Daniel Romero

$NVDA GB300 出貨放緩，因資料中心基礎設施落後
根據 SemiAnalysis，對 GB300 和 VR NVL72 的出貨預估已被修正，GB300 出貨現正顯示放緩
問題不在需求，而在於基礎設施的準備情況。一些雲端服務提供商仍未完全啟用其資料中心基礎設施，這導致整體出貨較先前預期略有延遲

$GOOG 和 $MRVL 正在開發一款獨立的低延遲推理晶片
根據 SemiAnalysis 的報導，谷歌正在開發一個專注於低延遲推理的獨立 TPU 家族，代號為 Merope。換句話說，這似乎是一個類似 LPU 的架構，專為更快的推理工作負載而設計，而非公司主線的 TPU 發展路線
報導還指出，Marvell 也參與了該設計的開發。預計時間表為 2028 年，並且與 Broadcom 和 MediaTek 正在開發的主要 TPU 項目分開

$MU 在HBM4市場份額中重新取得優勢
根據SemiAnalysis，美光已重新進入市場，成為Nvidia Rubin的HBM4供應商。
我們之前的觀點是基於假設Nvidia尚未向美光訂購HBM4，因為Nvidia最初依賴SK海力士作為其主要的HBM4供應商，隨後是三星。
然而，由於海力士的HBM4出現問題，Nvidia後來增加了來自美光的HBM4訂單，以擴大供應並幫助緩解影響Rubin生產增長的HBM4限制。
美光隨後增加了其HBM4晶圓的生產，並開始履行Nvidia的訂單。
然而，正如我們所寫，目前沒有單一供應商能提供滿足Nvidia所有需求的HBM4，這也適用於美光的HBM4。
工程解決方案或性能妥協仍在探索中，確切的供應商份額分配仍不清楚。
我們SemiAnalysis已將美光在Nvidia Rubin中的HBM4份額預估上調至約10%，反映出美光重新進入資格競爭。

Anthropic 計劃將 $AMD GPU 整合到其硬體架構中，從 MI450 開始，根據 SemiAnalysis 的報導
SemiAnalysis 認為原因在於 Anthropic 需要更多的運算能力，而 AMD 的參與擴展了其可用容量。這意味著 Anthropic 從明年開始將使用所有四大加速平台：NVIDIA GPU、Google TPU、Amazon Trainium 和 AMD GPU
隨著 OpenAI、Meta 以及現在的 Anthropic 成為 MI450 計算的主要終端用戶，$AMD 在 2027 年的需求展望非常強勁

三星電子正在其 4nm 製造廠量產環境中測試 S&S Tech 的 (101490) 國產 EUV 空白掩模。這是這些掩模首次在實際生產線上引入
目標是降低對日本 Hoya 的依賴，加強供應鏈韌性，並獲得更多的定價籌碼
據報導，三星一直在向 S&S Tech 提供反饋以改善品質，而 S&S Tech 已經在檢測設備和新永仁工廠上投入大量資金以支持這一努力。如果本地化成功，三星每年可能節省數百億韓元並縮短交貨時間，儘管大規模生產訂單仍可能需要六個月到一年以上
“一位業內人士表示，我了解到 S&S Tech 的掩模正在用於 EUV 過程，即使在 4nm 節點內，這個過程相對要求較低。它們在實際量產線上測試樣品，顯示出對本地化的強烈承諾。”該人士補充說，三星旨在減少對日本 Hoya 的依賴，並隨著時間推移，獲得更大的定價權
空白掩模是用於半導體製造中將電路圖案轉移到晶圓上的光罩的基材。它通常由在高純度玻璃基板上沉積一層金屬或化合物薄膜製成。晶片製造商然後在空白掩模上雕刻電路圖案，以製作最終的光罩
EUV 空白掩模與傳統的深紫外（DUV）產品有顯著不同。DUV 空白掩模是透射式的，意味著紫外光穿過基板在晶圓上形成圖案。而 EUV 空白掩模則是反射式的，意味著極紫外光被反射而非透過。它們由約 40 對 molybdenum 和 silicon 層交替堆疊在玻璃基板上製成。由於 EUV 的波長

