美元飆升削弱阿拉比卡咖啡漲勢，全球供應格局轉變

阿拉比卡咖啡在週二面臨阻力，因美元指數走強抹去早盤漲幅。三月阿拉比卡期貨收跌1.95點，或-0.55%，而三月羅布斯塔咖啡則收漲62點，或+1.57%。兩種咖啡品種的分歧反映出供應前景和地區產量挑戰的差異。

供應限制推動市場波動

咖啡市場受到相互競爭的力量影響。一方面，主要地區的產量限制提供支撐。巴西最大阿拉比卡種植區米納斯吉拉斯在截至12月26日的一周內僅降雨11.1毫米，僅為歷史平均的17%，引發作物擔憂。更嚴重的是，印尼正面臨前所未有的洪水，根據印尼咖啡出口商和產業協會，可能在2025-26季節將該國咖啡出口削減多達15%。北蘇門答臘的阿拉比卡農場受到特別嚴重的影響，約有三分之一的產能受到影響。

這些天氣相關的干擾使交易所監控的咖啡庫存變得更緊張。11月20日，ICE的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，為398,645袋，但到上週三已反彈至456,477袋。羅布斯塔庫存也在12月中旬跌至1年來的低點，為4,012批，之後回升至4,278批。

產量增加抵消逆風

然而，其他地區的產量增長正帶來相反的壓力。巴西的農業預測機構Conab在12月將2025年的產量預估上調至5654萬袋，較9月預估的5520萬袋增加2.4%。更重要的是，越南——全球最大羅布斯塔生產國——正經歷產量激增。越南11月咖啡出口同比激增39%，達88,000公噸，而1月至11月的出口同比上升14.8%，達1.398百萬公噸。越南2025/26年的產量預計達1.76百萬公噸(29.4百萬袋)，創下四年來新高，較去年同期增長6%。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣保持有利，產量有望再提升10%。

全球產量與庫存展望

整體供應前景對生產國較為有利，但對價格構成挑戰。USDA的外國農業服務局在12月預測，2025/26年度全球咖啡產量將達到1.78848億袋，創歷史新高，較去年同期增長2%。但阿拉比卡產量預計將下降4.7%，至9551萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達8333萬袋。巴西的產量預計較去年下降3.1%，為6300萬袋，而越南的產量則預計較去年增長6.2%，達3080萬袋。

2025/26年的期末庫存預計將較2024/25年的2130萬袋下降5.4%，至2014.8萬袋，顯示全球供應略有收緊，但其他地區的豐富供應仍對市場情緒產生壓力。

貨幣與需求逆風

除了供應動態外，美元指數升至一周高點，觸發咖啡期貨市場的多頭平倉。此外，需求信號仍然混雜。美國在8月至10月期間購買的巴西阿拉比卡咖啡——當時關稅較高——同比大幅下降52%，至983,970袋，較2024年同期減少。雖然關稅已經降低，但美國咖啡庫存仍然受限，可能限制短期內的進口增長。

國際咖啡組織在11月報告，當前銷售年度(10月至9月)的全球咖啡出口較去年同期微降0.3%，為1.38658億袋，顯示在供應充足的情況下，需求壓力仍較溫和。

咖啡價格仍在特定產地的結構性供應緊張與全球產量預測豐富之間徘徊，貨幣變動則是短期內決定方向的關鍵因素。