最近比特幣大跌，微策略的日子也不好過。
MSTR 的股價從474美元的高點跌到了177美元，跌幅67%。同期比特幣從10萬美元跌到8.5萬，跌了15%。
更要命的是mNAV，即市值相對於比特幣淨值的溢價。
巔峰時期，市場願意為 MSTR 持有的每1美元比特幣支付2.5美元，現在這個數字是1.1美元，幾乎沒有溢價了。
過去的模式是：發行股票→買入比特幣→股價上漲（因為有溢價）→再發行更多股票。現在溢價消失，發股票買幣變成了一個零和遊戲。
為什麼會這樣？
當然，比特幣最近大跌是原因之一。但 MSTR 跌得比BTC慘這麼多，背後還有一個更大的恐慌：
MSTR 可能要被踢出全球主要股票指

在訪談中，段永平再次談到了茅台。
他說，2021年在茅台的股價大概是2600、2700的時候，他真的非常想賣茅台，因為他覺得那個價格高了。
可是當他真想賣的時候，內心糾結了很久，因為：
賣了茅台他實在不知道該買什麼？
聽到這裡的時候，我覺得這是老生常談了，因為類似的表述我早就在他的問答錄中看過。
但是他接下來的一段話把我心裡曾經徘徊已久的一個疑惑給解答了。
他說（大意是）：
如果他賣了，拿著現金會非常不舒服，因為他從來都是股票滿倉的。所以如果他拿著現金大概率還是會買其它的股票，但萬一買到其它的股票，很大概率那支股票未來的走勢還不如茅台。他相信茅台未來還會漲上去，但如果買其它股票那

原視頻：NEW ECONOMIES 編譯：CryptoLeo（@LeoAndCrypto）
垃圾行情下，一個合格的 SOL 衛兵又來試圖增強你的信念了。Solana 聯創 Anatoly Yakovenko 在 11 月接受了 NEW ECONOMIES 的採訪，包括 Solana 的起源和發展，到經歷低谷和復甦，還談及了監管和穩定幣相關內容。此外，Anatoly 還勾勒出 Solana 未來的大願景。Odaily星球日報將其編譯如下（由於瑣碎內容太多，將整理重點內容第一人稱形式敘述）：
Solana 的起源，從副業到全職
Solana 源於一次「天時地利人和」，當時我和一個朋友搞了個

過去十年，所有人都在問一句話：「區塊鏈會不會顛覆SWIFT？」
從「被顛覆」到「登陸」的歷史性會師
在 Web3 的宏大敘事中，環球銀行金融電信協會（SWIFT）一直被視作待被區塊鏈技術顛覆的「舊世界堡壘」。然而，從 2023 年至 2025 年的連續戰略布局顯示，SWIFT 採取的並非守勢，而是主動出擊的「戰略登陸」。
這一旅程的高潮，發生在 2025 年 11 月花旗銀行與 SWIFT 成功完成的法幣與數字貨幣間的 PvP（支付對支付）結算試點，推進跨鏈互操作標準。這不再是簡單的技術探索，而是傳統金融主力部隊在區塊鏈大陸的一次關鍵「登陸」，標誌著全球結算權力格局的戰爭性質發生根本

作者：Max Wadington，富達數位資產研究團隊
以太坊的戰略調整
Fusaka升級標誌著以太坊發展歷程中的關鍵時刻，它引入了一份以明確戰略重點為導向的路線圖。
這一轉變標誌著以太坊治理的成熟，它正從分散的決策模式轉向更加協調一致、目標明確的協議開發流程。
以太坊的發展路線圖歷來反映了其廣泛利益相關者的多樣化優先事項。這種多樣性雖然是一種優勢，但也常常導致升級缺乏統一的焦點。然而，隨著Fusaka升級的推出，這種局面正在發生改變。
以太坊歷史上，首次出現一套更精簡、更統一的戰略舉措主導的升級。這種調整反映出各方在可擴展性、易用性以及——或許最為重要的——價值積累方面日益達成的共

以太坊透過EIP-8079提案引入Native Rollup，旨在標準化L2鏈的執行驗證，降低安全風險和複雜性，從而提升用戶體驗和資產安全性。這一方案借助以太坊主鏈的執行引擎，可以幫助L2項目降低維護成本，並實現更好的生態統一性。

作者：Naly 翻譯：善歐巴，金色財經
1988 年，愛荷華州一所小型大學悄然發現了一條自然基本法則。
當時，發現號太空梭劃破天際，中西部正遭受嚴重乾旱，在這樣一個傳統校園裡，一群朋友搭建了一個小型「預測市場」：這是一個簡單的現實世界交易平台，學生可以就未來事件下注，若預測準確便能獲利。
下注事件涵蓋選舉、體育賽事等，最高下注金額設定為 500 美元。
聽起來不錯，就是一些學生搭建了個博彩市場，有什麼特別之處？特別之處在於它的成功率 —— 它預測選舉的準確度超過民調、專家評論，甚至超過那些粉飾太平、靠販賣確定性謀生的機構。
為何能做到？源於一條物理基本原理：
真相昂貴，謊言

