山寨幣 ETF 全面開放：數據洞察、機會與風險剖析

一、引言

2025 年第四季，美國市場迎來山寨幣 ETF 集中上市期，多檔單一資產現貨 ETF 接連獲准並上市，呈現加密市場罕見的「批量發行」態勢。比特幣（BTC）及以太坊（ETH）現貨 ETF 的成功推出，不僅為機構投資人開啟合規配置加密資產的新局，更在制度層面建立了明確的審查範式與產品路徑，直接促使山寨幣 ETF 集中申報並加速推動。

隨著美國證券交易委員會（SEC）持續調整加密 ETF 審查機制，以及資產管理機構與市場參與者積極布局，2025 年第四季成為山寨幣 ETF 密集落地的關鍵時刻。XRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINK 等資產的 ETF 陸續在交易所上市，而包括 AVAX、AAVE 等下一波山寨幣 ETF 也正加速推進。山寨幣 ETF 的快速擴展，不僅反映加密市場機構化進程明顯加速，也象徵加密資產產品結構正由「單一核心資產主導」邁向多元、分層的成熟階段。

在此背景下，本文將聚焦 比特幣 與以太坊ETF 的示範效應、山寨幣 ETF 批量上市熱潮與申請中潛力標的，全面梳理當前山寨幣 ETF 的發展脈絡；並結合已上市山寨幣 ETF 的資金流向、成交活躍度、資產管理規模及價格表現等數據深入分析。在此基礎上，進一步探討山寨幣 ETF 面臨的機遇與風險，並展望未來趨勢，期望為一般投資人與機構配置者提供結構清晰、邏輯嚴謹、具參考價值的產業洞察，協助投資人在新興賽道中釐清判斷、審慎決策。

二、山寨幣 ETF 概況

1. 比特幣與以太坊 ETF 的示範效應

過去幾年，加密資產進入傳統金融體系最具代表性的里程碑，莫過於比特幣（BTC）及以太坊（ETH）現貨 ETF 在美國獲准。比特幣 ETF 首度掛牌後，短期吸引大量機構資金，顯著提升市場參與度；以太坊 ETF 隨後登場，讓更多機構與散戶能透過合規管道投資加密資產。

這種「閘門效應」徹底改變市場結構：投資人風險容忍度提升，機構配置數位資產動機增強，資產管理公司積極拓展產品邊界，監管層也逐步累積審查實務與審批信心。在此背景下，多種山寨幣 ETF 申請熱潮迅速形成，多家資管機構紛紛布局 XRP、DOGE、LTC、HBAR、SUI、LINK 等單幣種／多幣種 ETF 產品。

來源：https://x.com/Minh_BNB10000/status/1999307817430462471?s=20

另一項推動力是美國證券交易委員會（SEC）在監管政策上的漸進調整。2025 年 9 月，SEC 正式核准修訂版《商品信託股份通用上市標準》，為加密資產 ETF 提供更明確的准入標準並縮短審查時程，代表符合基本條件的加密資產不再需冗長逐案審查（原本約 240 天審批期縮至約 60–75 天）。這是山寨幣 ETF 批量申請與集中上市潮的制度基石。

此外，2025 年 11 月美國政府停擺引發的監管空窗期也是關鍵契機——在特定法條（如 1933 年證券法第 8(a)條）觸發下，部分基金註冊聲明在未含延遲條款時可自動生效，間接創造快速上市的「默許通道」，多重因素共同催生近期山寨幣 ETF 集中上市浪潮。