2026年第一季度全球個人電腦出貨量溫和上升，Gartner、IDC 和 Omdia 都報告了約2.5%到4%的增長
這並不反映終端需求的真正復甦
相反，經銷商和供應商似乎提前進行了庫存購買，以應對預期第二季度DRAM和NAND價格的上漲，這被Gartner描述為另一輪人為增長
廠商排名保持不變，聯想、惠普、戴爾和蘋果仍然領先市場，而蘋果由於其較低成本的MacBook Neo的需求，實現了最強的增長
總體而言，數據顯示第一季度的強勁主要是由於庫存積累和價格預期，而非真正的PC需求改善

$NVDA 以30%以上的增長速度成長並不可持續，根據市場的看法
當你查看估值時，大多數倍數並未反映2027年後的高增長：
$NVDA：24倍盈利
$AVGO：30倍盈利
$AMD：41倍盈利
$MU：5倍盈利
如果市場判斷錯誤，將有巨大的重新評價機會

$TSLA 已開始聯繫主要半導體設備供應商，以獲取價格和交付預估
$AMAT、東京電子(8035.T)、$LRCX 以及三星電子(005930.KS)，據報已被接洽，討論內容涵蓋光罩、蝕刻機、沉積設備、清洗系統和測試裝置等工具
供應商似乎被要求迅速回應，儘管技術規格仍然有限，這表明該專案仍在定義階段
$INTC 也據報參與了更廣泛的 Terafab 計畫，該計畫旨在支援用於人工智慧、機器人和資料中心的先進晶片生產。目標似乎是長期的製造能力，並討論了在本世紀末的早期生產時間表

$AMD 在 ATHs
我一直大力支持這個項目很長一段時間
現在持有起來感覺很輕鬆，但當它在70美元時，許多人告訴我它會直奔$30
克服情緒是成為投資者最困難的部分

TrendForce 表示 2026 年伺服器需求仍然強勁，但實際出貨成長可能會受到元件短缺的限制，尤其是在通用伺服器市場
$SMCI $DELL $TSSI $HPE
他們現在預計 2026 年伺服器總出貨量將較去年成長約 13%，低於之前預期的接近 20%，並非因為需求疲軟，而是因為供應商優先考慮較高利潤的 AI 伺服器產品
主要瓶頸是 PCB、CPU、PMIC 和 BMC 晶片。在某些情況下，交貨期接近一年，限制了通用伺服器需求的實際滿足程度
對於 PMIC，AI 伺服器需要更高的功率密度，因此供應商正將更多 8 吋 BCD 製程能力分配給 AI 相關產品。再加上，三星計劃關閉其在韓國的 S7 8 吋晶圓廠，進一步收緊產能，將 PMIC 的交貨期從 21–26 週延長至 35–40 週
BMC 晶片也面臨類似壓力，因為晶圓廠優先處理較高利潤和更緊急的 AI 晶片訂單，減少了通用伺服器的供應。這使得 BMC 的交貨期從 11–16 週延長至 21–26 週
在 AI 伺服器方面，TrendForce 預計 2026 年出貨量將較去年成長約 28%，其中基於 ASIC 的 AI 伺服器成長速度快於 GPU 系統。儘管如此，GPU 伺服器仍將佔據市場的主要份額
他們略微降低了對 ASIC AI 伺服器佔比的預測，從接近 28% 降至約 27%，因為像 Met

$NVDA Rubin Ultra 被傳出已從四芯片設計轉為雙芯片設計，這引發了對測試複雜度、載板需求以及部分供應鏈需求可能低於先前預期的擔憂
市場最初擔心這也會影響散熱機會，但分析師認為這種看法過於簡單。他們表示，GPU仍將依賴全板液冷，因此僅因芯片數量較少，整體散熱架構並未發生實質性變化
此外，技術路線圖也存在不確定性，分析師表示Rubin Ultra可能暫時放棄MCL方案，轉而專注於MCCP，這暗示產品驗證和設計細節仍在演進中
儘管有設計傳聞，機構投資者仍偏好領先的散熱供應商，因為他們預期毛利率將超出預期，來自現有GB和VR液冷板的持續需求，以及未來使用更多液冷元件的機架級架構（涵蓋GPU、CPU、DRAM和網路）可能帶來的額外上行空間

