Technologie + finance + droit et classification par niveaux : Stratégie de conformité des activités de chiffrement (suite)

Auteur : Zhang Feng

Quatrième couche : violation substantielle des risques de régulation financière - risque systémique et arbitrage réglementaire

Ce niveau de risque a atteint le seuil critique de la réglementation financière, se manifestant principalement par la possibilité de provoquer un risque systémique, de réaliser un arbitrage réglementaire et de nuire à la stabilité du marché financier. Si les activités RWA convertissent massivement des actifs non liquides en actifs liquides par le biais de la tokenisation sans mettre en place des mécanismes de gestion des risques appropriés, cela pourrait devenir un nouveau canal de transmission des risques ; si l'arbitrage est réalisé en profitant des différences de réglementation entre les juridictions, cela nuira à l'efficacité globale de la réglementation financière.

Du point de vue de la régulation macro-prudentielle, les activités RWA pourraient engendrer des risques systémiques de deux manières : d'une part, par la fonction de transformation de la liquidité, en convertissant des actifs non liquides en jetons liquides, créant ainsi un risque de transformation des échéances similaire à celui des banques traditionnelles ; d'autre part, par l'effet d'interconnexion, en transmettant les risques du marché des cryptomonnaies au marché financier traditionnel. Le rapport sur la stabilité financière de la Banque centrale de Chine a déjà souligné que le renforcement des liens entre les actifs cryptographiques et le système financier traditionnel pourrait entraîner des transmissions de risques, ce qui exige que les activités RWA établissent des mécanismes efficaces de séparation des risques.

Les problèmes de pools de fonds, d'auto-financement et de levier élevé qui apparaissent dans l'industrie du P2P à un stade ultérieur se sont en réalité transformés en un système bancaire parallèle, menaçant la stabilité financière. Les praticiens de RWA doivent prendre des mesures structurelles à l'avance, comme établir un pare-feu contre les risques avec le système financier traditionnel, participer aux tests de sandboxes réglementaires, et concevoir une architecture commerciale intégrant des contrôles de risque, afin d'éviter d'avoir un impact négatif sur la stabilité du système financier. En particulier, à la phase de conception du modèle commercial, une évaluation systématique et complète des risques doit être réalisée pour s'assurer qu'un échec d'une seule activité ne déclenche pas de réaction en chaîne.

Cinquième niveau : Risques de violation des modèles commerciaux fondamentaux - Désalignement juridique et conflits fondamentaux

C'est le risque le plus fondamental, signifiant que le modèle commercial lui-même est en conflit fondamental avec le système juridique existant. Si l'activité RWA est considérée comme une collecte de dépôts du public sans autorisation, l'émission de valeurs mobilières ou l'exercice d'activités d'assurance, et qu'elle ne peut satisfaire aux exigences substantielles des lois pertinentes, alors tout le modèle commercial fait face à des défis fondamentaux.

D'un point de vue juridique, les risques criminels potentiels liés aux activités RWA incluent le crime d'établissement illégal d'institutions financières selon l'article 174 du Code pénal, le crime d'absorption illégale de dépôts du public selon l'article 176, et le crime de fraude par levée de fonds selon l'article 192. En particulier, dans le contexte réglementaire actuel, si les activités de financement sont menées par le biais de la tokenisation, elles peuvent facilement être considérées comme “exerçant substantiellement des activités financières”, ce qui pourrait déclencher les clauses criminelles pertinentes. En 2023, la Cour suprême du peuple de Chine a publié la “Décision sur la modification de l'Interprétation concernant l'application des lois dans les affaires pénales de collecte illégale de fonds”, qui précise davantage les limites légales des nouvelles activités de financement, fournissant ainsi une référence juridique importante pour les activités RWA.

La qualification finale de l'industrie P2P comme “collecte de fonds illégale” indique qu'un modèle commercial, s'il contredit l'essence du droit financier, aura du mal à éviter des doutes sur sa légalité, peu importe à quel point l'emballage est innovant. Les praticiens des RWA doivent effectuer une analyse juridique approfondie dès le début de la conception des affaires. Pour les directions d'affaires qui pourraient constituer une violation du modèle de base, il est impératif de s'ajuster ou d'abandonner rapidement. En particulier, lors du processus d'innovation commerciale, il est essentiel de respecter le principe de “même activité, même risque, mêmes règles”, afin d'éviter d'échapper à la réglementation substantielle par un emballage technologique.

