frxETH TVL下降背後的ETH質押市場分析

近期，作爲收益率最高的ETH流動性質押衍生品(LSD)之一，Frax Finance推出的frxETH在過去3個月卻出現了約10萬枚ETH的總鎖倉量(TVL)減少。本文將探討競爭激烈的ETH質押市場現狀，以及Frax Finance背後反映的深層因素。

frxETH簡介

frxETH是由Frax Finance推出的以太坊穩定幣，通過直接質押ETH生成。它採用雙代幣設計(frxETH和sfrxETH)，這一特點使其成爲當前收益率最高的ETH LSD產品之一。自2022年11月推出以來，sfrxETH的收益率顯著高於同類產品，比如比stETH高24%，比rETH高40%。

TVL下降的原因

盡管收益率較高，frxETH的TVL仍出現大幅下跉。主要原因在於再質押熱潮對LSD市場的影響。某再質押平台向鎖定ETH的用戶提供獎勵積分，吸引了大量資金流入。數據顯示，該平台開放存款的時間點恰好與frxETH TVL達到高峯的時間吻合。

frxETH和sfrxETH的收益平衡

Frax Finance爲frxETH用戶提供了兩種收益路徑：

1. 將frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流動性池，獲取LP收益。
2. 將frxETH再次質押爲sfrxETH，獲得質押收益及額外收益。

這兩種選擇因收益率差異會形成動態套利平衡，使兩種方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，某DEX的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，而sfrxETH的收益率爲3.42%。

LSD市場競爭格局

在LSD競爭中，積分屬於臨時激勵措施，用於吸引投資者參與項目。然而，這種策略並不可持續，積分最終會轉換爲其他資產，導致用戶流失。

再質押技術本身具有吸引力，可爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。項目能否設計合適的激勵系統，將決定服務的持續性。

Frax Finance的未來規劃

Frax Finance正在開發新的L2網路Fraxtal，並推出區塊空間激勵計劃Flox。Fraxtal是一個模塊化的Rollup區塊鏈，具有以下特點：

• EVM兼容性
• 模塊化Rollup架構
• 區塊空間激勵措施(Flox)
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

frxETH v2還將引入以下新功能：

• 去中心化驗證者
• 提高節點資本效率
• 節點運營商績效激勵

此外，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

綜上所述，盡管當前面臨挑戰，frxETH仍有潛力在以太坊流動性質押市場中佔據重要地位。其未來發展值得持續關注。