2. 山寨幣 ETF 批量上市熱潮

2025 年下半年以來，美國山寨幣 ETF 的批准與上市節奏明顯加快，呈現「排隊上市＋遞進批量獲批」特色。

• Solana ETF：2025 年 10 月Solana（SOL）ETF 成功通過審查並在紐約證交所等交易所掛牌，標誌首檔真正意義上的山寨幣現貨 ETF 在美國落地成交。
• Hedera ETF：同月，多份Hedera（HBAR）ETF 申請文件已提交並進入審查。Canary Capital 等機構針對 HBAR 的 ETF 註冊聲明亦完成修訂，HBAR ETF 隨後數週將獲批准並掛牌。
• XRP ETF：2025 年 11 月XRPETF 成為第二檔集中獲批並迅速掛牌的山寨幣現貨 ETF。Canary Capital、Grayscale、21Shares 等推出的 XRP ETF 陸續在 NYSE Arca 等交易所上市，並於短期內吸引顯著資金流入。
• DOGE ETF：2025 年 11 月DOGE（狗狗幣）ETF 獲 DEC 批准上市，代表監管對 Meme 幣的審慎認可。
• LTC ETF：老牌山寨幣LTC（萊特幣）ETF 也於 11 月獲批，雖然 ETF 資金流入相對較少，但為更多老牌山寨幣 EFT 申請奠定基礎。
• LINK ETF：緊接 XRP、SOL、DOGE、LTC 之後，LINK（Chainlink）ETF 於 12 月初正式「破冰」上市，首日即吸引數千萬美元資金，顯示投資人對具生態基礎與實用鏈接協議的鏈上基礎設施資產 ETF 有實質需求。
• SUI ETF：12 月 5 日美國證券交易委員會（SEC）已批准首檔 2 倍槓桿SUIETF（TXXS），由 21Shares 發行，已在納斯達克上市。

3. 申請中的山寨幣 ETF

除已上市山寨幣 ETF 外，尚有大量潛力產品正於 SEC 審查隊列中，這些 ETF 申報活躍度同樣是下一階段市場關注核心動力。

高關注度審查中資產包括：

• AVAX ETF：Avalanche作為主流智能合約鏈，具備合規與市場基礎，已進入快速審查流程，有望成為下一個獲批標的。
• BNB ETF：BNBETF 申請主要由 VanEck、REX Shares 及 Osprey Funds 等資管機構推動，並進入 SEC 審查通道，代表 BNB 有望成為美國首檔獲批的幣安生態 ETF 產品。
• 其他潛力資產：如 ADA（Cardano）、DOT（Polkadot）、INJ（Injective）、SEI、APTOS、AAVE 等亦有 ETF 報備文件進入監管隊列。Bloomberg Intelligence 分析師 James Seyffart 指出，目前 SEC 手中積壓的資產類 ETF 申請數以數十計，山寨幣類占比顯著。
• 多幣種 ETF：部分機構亦嘗試「多幣種組合 ETF」、質押收益版 ETF，甚至 Memecoin 主題 ETF 策略性布局，這些創新產品如獲批，將進一步擴展山寨幣合規投資邊界。

整體來看，未來 6–12 個月內，美國山寨幣 ETF 審查節奏預計仍維持高密度。現有 XRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINK ETF 僅為「首批出場者」，更多申報資產正排隊，形成系統性市場發展趨勢。

三、已上市山寨幣 ETF 的數據表現盤點

山寨幣現貨 ETF 首度在市場亮相，成為加密市場一大焦點。儘管整體市場氛圍在主流資產上偏弱，部分山寨幣 ETF 仍吸引相當資金關注。

1. XRP 現貨 ETF

來源：https://sosovalue.com/assets/etf

XRP現貨 ETF 已由多家資管機構推出，包括 Canary Capital、Grayscale、Franklin Templeton 及 Bitwise 等，是山寨幣 ETF 中發行數量最多、機構參與最活躍的標的之一。

XRP ETF 上市後展現強勁資金吸引力，上市以來累計淨流入約 9.7 億美元，所有 XRP 基金合計管理資產超過 9.29 億美元，自 11 月 13 日掛牌以來連續多個交易日錄得資金淨流入，近 11 個交易日累計流入約 7.56 億美元。

XRP ETF 是目前山寨幣 ETF 中最受歡迎的標的之一，憑藉多家機構發行、強勁資金流入與龐大 AUM 規模，成為機構配置山寨幣的「首選入口」。

2. SOL 現貨 ETF

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SolanaETF 由多家資管機構聯合推動，Solana ETF 上市以來累計淨流入約 6.72 億美元，總 AUM 約 9.28 億美元，顯示 Solana ETF 在山寨幣產品中屬最大級別，也是資金吸納持續性佳的代表。

但與 XRP 不同，Solana ETF 資金流入更呈分階段投入：首日大量資金進場，後續數週資金進入節奏趨於平穩，非爆發式增長，顯示投資人更重視長期配置，而非短線套利。

