美國通脹數據可信度受質疑，經濟學家警告CPI統計中「猜測」成分過多

美國通脹統計數據的可靠性正受到嚴格審視。此前有消息稱，2025 年 8 月份消費者價格指數 (CPI) 的數據中，有超過三分之一依賴於估算而非實際觀察到的價格。經濟學家們警告，估算數據的日益增加，正在威脅着這一联准会政策和投資者預期的關鍵基準的可信度。

CPI 估算價格佔比激增，已成“最佳猜測”

根據市場評論媒體 The Kobeissi Letter 強調並經美國勞工統計局（BLS）方法論確認的數據，2025 年 8 月，美國 CPI 中估算價格的佔比攀升至 36%。這一比例高於 7 月份的 32%，也是自 BLS 開始追蹤該指標以來的最高比例。

通常情況下，CPI 是由數百名現場工作人員在 75 個城市地區，每月收集約 200 個類別商品和服務的約 9 萬個價格報價而編制的。當價格數據缺失時，BLS 會使用一種“不同單元插補”（different-cell imputation）技術來填補空白，即從相關類別或可比較的商品中進行數據推算。歷史上，只有約 10% 的指數需要這種估算。

然而，自 2024 年下半年以來，對插補法的依賴急劇上升，並在整個 2025 年超過 30%。分析師將這一增長歸因於與疫情相關的數據收集挑戰、消費模式的變化，以及難以獲取住房和醫療服務等波動性較大類別的及時報價。

數據存疑，市場關注联准会政策動向

CPI 是联准会衡量消費者通貨膨脹的主要指標，也是其制定利率和貨幣政策的基石。如果公衆感知的家庭價格壓力與官方數據之間存在日益擴大的差異，可能會使联准会的通脹目標策略復雜化，並侵蝕公衆對其政策信號的信心。

一位獨立經濟學家表示：“市場依賴 CPI 來清晰解讀通脹。如果指數中有超過三分之一是基於估算，這會引入噪音，並引發人們對數據準確反映真實消費者成本能力的質疑。”

如果對 CPI 準確性的疑慮持續存在，原本就因联准会下一步行動而緊張不安的投資者可能會變得更加動蕩。特別是債券市場，如果交易員懷疑表面數據低估了實際通脹趨勢，可能會對 CPI 數據的發布產生更劇烈的反應。

BLS 透明度壓力增加

經濟學家和市場參與者正在敦促 BLS 提供更多細節，說明哪些 CPI 組成部分依賴於插補數據，以及這些估算數據是如何得出的。盡管插補是一種標準的統計實踐，但其當前的使用規模令許多觀察者感到驚訝，並凸顯了強有力信息披露的必要性。

目前，BLS 堅持其程序符合既定的統計標準。然而，隨着估算價格的比例達到創紀錄水平，該機構面臨越來越大的壓力，需要重塑這一全球最受關注的經濟指標之一的信心。

結語

美國CPI數據中估算佔比攀升至歷史新高，不僅是一個統計方法的技術性問題，更是一個關乎市場信心與政策效力的核心挑戰。當超過三分之一的數據依賴於“最佳猜測”而非實際觀測時，這一關鍵經濟指標的基石正在受到侵蝕。它削弱了市場對通脹真實趨勢的判斷力，爲联准会的政策溝通與利率路徑平添了復雜性，並可能放大金融市場的波動。

當前的局面是多重因素作用的結果——從後疫情時代的數據收集困境到結構性消費變遷。然而，解釋原因並不能替代數據透明性與準確性。美國勞工統計局（BLS）正面臨日益增長的呼聲，要求其提升數據構成與估算方法的能見度，以維護其公信力。

在通脹形勢與政策預期高度敏感的當下，重建各方對CPI數據的信任至關重要。若缺乏更清晰的披露與更可靠的收集機制，不僅市場容易陷入自我猜測的迷霧，央行決策也可能在“模糊數據”的困局中艱難前行。數據的質量，終將決定決策的質量。