超40%回調後，山寨幣機會來了？

原文標題：Are Altcoins Still Cooked?

原文作者：hyphin

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編譯：Daisy， 火星財經

客觀地說，加密貨幣正在經歷一代人難得一見的強勢行情。短短數年內，曾被認爲遙不可及的目標與裏程碑均已實現。

隨着阻力位紛紛轉化爲支撐位，全球市值持續震蕩上行，自熊市低點以來價值增長約32萬億美元，以前所未有的流暢態勢迅速突破歷史高點。與此同時，山寨幣正第三次試探關鍵心理阻力區域——此前2021年與2024年的兩次嘗試均告失敗，並引發了超40%的暴跌。若能突破這一未知領域，市場焦點從比特幣轉移後可能引發劇烈波動；而若再度失敗且無後續支撐，對逐步積累的市場信心將是毀滅性打擊。

全球市場與山寨幣市場的不對稱增長表明，我們目睹的大部分升值僅由比特幣驅動。

本週期第一季度的收益表現平淡，但2023年10月發生轉折：市場開始相信加密貨幣ETF不僅是良性樂觀預期。隨着比特幣引領漲勢，動能迅速積聚，市場共識認爲其他幣種將隨之跟進。另一重大催化劑是親加密貨幣的美國當局暗示將推出裏程碑式監管改革，意圖將美國打造爲行業進步燈塔，並可能建立戰略比特幣儲備。這引發市場狂熱，比特幣突破期待已久的六位數大關，使山寨幣重獲關注。

盡管到次年4月因地緣關稅緊張升級，山寨幣多數漲幅蒸發，但本週期的"造王者"（比特幣）仍穩如磐石。經歷緩慢陰跌後，整個市場必然反彈，穩定幣發行、以太坊等領域已顯現復蘇跡象。

毋庸置疑，比特幣是本輪牛市焦點——隨着曾被視作僅用於非法活動的數字資產經濟試圖立足主流金融界，替代資產也隨之被動拉升。

山寨幣（尤其以太坊）相對往年看似疲軟的表現持續令人驚訝，因通常預示資金輪動至高風險資產的大規模比特幣主導地位回調尚未發生。

缺乏刺激因素加之流動性碎片化（新興交易場所與產品湧入加劇此現象），造就了超額收益愈難獲取的環境，錯誤信念導致"社區成員綜合徵"泛濫。剔除穩定幣、封裝原生代幣（無收益）及跨鏈橋代幣後，市值前250幣種的365天回報率清晰印證此現象：

平均漲幅約368.55%而中位數僅25.9%，數據集中三分之二的幣種未能跑贏比特幣、以太坊或Solana。誠然錯誤押注者或仍有收益，但承擔了更高風險與波動。

真正超越基準的例外資產包括原生代幣衍生品（如質押/再質押協議）、少數模因幣及具備強勁基本面與敘事的熱門代幣（如Hyperliquid、Mantle、Ethena）。

行情結束了嗎？

若以浪漫化的2021年暴漲爲參照，本應更早出現挑戰陡峭跌勢的勢頭。盡管截至今年7月的價格走勢令人失望，但已形成更高低點，乍看反轉希望顯現。

此前雖有兩輪顯著的山寨幣領漲，均曇花一現且未在圖表留下痕跡。然而當前展開的波動（+37.17%）是過去兩年半來幅度最大、持續時間最長的。要獲取更精細視角，可參考追蹤比特幣與山寨幣收益關係等指標的實用工具。

鑑於"後見之明"是我們的專長，而當前預算無力購置窺探未來的魔法水晶球，關於山寨幣未來走向的大膽預測不妨留給付費羣主與加密推特上的虧損交易員。我們既不販賣美夢也不散布恐慌，嘗試保持中立分析現有數據，供讀者自行判斷。

將山寨幣總市值與比特幣對比的圖表，從稍異角度印證了前文觀點：相對表現平淡時期的高指標讀數表明，雖然漲存在關聯性且利好山寨幣，但任何市值顯著增長均被比特幣光芒掩蓋——這在牛市初期實屬正常。至後期階段，尤其當比特幣顯現滯漲跡象時，方向性轉變愈發明顯，關聯性開始瓦解。此前對比圖表中波動幅度依次擴大的現象正體現了這一規律。

全球未平倉合約主導格局圖表揭示的關鍵區域呈現出顯著規律。在重大行情啓動前，比特幣的未平倉合約佔比會收縮，而山寨幣則佔據主導。耐人尋味的是，這種現象往往出現在局部頂部附近——此時比特幣剛剛或即將創下新高，且通常伴隨拋售潮。當前形勢在時間節點上亦不例外：自一個月前比特幣推升至123,682美元歷史高點後，山寨幣未平倉合約主導率已逐步逼近約64%。

與先前山寨幣領漲期相比，幾點差異尤爲突出：比特幣主導地位逐步下降，以太坊影響力增強，以及非ETH山寨幣的異常表現。這傳遞出兩種矛盾信號：要麼行情即將終結，要麼正如古籍預言所暗示，由以太坊引領的真正山寨幣漲勢正在醞釀。無論最終路徑如何，市場波動性加劇似乎難以避免，需審慎運用槓杆。

結論

關於山寨幣是否已走向終局的裁決，答案必然是響亮的"否定"——畢竟積極成果與進展已層出不窮。雖然很難擺脫過往輕鬆盈利時期植入的認知偏差（那時盲目選幣或僅做表面盡調就能成功），但每個週期都會呈現新的動態與挑戰，基於陳舊信息的預判往往失效。歸根結底，投資不受監管的投機性資產本質風險極高，需極度謹慎以避免損失。當社交媒體充斥着人們慶祝暴利、承諾高回報並鼓吹信仰的帖子時，難免讓人產生押注全副身家實現提前退休的衝動。但請謹記：他們的謊言不可輕信。