$MU 將在未來幾年內持續表現優於$NVDA
市場在2027年就已經在考慮供過於求，這是荒謬的。情況會變得更糟，才會好轉。

根據Counterpoint Research的報告，基於ARM的CPU預計將取代定制AI ASIC伺服器中的主機CPU角色，從2025年的約25%份額上升到2029年的至少90%。
這一轉變由谷歌、亞馬遜、微軟和Meta等超大規模雲端服務商推動，它們越來越多地設計自己的芯片。
主要原因包括更好的能效、更低的代幣成本、改進的供應鏈控制以及更深的垂直整合。
在公司層面，谷歌正在擴展Axion在TPU系統中的應用，亞馬遜正在用Trainium擴展Graviton，微軟則使用Cobalt與Maia合作，Meta則採用Arm技術來打造MTIA。
隨著定制AI基礎設施的規模擴大，x86在主機CPU中的份額下降，而Arm和台積電(TSMC)的生態系統則受益。

韓國正在啟動兩個韓美造船合作中心，由KRISO領導
目標是提升美國造船廠的生產力和勞動力培訓
可能受益的公司：
HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering |
$009540：預計參與美國工人的培訓
Hanwha Ocean | $042660
直接參與培訓，並已通過Hanwha Philly Shipyard在美國建立足跡
Samsung Heavy Industries | $010140
預計提供專家的一家韓國造船廠
Hanwha Systems | $272210
與Hanwha Ocean共同收購了Philly Shipyard，因此任何美國造船廠的現代化和韓美合作的增加都可能使他們受益
Huntington Ingalls Industries | $HII
美國最大的造船廠，也是最有可能從這些舉措中受益的公司之一
General Dynamics | $GD
韓國的造船方法可能幫助美國造船廠提高勞動效率和產能，這也能支持GD的海洋業務，該業務也一直在從勞動力和生產力問題中恢復
韓國造船廠將派遣專家培訓美國工人，提供運營諮詢，並在韓國接待一些美國人員
預計該項目將在今年下半年推進

$AMD 宣布與法國政府進行多年的合作，以支持法國的國家人工智慧策略
目標是擴展本地人工智慧創新、改善高階計算的取得途徑，並加強法國在全球人工智慧生態系統中的地位
AMD計劃通過AMD大學計劃、AMD人工智慧開發者計劃和AMD人工智慧學院，向法國研究人員、教育者、開發者和人工智慧新創公司提供硬體、軟體和培訓
AMD將深化與GENCI、朱爾·凡爾納聯盟和CEA在Alice Recoque上的合作，預計該系統將成為法國第一台由AMD驅動的超級計算機，達到超級規模
一個計劃中的卓越中心將提供專業知識、培訓和生態系統支援，幫助法國更好地利用該系統並發展其更廣泛的AI工廠法國生態系統

SemiAnalysis 謠言：
Anthropic 將與 $AMD 達成重大交易，使用 MI450 加速器

$SSNLF 可能是最被低估的半導體股票
然而，三星面臨兩個主要問題：
人才流失日益嚴重以及工會爭端升級
在人才方面，SK海力士和$MU 在招聘半導體工人方面變得更具攻擊性
SK海力士通過與利潤掛鉤的薪酬結構增強了吸引力，而$MU 則積極通過招聘廣告、大學招聘活動和面試來吸引韓國記憶體人才。三星最近也有幾位設計崗位的高級人員離職，這引發了對系統LSI和晶片設計等領域領導層缺口的擔憂
在勞動方面，三星的工會要求獲得相當於今年營業利潤15%的績效獎金，並威脅如果管理層不同意，將在五月進行全面罷工
公司處於困難的境地，因為兩種結果都代價高昂。如果三星接受工會的要求，管理層擔心如此大額的支付可能會挤壓未來的研發和資本支出。如果拒絕並發生罷工，可能會損害生產和客戶信心

三星戲劇
三星決定對工會的請求不予接受，而是尋求法院禁令
三星已提出法院禁令，阻止其所稱的非法工會罷工，這是在國家三星電子工會威脅罷工之前
三星表示，該公司提供的績效獎金平均為540萬韓元，這被描述為記憶體部門標準年度薪資基準的600%，而工會則要求分配營運利潤的15%，並威脅下月罷工
三星辯稱，罷工可能會關閉或干擾關鍵的安全系統和生產線，在半導體晶圓廠中，這可能損壞設備、毀壞加工中的晶圓，並需要數天甚至數月才能恢復