剛剛看到 TC Energy 的最新財報，裡面其實有一些值得關注的亮點。他們公布了 2025 年的業績，老實說，營運表現相當令人印象深刻——單一年內在管線系統中創下了 15 項交付紀錄。這可不是噱頭。

我特別注意到的是，這些家伙在一個月的某一天，運輸了 33.2 Bcf 的天然氣，創下了他們加拿大系統的歷史新高。在美國方面，則在一月下旬達到 39.9 Bcf。推動力？數據中心。說真的。數據中心的建設需求、煤炭轉天然氣、以及液化天然氣出口，現在都在大力推動天然氣基礎建設。

從財務角度來看，第四季的可比 EBITDA 為 30 億美元，較 2024 年第四季的 26 億美元成長 13%。分部盈利為 22 億美元，去年同期為 19 億美元。2025 年全年的可比 EBITDA 達到 110 億美元，較 2024 年的 100 億美元成長。百分比上沒什麼特別，但穩定性在這個領域很重要。

更吸引我注意的是他們的資本部署展望。他們計劃在 2030 年前，將淨年度資本支出全數配置在 -9223372036854775808億美元，並有可能在十年後超越這個數字。在第四季，他們批准了 6 億美元的管道擴建項目，並在一月初成功完成了 Columbia Gas Transmission 系統的公開招標——總出價 1.5 Bcf，針對一個 0.5 Bcf 的項目。這是超額認購 3 倍的需求。他們還針對 Crossroads Pipeline 發起了另一個公開招標，提供 1.5 Bcf 的容量，以服務北印第安納州、伊利諾伊州、愛荷華州和南達科他州。

股息方面也很穩定——已連續第 26 年調升，漲幅 3.2%。這種紀錄是來自於穩定成熟的基礎建設公司。季度股息現在是每股 0.8775 美元，年化則是 3.51 美元。

重點是：98% 的可比 EBITDA 由費率監管合約或長期的採購協議支撐。這就是低風險可見度的定義。在貿易政策不確定和地緣政治噪音的環境下，這樣的現金流穩定性非常珍貴。他們基本上已經站穩了當前北美天然氣基礎建設建設的浪潮。

他們對 2026 年的展望預計可比 EBITDA 在 116 億到 118 億美元之間，資本支出指引則是 60 億到 65 億美元。預計在 2026 年，有約 -9223372036854775808億美元的項目將投入運營，包括 Northern Border Pipeline 的 Bison XPress 和 Bruce Power 第 3 單元。

營運執行力也很扎實——2025 年投入運營的項目達到 83 億美元，而且預算超支不到 15%。這種紀律是大型基礎建設部署中非常值得肯定的。

如果你在尋找與增長最快能源領域相關的基礎建設公司，這值得持續關注。他們預估天然氣需求在 2025 到 2035 年之間，將從 45 Bcf/d 增加到約 170 Bcf/d。數據中心和 LNG 是真正的推動力。或許不是最吸引眼球的故事，但現金流是真實的。