能夠在一個平台上以高效的資本方式交易各種產品。

此次收購爲快速的全球擴張奠定了基礎，並在蓬勃發展的衍生品市場中釋放了機遇，尤其是在加密貨幣期權即將迎來類似 20 世紀 90 年代股票期權熱潮的指數級增長之際。同時，從今天（5 月 9 日）開始，Coinbase 衍生品交易所將推出 BTC 和 ETH 合約的 24/7 全天候期貨交易，爲美國交易者提供不間斷的風險管控。除此之外，Coinbase 正在開發永續合約，旨在通過爲加密貨幣原生交易者量身定制的、受監管的、便捷的創新解決方案，彌合美國與全球加密貨幣衍生品市場之間的差距。

鏈上：比特幣的 OP_RETURN 之爭

比特幣社區正就核心開發人員計劃在即將發布的版本（日期未定）中實施的一項擬議升級方案展開激烈爭論。這項變更通過交易中的 OP_RETURN 字段來解決數據存儲問題，這種方法過去僅限於緩解垃圾郵件，但如今越來越多地用於非貨幣用途。雖然一些開發人員認爲取消 80 字節的大小限制是解決不可避免的數據使用問題的務實解決方案，但強硬派批評者認爲，這會使網路膨脹並破壞比特幣貨幣核心理念的行爲正常化。然而，我們認爲，提供侵入性較小的方法（例如擴展 OP_RETURN 字段）實際上可以幫助引導網路上的數據存儲避免破壞性的做法，而不會施加可能損害比特幣核心精神的限制性權衡。

加密貨幣與傳統資產

Coinbase 交易所和 CES 洞察

本週，加密貨幣市場大幅漲，比特幣 (BTC) 突破 10 萬美元，以太坊 (ETH) 突破 2,000 美元。這一看漲勢頭主要得益於美英貿易協議宣布後的樂觀情緒，以及機構投資者持續強勁流入美國現貨比特幣 ETF。展望下周，市場焦點將轉向關鍵的美國通脹數據（消費者物價指數 (CPI) 和生產者物價指數 (PPI)）以及零售額數據。維持比特幣在 10 萬美元的心理關口上方，對於市場持續保持積極情緒至關重要。

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