Quatrième, stratégie de conformité par classification et par niveau : intégration de la technologie, de la finance et du droit pour faire face

Face à des risques multidimensionnels, les praticiens des RWA doivent adopter une stratégie de conformité classifiée et hiérarchisée, afin d'atteindre une fusion organique des capacités technologiques, de la logique financière et des règles juridiques. Cette fusion ne se limite pas à l'application technologique, mais nécessite également la construction d'un écosystème de conformité intégrant les institutions, la technologie et le droit.

( Un niveau de litige civil : réponse mécanisée

Établir un mécanisme de prévention des conflits basé sur un double moteur “technologie + contrat”. Sur le plan technique, utiliser la vérification formelle pour garantir la sécurité des contrats intelligents et introduire un mécanisme d'arbitrage décentralisé pour traiter les litiges en chaîne ; sur le plan juridique, concevoir des documents juridiques avec des responsabilités clairement définies, précisant la répartition des responsabilités et les voies de résolution dans divers cas. En intégrant le mécanisme de résolution des conflits dans la conception des affaires, réduire les coûts de résolution des litiges et maintenir l'expérience utilisateur.

Plus précisément, des clauses de résolution des litiges peuvent être intégrées dans les contrats intelligents, prévoyant les conditions de déclenchement de l'arbitrage dans des situations spécifiques ; en utilisant la technologie des Oracles blockchain pour introduire des faits juridiques externes ; en concevant un mécanisme de multi-signatures pour faire face aux anomalies d'exécution des contrats. En même temps, des documents juridiques clarifient la relation entre les opérations sur la chaîne et les droits hors ligne, évitant ainsi que les caractéristiques techniques ne rendent les relations juridiques floues. Cette solution d'intégration de “code comme loi” et “loi comme code” est la garantie fondamentale de la conformité des activités RWA.

) (II) Non-conformité des procédures administratives : embrasser proactivement la régulation

Adopter une stratégie de conformité proactive de “communication + adaptation”. Établir une communication active avec les organismes de réglementation concernant le modèle commercial, participer aux projets de sandbox réglementaire ; établir un système de surveillance de conformité transjuridictionnelle pour suivre en temps réel la dynamique de la réglementation mondiale ; concevoir des solutions de conformité modulaires pour s'adapter rapidement aux exigences procédurales des différentes juridictions. En produisant des programmes de conformité, réduire le risque opérationnel.

Dans la pratique, il est possible de s'inspirer des expériences de gestion de la conformité des institutions financières traditionnelles pour établir une équipe de gestion des relations de régulation spécialisée ; participer à des organisations d'autorégulation de l'industrie pour élaborer ensemble des normes techniques et des spécifications commerciales ; et utiliser des solutions RegTech (technologies de régulation) pour automatiser la production de rapports de conformité et de divulgation d'informations. En particulier dans les affaires transfrontalières, une stratégie de conformité “régulation du pays d'origine + adaptation du pays hôte” devrait être adoptée, garantissant à la fois la cohérence mondiale des affaires et satisfaisant aux exigences particulières locales.

(III) Violations substantielles administratives : prévention de la collaboration technique et juridique

Construire un système de défense tridimensionnel “technologie réglementaire + conception de conformité”. Utiliser la blockchain pour réaliser la transparence des flux d'actifs et le suivi en temps réel ; identifier les modèles de transactions anormales par l'analyse des grandes données ; codifier les exigences d'adéquation des investisseurs pour garantir que l'exécution des affaires est conforme aux exigences réglementaires substantielles. En même temps, intégrer profondément la philosophie de conformité dans la conception des produits, plutôt que de remédier après coup.

Les mesures spécifiques incluent : le déploiement d'outils d'analyse en chaîne pour surveiller les transactions anormales de grande valeur ; la création de modèles d'évaluation des risques dynamiques pour ajuster en temps réel les paramètres commerciaux ; et l'utilisation de techniques telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance pour réaliser une “transparence sélective”, protégeant ainsi la confidentialité commerciale tout en répondant aux exigences de réglementation. En matière de protection des investisseurs, il est possible de mettre en œuvre une gestion automatisée de l'adéquation par le biais de contrats intelligents, comme en fixant des limites d'investissement et des expositions aux risques pour les investisseurs de différents niveaux.

