聯準會內部分歧！理事喊 12 月降息 50 基點，鮑爾語帶保留

聯準會理事史蒂芬·米蘭再次表示支持聯準會在 12 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前降息 50 個基點。米蘭接受 CNBC 訪問時表示，他認為降息 50 個基點是適當的，但至少應該降息 25 個基點。值得注意的是，米蘭是今年唯一一位投票支持聯準會降息 50 個基點的 FOMC 成員。

米蘭孤軍奮戰連續投票支持大降息

（來源：CNBC）

聯準會理事史蒂芬·米蘭在接受 CNBC 訪問時明確表示，他認為 12 月降息 50 個基點是適當的，但至少應該降息 25 個基點。這並非米蘭首次發出鴿派聲音。值得注意的是，米蘭是今年唯一一位投票支持聯準會降息 50 個基點的聯邦公開市場委員會（FOMC）成員，他在 9 月和 10 月的會議上都投了反對票。就在兩週前，聯準會在 10 月的 FOMC 會議上將利率下調了 25 個基點。

米蘭的立場在 FOMC 內部顯得相當孤立。9 月會議時，聯準會確實降息 50 個基點，但那是全體委員的共識決定，而非米蘭單獨推動。10 月會議降息 25 個基點時，米蘭投下反對票，主張應該再次降息 50 個基點。這種持續的鴿派立場顯示米蘭對經濟前景的擔憂比大多數同事更深。

米蘭的論點基於前瞻性政策制定。他指出，基於當前數據制定政策是回顧性的，聯準會需要根據對一年半後經濟狀況的預測來制定政策。這種觀點挑戰了傳統的「依數據決策」模式，主張更激進的預防性降息。米蘭認為，現有數據顯示通膨和勞動市場均放緩，因此聯準會應該比 9 月預測今年將降息三次、每次 25 個基點時，採取更為鴿派的立場。

不過，米蘭也承認，在 12 月會議之前，他們可能會獲得一些數據，改變他的想法。與 10 月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議不同，由於美國政府停擺最快可能在本週結束，聯準會此次可能會有數據可供參考。然而，米蘭認為，聯準會的同事不應將重點放在這些數據上，因為他們計劃在 12 月份的會議上進行今年的第三次降息。

米蘭鴿派立場的三大論據

前瞻性政策必要性：基於一年半後經濟預測而非當前數據制定政策

雙重放緩趨勢：通膨和勞動市場同步降溫，需要更積極的貨幣寬鬆

預防性降息邏輯：與其等待經濟惡化再反應，不如提前採取行動

米蘭的觀點在學術界有一定支持。許多經濟學家認為，聯準會在 2022-2023 年的激進升息已經過度緊縮，當前應該更快速地回歸中性利率水平。然而，FOMC 內部的主流觀點顯然更為謹慎，擔心過快降息可能重新點燃通膨壓力。

CME FedWatch 顯示市場押注 25 基點降息

CME FedWatch 數據顯示，聯準會很可能在 12 月 10 日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上再次降息。目前，委員會降息 25 個基點的機率為 62.6%，利率維持不變的機率為 37.4%。這個數據反映出市場對聯準會降息的預期相當分歧，並未形成壓倒性共識。

值得注意的是，市場對降息 50 個基點的定價幾乎為零。這意味著儘管米蘭力推大幅降息，但市場參與者並不認為這種可能性很高。這種市場預期與米蘭的立場形成鮮明對比,顯示他的觀點在當前被視為極端鴿派。62.6% 的 25 個基點降息機率也不算特別高，意味著仍有超過三分之一的市場參與者認為聯準會可能暫停降息。

這種分歧反映了當前經濟數據的混合訊號。一方面，核心通膨率仍然高於聯準會 2% 的目標，10 月 CPI 數據顯示通膨具有韌性。另一方面，勞動市場確實在放緩，失業率從年初的 3.7% 上升至 4.1%，職位空缺數持續下降。在這種矛盾數據中，聯準會需要在控制通膨與支持就業之間取得平衡。

市場定價的變化速度也值得關注。兩週前 10 月 FOMC 會議後，12 月降息的機率一度低於 50%，但隨著米蘭和戴利等官員的鴿派表態，機率逐步回升。這顯示市場正在密切追蹤聯準會官員的每一次發言,試圖解讀 12 月政策方向。如果未來兩週有更多 FOMC 委員發表鴿派言論，市場對降息的預期可能進一步上升。

相反，如果即將公布的經濟數據（如 11 月非農就業報告或 CPI）顯示經濟韌性強於預期,市場可能迅速下調降息預期。聯準會官員進入會前靜默期之前的發言將至關重要，任何鷹派訊號都可能扭轉當前的市場定價。

戴利呼籲開放心態通膨與就業雙重考量

舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗·戴利在一篇文章中呼籲，當她和同事們決定是否在 12 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上投票支持再次降息時，應保持開放的心態。她也談到了通膨和勞動市場風險的平衡問題。聯準會主席指出，剔除關稅影響後，通膨率雖仍處於高位，但已逐步下降。

戴利的表態比米蘭更加謹慎，但仍然傾向支持進一步降息。她表示，風險平衡已經發生變化，因為勞動市場迅速疲軟，且通膨上升幅度低於年初許多人的預期。這種「風險平衡轉變」的論述是聯準會內部鴿派的核心論點：當初激進升息是為了對抗通膨風險,如今通膨風險下降而就業風險上升,政策應該相應調整。

然而，戴利並未表明她是否會在 12 月的聯準會會議上支持再次降息。這種模糊立場反映了聯準會官員面臨的兩難：一方面不想過早承諾政策方向，保留根據新數據調整的彈性；另一方面又需要給予市場適當的前瞻指引,避免政策意外造成金融動盪。

聯準會官員似乎再次對下個月的會議將採取何種行動存在分歧。在 10 月的聯邦公開市場委員會（FOMC）記者會上，聯準會主席鮑爾表示，12 月降息遠未確定。這種表態被市場解讀為相對鷹派,暗示聯準會可能暫停降息。聯準會理事克里斯·沃勒已公開表示支持進一步降息，但與米蘭不同的是，他認為目前的降息速度尚可接受,暫時無需更大幅度的降息。

聯準會內部的三派立場

激進鴿派（米蘭）：主張降息 50 個基點，擔心經濟放緩速度超過預期

溫和鴿派（戴利、沃勒）：支持降息 25 個基點，認為當前速度適當

觀望派（鮑爾）：強調依數據決策，不排除暫停降息可能性

這種內部分歧將在 12 月會議的討論中充分體現。通常情況下，聯準會傾向於達成共識決策,但如果經濟數據持續發出混合訊號,不排除出現分裂投票的可能性。

降息預期對加密貨幣市場的影響

米蘭的降息呼籲對加密貨幣市場意義重大,因為此次降息決定可能產生類似今年前兩次降息的影響。歷史數據顯示，聯準會降息通常對加密貨幣市場構成利多，因為更寬鬆的貨幣政策降低了持有無息資產的機會成本，增加了風險資產的吸引力。

9 月聯準會首次降息 50 個基點後，比特幣在隨後幾週內上漲超過 15%。10 月降息 25 個基點後,雖然初期市場反應平淡,但隨後比特幣突破關鍵阻力位並創下年內新高。如果 12 月再次降息，無論是 25 還是 50 個基點，都可能為加密市場注入新的流動性預期。