剛剛查看了Tenet Healthcare的第四季數字，結果相當不錯。每股盈餘（EPS）達到4.70美元，超出預估超過15%，營收則攀升至55.3億美元，同比增長8.9%。讓我特別注意的是支付者組合的改善——這真的幫助推動了營收的超預期。

從細節來看，他們的醫院運營部門營收達到40.9億美元，同比增長7.3%。有趣的是，他們將這部分的增長歸因於有利的支付者組合以及較高的病情嚴重程度。門診護理部分表現更為強勁，營收增長13.8%，達到14.3億美元，雖然利潤率略有壓縮。

調整後的EBITDA為11.8億美元，成長12.9%，利潤率擴大到21.4%。儘管面臨薪資壓力，他們仍能合理控制成本——薪資上升6.1%，但得益於支付者組合和病情嚴重程度的改善，效率提升仍在進行中。現金流方面也表現穩健，2025年的自由現金流達到25億美元。

但更有趣的是——他們對2026年的展望顯示出一些謹慎。他們預計營收在215億到223億美元之間，但調整後EBITDA利潤率預計略微下降，至20.9%到21.5%的範圍內。因此，儘管營收持續成長，支付者組合的故事仍在延續，但利潤率的擴展可能會變得更具挑戰性。他們預測明年的每股盈餘（EPS）在16.19美元到18.47美元之間，實際上較剛公布的16.78美元有所下降。值得密切關注的是，隨著2026年的推進，支付者組合將如何演變。