Стейблкоїни не «стабільні»

Автор: Alex

Якщо ви стоїте на вулицях Буенос-Айреса або на електронному ринку Лагоса, ви помітите дивне явище: місцеві довіряють своїй національній валюті дедалі менше, а додаток на телефоні з балансом “USDT” або “USDC” став останньою лінією оборони їхніх активів.

Тим часом, фінансові еліти по всьому світу стежать за захоплюючими графіками — не за стрімким зростанням і падінням біткойна, а за тим, як стабільні монети, які нібито “завжди дорівнюють 1 долару”, миттєво зникають у нуль.

Ось справжня картина ринку стабільних монет 2025 року: дуже процвітаючий і дуже вразливий одночасно.

За статистикою, у 2024 році обсяг розрахунків стабільних монет у мережі перевищив 27 трильйонів доларів — навіть більше, ніж загальний обсяг карткових організацій Visa і Mastercard. Стабільні монети вже перестали бути додатком до криптовалютних торгів — вони тихо стали “тіньовими кровоносними судинами” глобальної фінансової системи. Однак, серії крахів xUSD і deUSD, а також жорстке регулювання за законопроектом США “GENIUS”, спрямовують цю галузь у період різких потрясінь і переформатування.

01 Коли “стабільність” стає брехнею

У світі криптовалют “стабільність” часто виявляється найкоштовнішою ілюзією. Криза Stream Finance (xUSD) і Elixir (deUSD) у другій половині 2025 року стала болючим уроком для всіх, хто вірив у “DeFi-Лего”.

xUSD і deUSD: гра у таємний ящик на 930 мільйонів доларів

Якщо крах Terra у 2022 році був через самовпевненість алгоритму, то знищення xUSD у 2025-му — через людську жадібність.

xUSD називає себе “дохідною стабільною монетою”, і її продаж дуже привабливий: ви її тримаєте — вона стабільна, і ще отримуєте високий відсоток. Але звідки беруться ці відсотки? Stream Finance стверджує, що заробляють на складних арбітражних стратегіх. Однак, до листопада 2025 року, цей “мильний пузир” луснув — протокол передав великі обсяги користувацьких коштів зовнішньому менеджеру на торги, і цей менеджер втратив у поза-ринкових операціях 930 мільйонів доларів.

Розслідування показало, що Stream Finance шляхом циклічного позичання збільшила основний капітал у 4 рази — з 1,6 мільярда доларів. Коли сталася втрата, не було жодних буферів, і ціна xUSD за 24 години впала з 1 долара до 0,24.

Ця катастрофа не зупинилася. Elixir, що випускає deUSD і підтримує його через основний залог у xUSD, миттєво опинився у прірві. Це нагадує доміно: коли падає перша карта, вся система розвалюється. Вартість deUSD зменшилася на 100 мільйонів доларів, а безліч інвесторів втратили свої заощадження назавжди.

Ethena (USDe): танець на тонкій нитці

У порівнянні з різким крахом xUSD, USDe від Ethena демонструє інший “витончену вразливість”. USDe не залежить від банківських депозитів, а підтримується через “Delta-нейтральну стратегію” (купівля спот ETH і короткий продаж рівної кількості ф’ючерсів), щоб зберегти цінність.

Такий дизайн у бичачому ринку — ідеальна “принтерка грошей”, оскільки короткий продаж приносить фіксовану ставку. Але під час корекції ринку у 2024-2025 роках ставка часто стає негативною, що означає: Ethena не лише не отримує прибутку, а й мусить платити контрагентам. Щоб підтримувати привабливу дохідність, протокол змушений витрачати резерви.

Хоча USDe ще не збанкрутував, він постійно перебуває під загрозою “спіралі смерті”: якщо платформа опиниться у кризі ліквідності або ставки довго залишаться негативними, цей штучний долар буде зруйнований. Це знову нагадує ринку: у світі немає безкоштовних обідів, високий дохід — це завжди високий ризик.