Solana ETF 表現展現山寨幣 ETF 吸引機構資金配置潛力，也反映市場「耐心布局」特質。其 ETF 規模領先同類資產，但價格與資金流向脫節也提醒短期波動風險仍在。

3. HBAR 現貨 ETF

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Hedera（HBAR）的 ETF 亦已進入交易市場並獲一定關注。早期 Hedera ETF 吸納約 8,200 萬美元淨資金流入，成為中型山寨幣產品。相較 XRP 及 SOL，HBAR 資金量較少。

HBAR ETF 展現連續週淨流入特徵，資金流向穩定，即使單週規模不大，也未見大量資金流出。這種穩定性與其生態基礎與實際應用場景密切相關，但價格仍受加密市場整體走弱影響，ETF 掛牌以來 HBAR 價格下跌近 20%。

4. LTC 現貨 ETF

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LTC（萊特幣）作為最早出現的山寨幣之一，其現貨 ETF 由 Canary Capital 等機構於 2025 年 10 月底成功推向市場，是最早獲批的山寨幣 ETF 之一。儘管歷史地位顯赫、交易活躍度高，但 ETF 上市後吸金能力及市場關注度明顯低於 XRP、SOL 等主流山寨幣 ETF。

根據 SoSoValue 數據，截至 2025 年 11 月中旬，LTC ETF（通常簡稱 LTCC）累計淨流入約 767 萬美元，甚至有多日資金淨流入為零。相較 XRP ETF 數億美元級流入與 SOL ETF 數千萬至上億美元規模，LTC 資金吸納明顯不足，未成為投資人構建山寨幣 ETF 配置核心標的。

5.DOGE 現貨 ETF

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DOGE（Dogecoin）是最具代表性的 Meme 幣之一，長期被視為社群情緒驅動型資產。隨著 2025 年 11 月 SEC 批准 Rex-Osprey 等機構將 DOGE ETF 納入交易產品，標誌 DOGE 成為首批 Meme 幣 ETF 中最具象徵性的項目。

據 SoSoValue 最新數據，截至目前 DOGE 現貨 ETF 歷史累計淨流入約 205 萬美元，顯示資金配置極為有限。成交活躍度方面，DOGE ETF 成交額整體也偏冷。雖首日成交額曾達數百萬美元，但整體成交結構不均，常伴資金進出稀疏。此成交表現顯示機構資金不傾向在 DOGE ETF 中深度配置。

6. LINK 現貨 ETF

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美國首檔支持LINK（Chainlink）現貨 ETF，灰度 Chainlink 信託基金（Grayscale Chainlink Trust ETF，代碼 GLNK）已於美東時間 2024 年 12 月 2 日在紐約證券交易所（NYSE）正式上市。LINK ETF 掛牌以來約有 5,200 萬美元資金淨流入，AUM 為 7,600 萬美元。資金吸引力部分來自 Chainlink 在區塊鏈資料基礎建設領域的實用性，使部分長線機構投資人對其 ETF 給予策略性配置。

LINK 近期價格表現仍受大盤波動影響，但 ETF 資金配置或為未來價格提供相對穩定的基礎需求。

7. 已上市山寨幣 ETF 表現總結

由上述 ETF 表現可見，美國山寨幣現貨 ETF 市場呈現明顯「分化發展」：

• 資金大戶主要集中在 XRP 及 Solana ETF，兩者發行數量多、資金累積快、AUM 規模大，是山寨幣 ETF 市場核心。
• HBAR、LINK 等中型資產 ETF 表現穩定，生態價值與機構認可取得相對平衡，但難與主流資產抗衡。
• LTC 與 DOGE ETF 則呈現邊緣化，資金規模小、成交活躍度低，且幣價無明顯支撐，市場關注度不足。
• 整體市場在山寨幣 ETF 上市後價格表現普遍承壓，顯示市場情緒、宏觀因素對價格影響仍大，ETF 資金吸引力未立即轉化為價格上漲動能。

整體而言，山寨幣 ETF 雖未達 BTC/ETH ETF 市場深度與規模，但已展現細分配置、長線資金流入、機構參與度提升趨勢，構成山寨幣市場「制度化投資」新時代雛形。

