DW 是什麼？了解交易者喜愛的衍生品

在過去的一年中，泰國投資界見證了一種被稱為 DW（衍生權證，Derivative Warrant） 的投資工具變得非常受歡迎，成為投機者和投資者高度關注的標的。如今，DW的總交易額已超過數千億泰銖，與市場前五大上市股票的交易額相當。

本文將帶你深入了解這種工具的基本概念、交易方式、機會與風險。

DW的背景與基本知識

###DW的全名是什麼

Derivative Warrant (DW) 是一種金融工具，賦予持有人在特定價格和行使比例下，買入或賣出標的資產的權利，該權利由發行者設定。

傳統的獲利方式是購買DW並持有至到期日，但這種方式較少人採用，因為需要承擔時間價值的損耗。大多數交易者轉而採用短線投機策略，即日內交易 (Day Trading)。

DW適合此策略的原因包括：

• DW價格直接跟隨標的資產價格變動
• 利用槓桿放大獲利
• 在股市交易所內容易買賣

這些因素使得投資者能以較少資金，捕捉股價微小波動，追求較高的獲利。

DW的種類須了解

DW主要分為兩類，依據行使權的方式不同：

Call DW - 價格隨標的資產上漲而上升，適用於牛市行情。

Put DW - 價格與標的資產走勢相反，股價上升時Put DW價格下降，股價下跌時則上升，適用於熊市。

此外，依據標的資產的不同，也可分類為：

• 泰國股票相關DW - 僅限於SET50或SET100
• 泰國指數相關DW - 通常以SET50為基準
• 國外指數相關DW - 如道瓊斯指數 (DJI) 或恒生指數 (HSI)

DW的編碼閱讀方式

DW的代碼可能較為複雜，例如SET5001C0921A或PTTE28P1221B，但可以按照以下格式拆解：

UUUU – II – C/P – YYMM – S

• UUUU = 標的資產代碼 (SET50、PTTE、AOT等)
• II = 發行商代號 (例如：01代表Bualuang，13代表KGI，28代表Macquarie)
• C/P = 類型 (C代表Call，P代表Put)
• YYMM = 到期年份與月份
• S = 系列 (Series) 編號

例如：SET5001C0921A 表示：由Bualuang發行的SET50 Call類型，2021年9月到期，系列A。

影響DW價格的因素

DW的計算與價值

基本公式為：

DW價格 = 真實價值 + 時間價值

真實價值：

• Call DW：(標的資產價格 – 行使價格) × 行使比例
• Put DW：(行使價格 – 標的資產價格) × 行使比例

時間價值： 市場價格與真實價值之間的差額，受剩餘時間影響——時間越長，時間價值越高；接近到期日，價格逐漸降低。

範例： PTT01C0921A 價格0.65泰銖，行使價27泰銖，槓桿比例10:1，股價31.5泰銖

• 真實價值 = (31.5 – 27) × 0.1 = 0.45泰銖
• 時間價值 = 0.65 – 0.45 = 0.20泰銖

影響DW價格的主要因素

標的資產價格 - 最重要的因素，直接影響DW價格。Call DW隨股價上升而升，Put DW則相反。

剩餘時間 - 時間越長，Call與Put DW的價格越高，較長期限的DW通常較貴。

波動率 - 變動越大，DW的價格也會相應上升。

如何智慧選擇DW

###槓桿比率 (Effective Gearing)

此數值表示標的資產變動1%，DW價格會變動的百分比。例如：Effective Gearing為7倍，代表股價變動1%，Call DW會上升7%，Put DW則下降7%。

選擇DW時，應根據個人風險承受能力來考慮槓桿比例。

###時間衰減 (Time Decay)

DW價格會隨時間推移而下降，即使標的資產價格不變。建議選擇時間衰減較低的DW，尤其是接近到期日的，應偏好短期交易。

###隱含波動率 (Implied Volatility)

此指標顯示在相同標的資產下，哪個DW較便宜。通常選擇Implied Volatility較低的DW較為合適。

###流動性 (Liquidity)

交易量高的DW能更貼近標的資產的實際價格，流動性佳的DW買賣較為容易，價格也較不易偏離。

###確認回購價格 ###Check Buy-Back Price(

有時候，市場上的DW價格可能偏離其理論價值，可能由於交易量不足或系統錯誤。交易前應確認此資訊。

DW交易的機會與風險

) DW的優勢

• 資金門檻低 - 最低100單位，價格從幾分到數泰銖，適合散戶投資。
• 高槓桿 - 可放大多倍獲利，從數倍到20-30倍不等。
• 多空皆可獲利 - Call DW適用於牛市，Put DW適用於熊市。
• 風險有限 - 最大損失為投入的資金。
• 用途多元 - 除了短線投機，也可用於投資組合的避險 ###Hedging(。

) 風險須留意

• 價格波動快 - 槓桿放大，DW價格變動快於股價，既有獲利空間，也可能快速虧損。
• 時間衰減 - 長期持有會面臨時間價值損耗。
• 到期限制 - 到期時若股價低於行使價，投資本金可能歸零。
• 流動性風險 - 市場異常時，做市商可能無法合理定價，價格偏離真實價值。

DW交易者必備術語

• Underlying - 標的資產，代碼前4個字母
• Strike Price - 行使價格
• Conversion Ratio - 行使比例
• Days to Last Trading - 剩餘交易天數
• Sensitivity - DW對價格變動的敏感度
• Time Decay - 時間衰減
• ATM (At-the-Money) - 標的資產價格等於行使價
• ITM (In-the-Money) - Call：股價 > 行使價；Put：股價 < 行使價
• OTM Out-of-the-Money - Call：股價 < 行使價；Put：股價 > 行使價
• Implied Volatility - 隱含波動率
• Delta - DW價格相對於標的資產的變動幅度
• Historical Volatility - 過去股價波動，用於預測未來

常見問題

DW、Warrant與Option有何不同？

三者皆為權利工具，但差異如下：

• Warrant - 由公司發行，價格等於股價減去行使價，無槓桿，於SET交易
• Option - 市場雙方協議價格，賣方收取權利金，買方獲得價差，於TFEX交易
• DW - 由券商發行，具有槓桿，適合短線投機，於SET交易

最後交易日與到期日有何不同？

• 最後交易日：該日為最後一次可以買賣該合約
• 到期日：行使權利的截止日，持有人可獲得現金差價或行使權利，若未行使則作廢。到期時若股價低於行使價，投資本金可能歸零。