即使你想開空 Coinbase (COIN)，在購買 FIAT 高收益 ETF 之前也要三思而後行。

2025-07-02 13:54:57

###關鍵點

FIAT的分配率高達近56%。
但它主要是在向投資者返還他們自己的現金，同時僅增加一個單數的收益率。
它在Coinbase的“合成空頭”頭寸在過去一年中也適得其反。
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Coinbase (NASDAQ: COIN)，作爲全球最大的加密貨幣交易所之一，自四年前直接上市以來一直是一個波動性的投資。它在首日以328.28美元的價格收盤，七個月後最終達到了創紀錄的357.39美元的收盤價。

但到2022年12月28日，Coinbase的股票跌至32.53美元的歷史低點。由於利率上升和其他宏觀逆風使加密市場變冷，它的股價受到了重創。2021年上漲了766%之後，2022年的交易量暴跌50%，2023年又下降了44%。其總收入在2021年增長了545%，但在2022年下降了57%，在2023年下降了7%。

圖片來源：Getty Images。然而，這一放緩最終結束，因爲利率下降，更多的加密貨幣ETF獲得批準，監管障礙也逐漸消失。在2024年，Coinbase的交易量激增148%，總收入上升111%，其息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)增長了三倍多。牛市回歸，其股票現在的交易價格略低於歷史最高點，約爲356美元。

那是一次顯著的反彈，但Coinbase的股票在今年銷售額11倍的情況下並不是一個絕佳的 bargain。如果它能吸引更多客戶並且加密市場持續擴張，它當然可以配得上更高的估值，但如果市場降溫或者面臨其他加密交易平台的新競爭，它也可能失去光彩。

如果那樣的話，做空Coinbase的股票可能比持有它更明智。但如果做空Coinbase聽起來太冒險了，你可以更仔細地看一下Tidal的YieldMax Short COIN Option Income Strategy ETF (NYSEMKT: FIAT)——它模擬了在不出售或購買任何Coinbase股票的情況下做空的頭寸。

###FIAT如何在不持有任何股份的情況下做空Coinbase？

做空股票是借用他人的股票並將其出售。如果股票價格下跌，你再買回那些股票，歸還給原主人，並將差價作爲利潤。如果股票價格漲，你仍然需要以虧損的方式買回股票並歸還。做空者每借用一天這些股票，就需要支付借貸費用。做空只能在保證金帳戶上進行，因爲你通過暫時出售他人的股票來承擔債務，而保證金帳戶每天都會產生和複利。因此，做空者必須迅速平倉，以便趕上那些借貸和利息費用。

故事繼續Fiat同時在Coinbase上購買看跌期權和看漲期權，以創建一個“合成空頭頭寸”，該頭寸的運動方向與其股票相反，而無需借入股票。這似乎是一種比簡單地做空其股票更復雜的對Coinbase進行做空的方式，但大多數ETF的結構並不以一種方式來持續借入股票，就像對沖基金那樣。購買看跌期權和看漲期權也是一種更具成本效益的方法，因爲它們不會產生任何借貸費用或直接利息。

###FIAT 也是一個以收入爲導向的 ETF

除了在Coinbase的合成短倉之外，FIAT還在Coinbase的股票上寫入現金擔保的看跌期權以產生額外收入。在現金擔保的看跌期權中，你通過出售看跌期權(承諾在未來某個日期以較低價格購買股票)來收取溢價，而這在你沒有持有該股票的情況下進行——但你需要鎖定足夠的現金來支持該交易。如果股票在那時跌到該水平，你有義務購買該股票。如果沒有，你就可以保留這筆溢價和你的現金。

因此，FIAT不是購買Coinbase的股票，而是留出足夠的現金以不斷出售現金擔保的認沽期權來產生額外收入。它以遠低於其實際交易價格的價格出售這些認沽期權(，因此不會意外購買這些股票。同時，FIAT將其多餘的現金存放在美國國債中以賺取額外收入。它將這些收入和期權溢價加入到其總分配中。

###但買法幣有意義嗎？

FIAT支付了令人震驚的55.6%的分配率。但考慮到近93%的分配是資本回報)ROC(，這一比例就顯得不那麼令人印象深刻——這意味着它只是將投資者自己的現金返還給他們。它的總費用比率也相對較高，爲0.99%。因此，您需要支付費用才能僅獲得原始投資中等單數的收益，這與對Coinbase的合成空頭頭寸尷尬地掛鉤。然而，FIAT可能也會表現得不如對Coinbase的真實空頭頭寸，因爲它自身的現金擔保期權將迫使它在股票下跌過快時購買該股票。

這就是爲什麼FIAT的股價下跌近84%，完全抹去了過去12個月分紅帶來的收益並不令人驚訝。如果你對Coinbase持看空態度，直接做空該股票比購買這個奇怪的以收入爲導向的ETF更有意義。如果你想要收入，忽略其高分紅，購買一些更穩定的股息ETF。

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Leo Sun 在提到的任何股票中沒有持倉。Motley Fool 推薦 Coinbase Global。Motley Fool 有一項披露政策。

即使你想做空Coinbase )COIN(，在購買FIAT高收益ETF之前也要三思而後行，這篇文章最初由《傻瓜投資》發布

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