四、山寨幣 ETF 的機遇與風險分析

隨著美國山寨幣現貨 ETF 密集獲批並陸續上市，市場進入新一輪制度化投資階段。雖然目前規模遠不及比特幣與以太坊 ETF，但其發展潛力及示範效應不容忽視。

1. 從制度化到分化：山寨幣 ETF 的結構性機遇

1）制度紅利兌現：比特幣與以太坊現貨 ETF 成功為山寨幣產品開啟合規通道。SEC 於 2025 年修訂 ETF 通用上市標準，並透過「快速通道」及《1933 年證券法》第 8(a)條等制度機制，讓山寨幣 ETF 能更有效進入交易所市場—此轉變縮短審查路徑並增加產品多樣性，整體降低機構進入門檻。

2）機構資金重新配置機會：2025 年 11 月市場數據顯示，儘管比特幣與以太坊現貨 ETF 出現大規模資金流出，山寨幣 ETF 逆勢吸金約 13 億美元，資金主要流向 XRP 及 Solana 相關產品，顯示機構短期願意重新評估山寨幣配置。更重要的是，此資金流動非單一市場情緒驅動，而是反映機構對特定資產基本面、合規性及生態價值的精選追求。例如：

• XRP ETF 因其跨境支付應用邏輯及監管路徑相對明確而受關注；
• Solana ETF 則結合質押收益等收益型結構，有望吸引尋求長線配置的機構資金。

此資金自 BTC/ETH 流出轉向山寨幣 ETF 現象，不僅顯示市場對單一標的配置熱情分散，也反映「山寨幣作為長期價值投資標的」的認知逐步被機構層接受。

3）ETF 作為合規窗口吸引散戶與機構：山寨幣 ETF 為一般投資人提供簡化接觸鏈上資產的管道：無需自行管理錢包與私鑰、無需依賴中心化交易所、風險較自行託管更可控。對機構投資人而言，ETF 是成熟合規入場工具，可納入退休金、避險基金、財富管理產品組合等傳統投資架構，擴大資本基數。

ETF 也提升產業可視化與透明度，使山寨幣投資不再僅依賴去中心化交易與 OTC 流動性，而有可納入投資組合的傳統金融載體。

2. 核心風險：市場、監管與技術挑戰並存

雖然機遇顯現，山寨幣 ETF 仍面臨不少風險，這些風險既來自資產本身特徵，也來自宏觀及監管環境。

1）監管環境仍存不確定性：雖然審查機制有所改善，但美國 SEC 對山寨幣 ETF 整體仍保持高度審慎。監管主體法律定位、分類標準、未來可能變動的合規要求等都影響 ETF 持續運作與流動性。SEC 對部分資產身份定義（如是否為證券 vs 商品）持續成為審查重點，任何政策回調或司法判決都可能導致產品遭遇調整或暫停上市。此外，雖批准潮加快，但快速「默認生效」機制亦引發市場疑慮，可能代表部分產品上市後仍需補充合規優化，此不確定性對價格波動及資金配置均有潛在影響。

2）市場深度與流動性風險明顯：相較 BTC 或 ETH 深厚交易深度，許多山寨幣市場流動性仍較弱。ETF 大量資金流入時可能造成市場衝擊，市場調整時 ETF 贖回壓力也可能加劇流動性緊張。例如，Solana ETF 雖吸金強勁，但面臨 SOL 價格下跌壓力，價格未能隨資金流入同步上揚，顯示市場對山寨幣定價非僅由資金流動驅動，亦受市場情緒與流動性條件影響。對部分邊緣山寨幣而言，如 DOGE、LTC ETF 吸金能力弱，市場深度不足以支撐大額機構資金快速進出，劇烈波動下更易出現滑價風險。

3）市場飽和與產品競爭風險：隨山寨幣 ETF 數量激增，資本可能「分散」於不同產品，導致單一 ETF 資金規模難以增強，削弱價格推動力與市場關注度。據觀察，目前已逾百檔加密 ETF 文件提交 SEC，山寨幣持續增加，某程度稀釋投資人關注。若市場供給過剩、「ETF 降費戰」成常態，可能以降低費率吸引資金而犧牲產品品質與投資價值，對長線持有者不利。