作者：Techub 熱點速遞
撰文：Glendon，Techub News
儘管加密市場行情持續下行，市場被恐慌情緒所籠罩，但山寨幣 ETF 市場的發展並未因此停擺。
昨日，21Shares Solana ETF（代碼 TSOL）獲美國 SEC 批準後在芝加哥期權交易所（CBOE）正式上市。該基金支持現金或實物申赎，管理費率為 0.21%，支持 Solana 通過質押提供額外收益。其初始資產管理規模為 1 億美元，首日成交額為 40 萬美元，目前資產淨值已攀升至 1.04 億美元。
TSOL 上市交易後，美國 Solana 現貨 ETF 總數增至 6 只，在數量上已遠遠領先於其他山寨幣

作者：Ray Dalio
虽然我依然是一位活跃的投資者，對投資充滿熱情，但在人生的這個階段，我也是一名教師，努力將我所學到的關於現實運作方式以及幫助我應對現實的原則傳授給他人。由於我從事全球宏觀投資已有 50 余年，並從歷史中汲取了許多經驗教訓，因此，我所傳授的內容自然也與此密切相關。
本文的內容將涉及：
1. 財富和貨幣之間最重要的區別，以及
2. 這種區別如何驅動泡沫與崩盤，以及
3. 這種動態在伴隨巨大財富差距時，如何刺破泡沫，導致不僅是金融層面、而且在社會和政治層面都具有破壞性的崩盤。
理解財富和貨幣之間的區別以及它們之間的關係非常重要，最重要的是：1）當金融財富相對於貨幣數量

作者：岳小鱼；來源：X，@yuexiaoyu111）
DAT模式正在經歷一場巨大的市場考驗！
1️⃣ 現在市場最怕的是什么？
是DAT（數字資產財庫）公司賣幣。
之前上市公司借錢買幣，市場一片大好，價格也螺旋上升；
現在行情變差，一旦這些公司開始賣幣，信心崩塌，會造成市場踩踏。
2️⃣ 到底怎麼評估DAT公司當前運營狀況呢？
目前市場上主要用的是指標是：mNAV（Market Net Asset Value，市場淨資產價值倍數）
也就是說，一家公司囤了多少幣，這是其資產，主要看公司市值與數字資產持倉兩者之比。
如果兩者比例大於1，這是市場給的溢價，說明投資者認可這家公司的價值

作者：Alex
如果你站在布宜诺斯艾利斯的街头，或者拉各斯的电子市场，你会发现一种奇特的现象：当地人对本国货币的信任已降至冰点，手机里那个显示着“USDT”或“USDC”余额的App，成了他们资产安全的最后防线。
与此同时，全球各地的金融精英们正盯着屏幕上惊心动魄的K线图——不是比特币的暴涨暴跌，而是号称“永远等于1美元”的稳定币在瞬间归零。
这就是2025年稳定币市场的真实写照：极度繁荣与极度脆弱并存。
据统计，2024年全年稳定币的链上结算量已突破27万亿美元，这个数字甚至超过了Visa和Mastercard两大卡组织的总和。稳定币不再是加密货币交易的附属品，它已经悄然成为了全球金

作者：Haotian；來源：X，@tmel0211
聽了下 FLock 2025年度業績報告，會議裡提到一個給AI大模型做Launchapd的事，倒是很吸引我。
什麼？又是Launchpad？大模型要怎麼發資產？其實很好理解，類比一下就清楚了：
Virtuals Protocol這樣的AI Agent的Launchapd，由應用層驅動，給Agent發資產用代幣激勵機制幫助Agent從“會聊天”進化到x402“會支付”、再到終極目標“會自主交易”以及提供複雜的服務；
而FLock計畫要做的AI Model Launchpad，是由基礎設施層驅動，給訓練後的大模型發資產，即大量垂直場景模型

美聯儲官員討論降息時，新確立的主題是金融市場穩定性及資產價格下跌風險。庫克和哈瑪克認為高資產估值可能導致市場動盪，且通膨仍高，對進一步降息持謹慎態度。勞動力市場數據喜憂參半，政策制定者間分歧加劇，降息前景仍不確定。

鮑奕龍，華爾街見聞
Michael Saylor旗下Strategy正面臨被MSCI美國指數和納斯達克100指數等主流基準指數剔除的風險。
本週摩根大通的分析師Nikolaos Panigirtzoglou在一份報告中警告稱，Strategy公司可能會失去其在MSCI美國和納斯達克100等基準指數中的位置。研報指出：
> 盡管主動型管理人沒有義務跟隨指數變動，但被主要指數除名無疑會被市場參與者視爲負面信號。
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根據該報告，如果MSCI決定將其剔除，僅此一項就可能導致高達28億美元的資金流出，若其他指數提供商跟進，資金外流規模還將進一步擴大。目前，與該公司相關的被動基金敞口已接