02 Залізна завіса регулювання: прощання з дикуньою епохою

Якщо до 2024 року це був “дикі часи” стабільних монет, то 2025-й — це початок “приєднання” та “регулювання”. Оскільки обсяг стабільних монет став настільки великим, що його вже важко ігнорувати, уряди почали діяти.

Липень 2025 року — підписання президентом США Трампом “ЗАКОНУ GENIUS” — став поворотним моментом у історії стабільних монет. Ядро цього закону дуже просте: прийняття стабільних монет як легальної форми, але з обов’язковим включенням у систему доларового гегемонізму.

Найбільш руйнівною частиною є “заборона на нарахування процентів”. Простими словами, стабільні монети типу USDC, що функціонують як платіжний інструмент, забороняється прямо нараховувати відсотки.

Це спрямоване на захист банків. Якщо стабільні монети будуть зручні, як готівка, і при цьому матимуть 5% доходу, хто тоді триматиме гроші в банку? Це викличе масову “міграцію” депозитів.

Якими будуть наслідки? Ця норма буквально знищує можливість існування “рідних доходних” стабільних монет у США. Ринок буде змушений розділитися: законні стабільні монети повинні повернутися до природи “цифрової готівки” — безвідсоткової, безпечної, платіжної.

03 Невидова інфраструктура

Хоча регулювання стає жорсткішим, і деякі монети зникають у нуль, реальний рівень застосування стабільних монет стрімко зростає. Це протиріччя пояснюється тим, що для багатьох “стабільні монети — не вибір, а необхідність для виживання”.

Ноєвий ковчег при гіперінфляції

В Аргентині річна інфляція сягала понад 200%. Це означає, що якщо ви тримаєте песо, ваше багатство щодня зменшується. Для фрілансерів у Буенос-Айресі перша справа — обміняти зарплату на USDT або USDC. Це вже не “інвестиція”, а “зупинка кровотечі”.

У Нігерії імпортери втомилися від довгих і складних процедур отримання доларів через банки (іноді доводиться чекати кілька тижнів). Вони виявили, що платити за товар стабільними монетами — це кілька хвилин і дешевше на 80%, ніж через банк. У 2024-2025 роках обсяг торгів стабільними монетами у Нігерії наблизився до 22 мільярдів доларів — і це результат безлічі малих і середніх підприємств, що “самі себе доларизують” заради виживання.

Зміна ролі платіжних гігантів

Найіронічніше те, що традиційні фінанси (TradFi), які ще недавно найсильніше опиралися криптовалютам, тепер активно їх просувають.

• Visa: запустила нову функцію Visa Direct, щоб творці контенту по всьому світу могли отримувати зарплату у USDC прямо у цифровому гаманці.
• Stripe: купила стабільно-криптовалютну інфраструктурну компанію Bridge за 1,1 мільярда доларів і повністю повернулася до підтримки криптоплатежів.

Ці гіганти нарешті зрозуміли реальність: замість протистояти більш просунутій технології, краще зробити її своєю базовою інфраструктурою. Їм не важливо, чи вірять користувачі у децентралізацію — важливо, що ця система швидша і дешевша за SWIFT.

04 Підсумок

2025 рік ознаменував собою перехід стабільних монет із “дикунів” у “норму”. Крах xUSD показав, що фінансові інновації без прозорості — це лише будівлі на піску, а прийняття “ЗАКОНУ GENIUS” — це початок повного регулювання.

Ринок проходить через глибоку еволюцію: високоризикові алгоритмічні ігри будуть витіснені прозорими, регульованими “цифровими готівками”, такими як USDC. Вони стануть базовою інфраструктурою для гігантів типу Visa і Stripe, служитимуть не лише для крипторозрахунків, а й врятують мільйони звичайних людей у Аргентині, Нігерії та інших країнах.

Ця революція показує: долар не був повністю зламаний — він просто оновив себе за допомогою коду. Для інвесторів вхід у майбутнє лежить у відмові від ілюзії “безризикового високого доходу” і прийнятті справжніх платіжних можливостей.