(IV) Violations substantielles de la réglementation financière : isolement des risques mécaniques

Concevoir un mécanisme de réponse à l'importance systémique basé sur “la protection contre les risques + la stratification des affaires”. Pour les activités susceptibles d'avoir une importance systémique, établir un pare-feu contre les risques avec le système financier traditionnel ; isoler les segments à haut risque par le biais de la séparation des activités ; introduire des institutions financières traditionnelles dans des rôles spécifiques pour partager les risques systémiques. Grâce à la conception de mécanismes, garantir que l'innovation commerciale ne met pas en danger la stabilité financière.

Les solutions concrètes à envisager incluent : établir des entités indépendantes pour gérer les activités à haut risque afin d'éviter la contagion des risques ; transférer une partie des risques par le biais de mécanismes de réassurance ; introduire des tests de résistance et des analyses de scénarios pour évaluer la capacité à supporter les risques dans des situations extrêmes. En particulier dans la gestion des risques de liquidité, il convient d'établir un système de réserves de liquidité similaire à celui des institutions financières traditionnelles pour prévenir le risque de ruée.

(V) Modèles de base illégaux : Pensée de ligne de fond et ajustement prospectif

Adhérer au principe de conformité de base « qualification légale préalable + surveillance continue ». Effectuer une évaluation juridique approfondie avant toute innovation commerciale, afin d'éviter de franchir les lignes rouges légales ; établir un mécanisme de réévaluation juridique régulière, en ajustant la direction des affaires en fonction des tendances réglementaires ; pour les zones ambiguës, adopter une stratégie conservatrice ou demander un avis juridique clair. Respecter la limite légale est une condition préalable au développement durable.

Dans la pratique, un comité de conformité composé de juristes internes, d'avocats externes et d'experts du secteur devrait être établi pour effectuer un examen préalable des activités innovantes ; des audits de conformité et des évaluations des risques devraient être réalisés régulièrement ; une attention particulière devrait être accordée aux évolutions législatives et aux cas de régulation, avec des ajustements rapides des stratégies commerciales. En particulier, avant la mise à l'échelle des activités, il convient d'obtenir des avis juridiques autorisés pour clarifier la qualification légale et les exigences de conformité des activités.

Cinq, Conclusion : Trouver un équilibre entre innovation et conformité

Les activités cryptographiques RWA, en tant que produit de la fusion de la “technologie + finance + droit”, dépendent d'une conformité synergique à trois types de règles pour se développer sainement. Des leçons tirées du P2P, nous voyons que l'“innovation” qui ignore l'essence financière et les règles juridiques finira par coûter cher ; des opportunités offertes par les RWA nous montrent que seules les activités intégrant l'innovation technologique dans un cadre de conformité ont une valeur à long terme.

Les praticiens doivent abandonner l'illusion du “d'abord le développement, ensuite la conformité” et établir un système de classification et de hiérarchisation pour l'identification et la gestion des risques, en adoptant des stratégies différenciées selon les différents niveaux de risque. Ce n'est qu'en trouvant un point d'équilibre entre la passion pour l'innovation et la rationalité de la conformité que les activités cryptographiques RWA pourront éviter de répéter les erreurs du P2P et libérer véritablement leur énorme potentiel de transformation de la finance traditionnelle.

À une époque où les actifs numériques et le monde réel se fusionnent rapidement, ceux qui peuvent combiner habilement la capacité technologique, la logique financière et la sagesse juridique ne gagneront pas seulement un avantage concurrentiel, mais contribueront également à la construction d'un écosystème financier plus sûr, efficace et inclusif. La conformité n'est pas l'antithèse de l'innovation, mais la pierre angulaire du développement durable de l'innovation - c'est la plus précieuse des leçons que la tempête de régulation P2P nous a laissées, et c'est aussi le chemin que les activités RWA de cryptomonnaie doivent suivre pour atteindre la maturité. Avec le développement de l'économie numérique en Chine et l'ouverture des marchés financiers, les activités RWA devraient devenir le pont reliant la finance traditionnelle à l'économie numérique sous un cadre de régulation efficace, mais la réalisation de cette vision dépend entièrement des choix de conformité et de la vision stratégique des praticiens d'aujourd'hui.