圣诞周的加密市场闹腾得很。眼看本周五（12月26日）就要迎来期权到期日，整个市场的气氛都紧了起来——这不是小动静，而是价值236亿美元的比特币期权合约集中交割。

去年同期才198亿美元，今年直接翻番还多。某衍生品平台的未平仓合约里，这些到期单子占了将近一半。放在平时也许没什么，但碰上假期流动性本来就紧张，这就成了个值得认真对待的变量。

**多空究竟怎么站的？**

看一个数字最能说明问题——看跌看涨期权比率只有0.38。换个说法，100份看涨期权对面只有38份看跌期权。这意味着市场里大多数人不是在防守，而是在赌比特币继续涨。

具体到行权价分布，故事就更清楚了。多头把看涨期权堆在10万到12万美元这个区间，空头则在8.5万美元这条线上严阵以待。两边都没退路，一方想攻，一方想守。

最有意思的是那个"最大痛点"位置，大约在9.6万美元。这个价格如果真的被触及，大多数期权买方就得亏钱，而期权卖方则笑到最后。这也是为什么这个位置格外敏感——它就像一场博弈的临界点。