剛剛在觀察天然氣圖表，發現這裡正形成一個有趣的局面。週五收盤時，3月NYMEX合約上漲了1.7%，這引起了我的注意，因為商品天氣集團（Commodity Weather Group）將預報明顯轉向較冷的天氣，涵蓋美國中西部直到2月底。低於正常的氣溫通常意味著取暖需求增加，所以大家都在問：天然氣價格會從這裡真的上漲，還是我們只是在短暫反彈？

以下是我在供應端注意到的情況：根據BNEF數據，週五美國本土（Lower-48）乾氣產量達到113.4億立方英尺/天，比去年同期增長12.5%。這相當顯著。與此同時，需求為91.6億立方英尺/天，同比下降30.3%。能源情報署（EIA）剛將2026年的產量預測從108.82億立方英尺/天調升至109.97億立方英尺/天，活躍的天然氣鑽井數量則達到2.5年來的高點，為133個。所有這些產量的增長，無疑對價格形成看跌壓力。

但也有矛盾之處：截至2月中旬的那一週，天然氣庫存僅減少了144億立方英尺，低於市場預期的(-149億立方英尺)，也低於五年平均的減少量-151億立方英尺。這表明供應比預期更緊張。截至2月中旬，庫存較去年同期下降1.5%，比五年季節性平均低5.6%，這種跡象如果需求回升，可能會支撐價格。

還值得注意的是歐洲的情況。那裡的天然氣存儲量約為32%的滿載率，而五年平均值為49%，顯示全球範圍內的緊張局勢。

電力產出在截至2月中旬的一週內實際下降了1.61% y/y，這算是一個阻力。但從更長的52週趨勢來看，產出同比上升了2.36%，長期趨勢仍然偏向正面。

那麼，天然氣價格會走高嗎？較冷的天氣預報確實是短期的推動力，但如果EIA預測的巨大產量增長成真，可能才是更大的故事。供需動態看起來不像一月時那樣緊張，當時價格曾達到三年高點。目前感覺像是在緊縮的庫存和增加的產能之間拉鋸。值得密切關注。