中國的黃金獲取戰略：報告顯示官方數據大幅低估了真實數量

高盛最近的分析揭示了中國官方報告的黃金購買與其實際收購量之間存在顯著差異。根據貴金屬分析師莉娜·托馬斯的說法，中國積極的黃金積累策略是她預測到2025年底黃金價格將達到每盎司3000美元的關鍵因素。

上個月，托馬斯在對抗懷疑論者時捍衛了這一看漲前景，懷疑者認爲在即將上任的川普政府下，美元的走強是不可避免的，這將阻止黃金保持其上升動能。她提出了四個令人信服的反駁理由：

首先，高盛的經濟學家預測，雖然在全球貨幣寬松週期中，美元可能會走強，但主要驅動投資者對黃金需求的是联准会的利率決策。他們的基線情景預計，联准会如果降低100個基點，黃金價格將在2025年底前漲7%。即使联准会再進行一次降息，黃金仍可能達到每盎司約$2,890。

其次，托馬斯質疑美元強勢自動阻止中央銀行增加黃金購買的觀點。這些機構通常使用美元儲備進行黃金收購，而新興市場的中央銀行在本國貨幣貶值時往往加速黃金購買，以增強國內貨幣信心。

第三，歷史數據表明，在不確定時期，美元和黃金價格可以同時漲，進一步強化了黃金作爲投資組合對沖工具的角色——包括對關稅升級的對沖。

最後，高盛經濟學家預計，較廣泛的貨幣寬松政策對中國的零售黃金需求將產生大致中性的影響，因爲降低利率的刺激與當地黃金價格漲相抵消。

祕密黃金收購

或許最具啓示性的是銀行對倫敦場外交易市場的分析，該分析顯示，各國央行在十月份購買了大約64噸黃金，幾乎是2022年之前平均每月17噸的四倍。中國成爲主要買家，通過這一渠道收購了55噸黃金。然而，中國人民銀行在同一時期正式報告僅購買了5噸。

這一報道的購買量與實際購買量之間驚人的十倍差異表明，中國可能故意低估其黃金收購戰略，這可能是爲了掩蓋其對美元計價資產的多元化。

爲什麼中央銀行正在積累黃金

高盛的分析師指出，新興市場中央銀行主要購買黃金以對沖金融和地緣政治風險。自2022年西方國家凍結俄羅斯中央銀行儲備以來，這種行爲顯著加劇——這一事件從根本上改變了許多國家評估金融安全的方式。

該分析確定了兩個關鍵動機：

金融多元化：自全球金融危機以來，新興市場中央銀行積極尋求將其儲備多元化，超越傳統資產。

地緣政治對沖：制裁風險，特別是中央銀行資產被凍結，已成爲一個關鍵關注點。在2022年俄羅斯中央銀行資產被凍結後，倫敦場外市場的購買量激增了五倍。中國經濟學家隨後強調了分散外匯儲備以減少潛在制裁風險的重要性。

未來黃金積累趨勢

高盛認爲，即使俄羅斯中央銀行的資產最終解凍，各國中央銀行仍將繼續其黃金收購策略。2022年建立的先例永久性地改變了全球中央銀行的風險認知。

2024年初進行的一項世界黃金協會調查發現，接受調查的69家中央銀行中有81%預計全球中央銀行的黃金儲備將在未來12個月內增加，且沒有一家預計會下降。此外，29%的受訪者表示計劃增加自己的黃金儲備——這是自2018年調查開始以來的最高比例。

黃金價格預測的影響

高盛維持其到2025年底每盎司3000美元的黃金價格目標，同時承認兩個主要風險因素：聯邦儲備可能減息少於預期(下行風險)，以及中央銀行購買量可能比目前預計的更強(上行風險)。

如果中央銀行的購買量每月超過高盛目前的預測10噸，他們到2025年底的黃金價格預測可能會增加$50 或更多，達到每盎司$3,050。相反，如果联准会的終端利率最終比高盛的基線預測3.25-3.5%高出100個基點——這意味着僅僅再一次降息——黃金價格可能會下降約$100 低於他們當前的預測。

數據表明，中央銀行黃金購買行爲，特別是中國加速收購策略，代表了全球儲備管理的結構性轉變，這可能會在2025年及以後顯著影響貴金屬市場。