4）高波動性與價格風險：山寨幣資產本質較 BTC/ETH 更高波動，即使 ETF 為投資人提供合規入口，價格仍可能劇烈波動。如部分山寨幣 ETF 上市後價格未持續走高，資金流入不保證價格上漲。市場可能因宏觀情緒、流動性緊縮、強制平倉等因素出現大幅回檔，對低風險承受力投資人形成挑戰。尤其散戶參與度高產品，山寨幣 ETF 更易受市場情緒波動影響，非理性行為可能被放大。

5）技術與操作風險：ETF 作為金融產品，需依賴交易所託管、清算機制及底層資產安全。山寨幣智能合約風險、交易所託管風險以及僵屍訂單簿風險（成交活躍度不足導致買賣價差擴大）均可能為 ETF 運作帶來技術風險。對較小型山寨幣而言，資產易受「交易孤島效應」影響，若 ETF 規模成長放緩，相關風險可能迅速顯現。

五、山寨幣 ETF 趨勢展望與結論

展望未來，山寨幣 ETF 發展將持續深刻影響加密資產市場格局。隨制度性紅利逐步兌現、監管環境日益明朗、機構資金配置興趣增強，此細分賽道正進入由萌芽至成熟的關鍵階段。

• 制度層面，美國證券交易委員會（SEC）於加密 ETF 審查規則做出重大調整，推出通用上市標準並大幅縮短審查時程，從原數百天壓縮至約 75 天，有望為山寨幣 ETF 帶來更高審核效率與可預期性。此制度優化不僅改善監管訊號，也為 SOL、XRP、LTC、HBAR 等更多資產進入 ETF 市場鋪路，推動產業由個案審查邁向規模化落地。未來幾季可望見到更多山寨幣 ETF 獲上市許可與交易。
• 市場情緒方面，產業參與者及分析機構普遍預期山寨幣 ETF 獲批機率高。彭博 ETF 分析師指出，Solana、XRP、LTC 等主流山寨幣現貨 ETF 獲批機率評估逾九成，甚至部分產品獲批幾乎「板上釘釘」，並可望於未來數月逐步落地。此審慎樂觀反映監管層對合規性、交易透明度與市場成熟度認可，有助吸引更多機構及長線資金進入。
• 國際層面，山寨幣 ETF 發展趨勢亦於多個市場同步推進。加拿大、歐洲及亞洲市場已有加密 ETF 或類似產品，產品設計及監管架構各具特色，為美國市場提供制度與操作參考，也促使全球資本跨市場配置數位資產時形成互補與比較效應。如法國、德國對加密資產指數 ETF 支持，及亞洲部分交易所推出山寨幣期權／期貨工具，均為美國投資人提供更廣泛數據與策略參考。
• 市場內部也逐步形成「分層配置」策略趨勢：主流資產如 XRP、SOL、ETH 及 BTC 仍為機構與合規配置核心，中小型山寨幣（如 DOT、ADA、AVAX、INJ 等）ETF 則可能成為追求高風險高報酬投資人選擇。隨產品數量增加，投資人建構投資組合時將更重視生態價值、流動性與長期基本面，而非僅追逐短線熱點。

須注意，雖整體趨勢向好，山寨幣 ETF 仍伴隨週期性與結構性風險。監管政策細微變化、市場流動性波動，以及宏觀經濟環境對風險資產定價影響，均可能導致資產表現分化。投資人布局 ETF 產品時必須重視風險管理與動態調整，關注政策變動、市場情緒及資金流向等關鍵因素。

總結而言，山寨幣 ETF 是傳統金融與加密市場融合的必然產物，其持續推動符合市場需求分化及監管適配趨勢。預計至 2026 年上半年，隨監管經驗累積、審查流程再優化，十餘家資管公司提交的數十至上百檔山寨幣 ETF 產品將陸續落地，形塑更成熟、多元且具分層價值的 ETF 生態體系。對一般投資人而言，這不僅提供合規、便利的投資管道，也推動整個加密市場邁入制度化、分散化與專業化並存的新階段。山寨幣 ETF 潮流已然展開，未來投資機會與風險並存，關鍵在於如何理性參與與結構性布局。

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